优先股会不会成为又一种扩容

　　中国建筑5月27日发布公告，拟发行优先股总数不超过3亿股，募集资金总额不超过300亿元。至此，已有6家上市公司先后推出优先股发行方案，合计募集资金不超过2510亿元。其中，浦发银行的优先股方案在5月26日率先获得股东大会通过。

　　从发行方案来看，6家公司的优先股募资规模都不小。广汇能源、浦发银行、农业银行、中国银行、康美药业、中国建筑等分别计划发行优先股募集资金不超过50亿元、300亿元、800亿元、600亿元、60亿元、300亿元。此外，中国银行打算在境外非公开发行总额不超过人民币400亿元的优先股。

　　可以预计，优先股发行计划还会不断亮相。工商银行和建设银行也将推出优先股发行方案，且单个融资规模或不少于500亿元。对于存在资金需求的公司来说，在目前偏弱的证券市场环境中，普通股再融资难度很大，有的因股价破净而失去了再融资条件，而优先股发行带来了融资机会。以中国建筑为例，公司股价早已破净，最新市净率为0.73。该公司近三年平均净资产收益率达17.1%，2014年一季度末资产负债率为78.7%。如此资产收益率和负债率“双高”的企业，发行优先股可以优化资产负债结构。

　　应该说，优先股有助于减轻这些公司发行普通股对二级市场构成的直接冲击。以往上市公司抛出数百亿的巨额再融资计划，在A股市场上引起过不小震荡。典型的例子是，中国平安2008年1月21日宣布拟申请增发不超过12亿A股股票并发行不超过412亿元可转债，总筹资额达1600多亿元，引发其股价连续两个交易日跌停，上证指数也两天连跌5.14%和7.22%。当时有评论指出，“推倒平安圈钱方案，资本市场才能平安”。而从现在优先股发行预案的公布来看，市场总体反应较为平静，没有导致大盘剧烈波动。以浦发银行为例，公布优先股预案的4月30日股价高开1.84%，收盘微跌0.31%，当日上证指数上涨0.30%。

　　值得注意的是，市场对优先股并非没有分歧。也有观点认为，优先股本质上仍是再融资的一种方式，优先股“狮子大开口”同样构成资金“抽血”的压力。

　　目前6家公司拟发行的优先股均采取非公开发行方式，不向原股东优先配售。而按规定，优先股非公开发行仅向合格投资者发行，每次发行对象不得超过200人，且相同条款优先股的发行对象累计不得超过200人。换言之，人均出资购买优先股是相当大的金额。例如，浦发银行非公开发行不超过300亿元优先股，人均认购至少达1.5亿元。尽管非公开发行的合格投资者包括资产总额不低于500万元的个人投资者，但预计优先股的主要认购者来自机构，特别是保险资金。

　　优先股会不会成为又一种扩容压力？关键在于其是否对股市存量资金构成影响。假如合格投资者因认购优先股而削减配置普通股的比例，那么，优先股的发行会间接给股市带来压力。另外，合格投资者包括银行、券商、基金、信托及保险公司等发行的理财产品，若理财产品大量涉足优先股投资，也可能间接分流股市中的个人投资。可见，优先股对弱市环境中资金面的影响是复杂的，并非没有潜在的“双刃剑”作用。眼下，优先股发行没有带来市场最初期待的股价大涨行情，正因为投资者看到了优先股对普通股的收益及资金影响不简单。当然，要想减少或避免优先股对股市资金可能存在的间接影响，关键在于股市本身要改变逐渐被边缘化的状态。