水皮：中国股市处估值颠覆阶段 有形之手要出力

　　皇帝不急急死太监。

　　汇金公司四大行的分红还没拿到手呢，全国人民都在惦记着该怎么花，增持还是增持还是增持，这样的问题就没停止过发问，逻辑是如此简单，1300亿的现金可不是个小数，而四大行的股价都跌进净资产，此时不增持何时增持？

　　问题是增持有用吗？

　　答案是其实没有用，所谓有用也就最多是个心理安慰，有个象征意义，形式大于内容的意思。

　　汇金的正式增持始于2008年的9月15日，彼时受金融危机的影响，全球一片惨淡，今天不知明天的，上证指数一路狂泻破2000点，直冲1802点。中国政府当晚宣布救市，不仅不对称降息，同时宣布汇金增持计划，从此一发不可收，每年均有增持计划，连续五年，最晚的实施截止时间应该是2013年10月。这五年间，上证指数2009年到过3478点，2010年到过3306点，2011年到过3067点，2012年到过2478点，2013年到过2444点，不用说大家也能看出来，高点是逐年下降的，一年不如一年，增持有用没用，一目了然。

　　为什么没用？

　　首先就是例行公事。作为由上而下的安排，汇金的这种增持维稳与其说是一种市值维护的自觉，不如说是落实行政命令的应对。

　　其次汇金的资金捉襟见肘。1300亿这个数字大不大？看相对什么而言，相对银行股的增持扩股需求而言就不大，所以，汇金参与四大行配股都要借钱才行，现在推出优先股吸纳的钱也主要来自汇金，银行本身资本金的要求让其变成了“吸血鬼”。

　　再者操作力不从心。表现在两个方面，一是投入的资金有限，每次就那么十几个亿，有的甚至只有几千万，资金量级都赶不上一个大户；二是撒胡椒面，面面俱到，主次不分，权重不清，目标不定，责任不明。

　　俗话讲，与其伤其十指，不如断其一指。汇金的增持方式连伤人十指都谈不上，又如何断人一指？这种增持是被动的，维护式的，必然也是消极的，结果也就是可想而知的。所以，不具攻击性的增持都是扯淡的事情，传递给市场的信号其实比不作为更可怕，因为反映出来的是力不从心，如果连政府行为都是心有余而力不足的话，投资者的信心又从何而来呢？

　　既然没用，那么汇金是否就该不作为呢？

　　答案是否定的。

　　汇金公司的行为不是简单的市场行为，而是政府行为，虽然维稳效果不佳，但是如果没有增持，或者说在连续增持已经成为规定动作之后停止增持，那么向市场传递的信号就是相反的，增持尚且稳不住，不增持是否会崩盘？这是一个疑问；

　　“新国九条”明确把市值管理写进了文件，虽然市值管理不等于维护股价，但是如果股价低于净资产，还管理什么市值？作为四大行的大股东，汇金应该比谁都着急，资产缩水比投资失误不知损失大多少，国有资产和资本如果就是这样的管理，汇金公司能睡得着觉？这是疑问之二；

　　榜样的力量是无穷的。汇金增持四大行，带动的是市场对银行股的整体重估，对于恢复合理估值具有以点带面的作用，更何况四大行的股息率已达7.75%，仅从投资角度讲，回报率也达到增值保值的目标，何乐而不为？这是疑问之三；

　　让市场在资源配置中起决定作用，这个原则没有问题，问题在于，中国股市现在处于估值颠覆阶段，市场定价失灵，已如失去牵线的风筝，市场主体需要自救，“有形之手”也要出把力，汇金增持不是理所当然的吗？