金岩石：股市暴跌为哪般？

　　股票交易的核心是一个“信”字，因为：信心+资金=交易价值。尤其是在交易价值占主导的市场中，牛市形成的心理基础只能来自于市场投资人的乐观和自信。

　　新股发行即将重启，股市连日暴跌，人们本能地把新股发行与股市下跌联在一起。而在我看来，这只是一个借口或导火线，股市下跌的深层原因还是经济下滑引发的信心缺失。

　　除了新股发行重启之外，还有哪些因素触动了投资人的敏感神经呢?近期经济数据几乎都在预期之中，其中一些甚至好于预期，而最抢眼球的社会事件是反腐整风、打黑扫黄。尤其是今年4月，中纪委曝光的违规查处高达720件，创下历史新高。华润集团董事长宋林的“双规”被媒体称为反贪升级，“央企成为重灾区”。凡此种种，都会使人联想到未来经济下滑的因素之一——贪腐经济。

　　中国特色的市场经济简而言之就是“两场两手”：市场+官场;看不见的手+闲不住的手。如今官场反腐整风，势必引发相关经济决策者的负面反应，轻者决策谨慎，效率降低，美其名曰“审慎”;重者则消极怠工，暗设障碍，以证明“舍我其谁”。尤其是在地方债较高的区域，债务到期如十万火急，稍有懈怠就会构成违约，再传导至债务链崩裂。此时此刻，和市场经济相比，官场经济的风险急剧放大，许多决策环节会暂时形成类似于“断档”的非系统性风险。“两场”之间的风险再相互传染，经济体系内部还会产生难以预料的结构性摩擦与失衡，这就是中国特色的经济不确定性。

　　肃贪反腐和打黑扫黄都会对经济产生负面冲击，这是毋庸置疑的。尽管有人说不会，但媒体不信，股市不信，投资人更不信!股票交易的核心是一个“信”字，因为：信心+资金=交易价值。尤其是在交易价值占主导的市场中，牛市形成的心理基础只能来自于市场投资人的乐观和自信。

　　经济学理论的研究并没有提出科学的量化分析工具来评估国家贪腐经济的总量，因此难以估算贪腐经济占国内生产总值(GDP)的比重，也就不可能精确计算贪腐经济大调整产生的冲击波。然而，从高端餐饮和名酒消费等消费市场的近期统计看，贪腐经济的市场份额有着一个自下而上的反向走势，即在低端消费市场中所占的比例较低，在高端消费市场中所占的比例较高。由此判断，贪腐经济的调整会由低到高逐级传导，当高端消费市场显示整体萎靡不振的时候，贪腐经济大调整的冲击波就应该接近尾声了!从这一假说推论，贪腐经济的大调整或将在今年第二季度到达“谷底”。此后，史上最严厉的整肃朝纲哪怕再度升级，贪腐经济的收缩也不会再显著加速了。

　　股市很敏感，中国特色的贪腐经济在股市中早有痕迹。早在2012年12月3日的专栏文章中，我就把央视消费品标王、白酒业的高成长和银行业的高市值视为中国股市的“腐败系数”。因为，成为央视标王的消费品广告推销通常意味着企业的经营性腐败，高端白酒量价齐升是高端消费市场的腐败系数，银行贷款规模的放量增长则是中国官场腐败的一大温床。从近期走势看，高端白酒生产商——贵州茅台(600519)(600519)已在今年1月中旬触底，并呈现强势反弹。银行板块目前整体企稳，多数银行的高股息率和高破净率已成为银行股“跌无可跌”的借口。如果把股市下跌的深层原因归因于贪腐经济的大调整，我们就可以从这些蛛丝马迹看到未来股市相对乐观的趋势。

　　从经济下滑看到贪腐经济，股市下跌就成为一次社会震荡的代价，尽管有些不公平，但风物长宜放眼量，壮士断腕，重振朝纲，中国的市场经济会因此变得较为健康。从这个意义上说，第二季度或将为中国经济构建一个长期发展的大底，股市也将在这一乐观预期中开启新一轮的上涨!