IPO制度完善呈三大新特点

　　4只新股申购一签难求 IPO制度完善呈三大新特点

　　编者按：IPO再度开启，四只新股龙大肉食 (002726)、雪浪环境(300385)、飞天诚信(300386)与联明股份(603006)6月20日公布了网上中签率，4%。至8%。的中签率显示了投资者对新股的投资热情。随着监管层对相关规则的不断完善，此次IPO重启后也呈现出与以往不同的特征，为了让读者了解这些变革对IPO带来的影响，本文从这四只新股的发行市盈率、募集资金情况和触发回拨机制等三角度对本轮IPO进行解读，供投资者参考。

　　平均发行市盈率低于20倍

　　今年1月份IPO重启后，新股发行价格仍然高企，为此监管部门再次完善相关规则，此次首发的4只新股平均发行市盈率低于20倍，就主要得益于此。

　　具体来看，雪浪环境发行市盈率22.17倍(14.73元发行价对应2013年摊薄后的市盈率)，龙大肉食发行市盈率19.58倍(9.79元发行价对应 2013年摊薄后的市盈率)，联明股份、飞天诚信发行市盈率分别为13.43倍(9.93元发行价对应2013年摊薄后的市盈率)、16.57倍 (33.13元发行价对应2013年摊薄后的市盈率)。

　　值得一提的是龙大肉食，根据中国证监会发布的《上市公司行业分类指引》，龙大肉食所属行业为农副食品加工业。截至6月13日(T-3日)，中证指数发布的该行业最近一个月平均静态市盈率为23.01倍。而龙大肉食本次发行价格9.79元 /股对应的2013年摊薄后市盈率为19.58倍，低于中证指数有限公司发布的行业最近一个月平均静态市盈率。

　　此外，所属行业为软件和信息技术服务业的飞天诚信，截至6月13日，中证指数发布的该行业最近一个月平均静态市盈率为52.03倍，而其此次发行价格对应的2013年摊薄后市盈率为16.57倍，也低于行业近一个月的平均静态市盈率。

　　对此，有业内分析人士表示，此次平均市盈率虽然低于今年年初的第一次新股发行，但在目前情况下，20倍市盈率并不算低，目前上证50指数整体市盈率约为 7.4倍，而沪深300指数整体市盈率则在8倍左右。而且，此次市盈率的下降主要是监管层对其进行有效控制的结果。市盈率取决于机构对上市公司成长性的认可程度。

　　募集资金精准贴线

　　通过对联明股份、龙大肉食、雪浪环境、飞天诚信4家公司发布的定价公告和招股书梳理发现，除飞天诚信外，其它3家公司均无老股转让安排，且募集资金全部框定在计划数额内，而联明股份的实际募资额不足计划募资额的七成。

　　事实上，此前监管部门就曾多次完善相关规则并明确表态，证监会重点关注发行承销方案、发行人募资运用信披、老股转让计划是否符合有关规定等三方面内容，原则上实际募集资金不应超出招股书披露的募集资金需求量。

　　根据公告显示，龙大肉食、雪浪环境、飞天诚信的募资额均在设定额之内，募资净额精准等同于募投项目所需资金，或者略少几十万元。具体来看，龙大肉食预计募资总额为5.34亿元，募资净额4.98亿元，与计划投入项目的募资额度完全一致。雪浪环境预计募资总额2.946亿元，募资净额2.581亿元，略低于募投项目的2.584亿元。飞天诚信在安排375万股老股转让后，发行新股2001万股，预计募集资金总额6.629亿元，募资净额6.182亿元，略低于拟投入募投项目的6.185亿元。

　　值得一提的是联明股份，联明股份在和保荐机构商榷之后最终将发行价定在了9.93元/股，按照公司此前计划的2000万股新股发行量计算，募集资金总额约为1.98亿元，在扣除了2730万元的发行费用之后，公司最后能拿到手的募集资金净额只有1.71亿元，比公司此前计划募集2.5亿元足足少了7870万元。

　　“本次发行募集资金投资项目所需投入金额2.5亿元存在较大差异，公司存在募集资金投资项目建设无法按期完成、项目建设成本上升等风险。”对此，联明股份不得不对投资者作出风险提示。

　　均触发回拨机制

　　本轮IPO重启有4只新股首发，这4只新股为龙大肉食、雪浪环境、飞天诚信、联明股份，其网上中签率分别为0.833%、0.458%、0.544%、 0.437%。由于投资者申购积极，4只新股均触发回拨机制，发行人和保荐机构将大量股票从网下回拨至网上，导致网上中签率远高于网下中签率，为近年罕见。统计数据显示，由于飞天诚信存在老股转让，网上发行数量占比为75.80%，其余3只股票网上最终发行数量均占发行总量90%。

　　根据公告，龙大肉食表示，本次回拨后，网下最终发行数量为545.90万股，占本次发行数量的10%，网上最终发行数量为4913.10万股，占本次发行数量的90%。回拨后本次网上定价发行的中签率为0.8325050249%，超额认购倍数为120倍。

　　雪浪环境表示，对网下、网上发行的规模进行调节，从网下向网上回拨本次发行数量50%的股票，本次回拨后，网下最终发行数量为200万股，占本次发行数量的 10%，网上最终发行数量为1800万股，占本次发行数量的90%。本次网上定价发行的中签率为0.4577015145%，超额认购倍数为218倍。

　　飞天诚信此次发行新股数量为2001万股，老股转让数量为375万股。飞天诚信表示，对网下、网上发行的规模进行调节，本次回拨后，网下最终发行数量为 575.10万股，占本次发行数量的24.20%，网上最终发行数量为1800.90万股，占本次发行数量的75.80%。回拨后本次网上定价发行的中签率为0.5441650244%，超额认购倍数为184倍。

　　联明股份表示，发行人和主承销商将本次发行股份的50%由网下回拨至网上。回拨后，网下最终发行数量为200万股，占本次发行总量的10%;网上最终发行数量为1800万股，占本次发行总量90%。回拨机制实施后，网上发行最终中签率为0.43654651%。网上初步有效申购倍数为515.41倍，高于150倍。

　　对比4只新股中签率可以发现，龙大肉食的中签率最高，其次为飞天诚信，联明股份中签率最小，仅0.437%。 (证券日报 赵子强 吴珊)