沪港通六大关键问题明确 概念股再起风云(7)

　　“沪港通”:交易新机制 利好银行股

　　研究机构：中信建投日期：2014-04-11

　　1、“沪港通”推出的进程。

　　“沪港通”将在接下来6个月试点期间,完善交易机制、系统建设、投资者教育、结算机制等;6个月后,即2014年10月10日,将正式推出“沪港通”。

　　2、上市银行A/H股折溢价情况。

　　按照即期价格,我们测算了银行股A/H股溢价率,H股溢价率:工行10.75%,农行10.61%,招商10.6%,建行9.5%,中行5.2%,交行5.2%,这些银行A股价格会涨;H股折价率:中信22%,民生19%,这两家银行的H股会涨。

　　3、市场分割在逐步消除,股价差异下降

　　之前,境内股票市场和香港股票市场分割。在市场分割的情况下,由于市场交易机制、投资者结构差别,市场价格发现效率是不同的,这些资产定价因素就决定相同上市公司在不同市场中股价是有差别的。上市银行AH股溢价/折价率存在。“沪港通”的推行,一方面,完善QFII机制,间接扩大QFII额度,同时推进人民币国际化进程;另一方面,作为一种价格发现的主体,其可统一两个市场,消除差价。我国金融国际化进程正式启动,人民币国际化、资本市场的国际化以及资本项目开放进程加快。

　　4、4月10日,市场表现在验证以上逻辑

　　4月10日,市场反映非常准确。H股存在溢价的银行A股涨幅较大,比如:招行(A股,+2.2%),工行(A股,+2%),中行(A股,+1.52%),建行(A股,+1.24%),这几家银行的H股股价都在下跌,而且招行的跌幅最大。而H股存在折价的银行,H股涨幅最大,比如:民生(H股,+2.42%),中信(H股,+2.78%)。

　　5、短期内,政策红利将延续

　　短期内,金融服务开发进程加快,银行股将享受到更多的政策红利。已经看到的包括:优先股,沪港通。优先股抬升银行估值,沪港互联互通削弱银行股A/H股差价。

　　我们对银行股的观点是:尽管短期内行业基本面风险犹存,但政策面已转暖,银行股存在阶段性行情。这三周以来,银行板块指数上涨8%。市场表现在不断印证我的观点。政策面预期转暖的信号主要包括:优先股推行、降准、QFII扩容、T+0交易机制推进。另外,随着房企再融资重启、及城镇化进程正式推进,银行面对的房地产贷款的信用风险、产能过剩行业的信用风险都将下降,这也带动银行板块的估值修复。我们依然坚持这种观点,建议积极介入,重点推荐:招行、浦发、中信。