上证所酝酿新兴产业板“门槛”

　　根据上证所酝酿中的新兴产业板上市条件，京东等互联网企业均可A股上市。

　　A股的IPO(首次公开发行)布局正在经历一次新的大变革。

　　上市资源日渐稀疏的上海证券交易所(上证所)已展开绝地反击，拟推出战略新兴产业板(战新板)将新兴产业的IPO公司揽入旗下。据早报记者了解，4月2日，在上证所大楼内举行了一场内部座谈会，就战新板的要点、性质和上市企业的特殊性与券商投行部人士进行了交流。

　　上证所表示，战新板将有很强包容性，能适应企业在商业模式、盈利模式、研发投入、组织架构、公司治理等方面的独特性，包括尚未盈利企业的上市，以及VIE架构和红筹企业的上市问题。从上证所的表态来看，战新板的IPO条件或许将与国际、尤其是美国上市条件高度接轨，共四类IPO标准分别可适用于小米、优酷网、京东等企业的财务架构，甚至包括尚未创收的中国商飞。

　　“不过给我们的感觉是，上证所当下更迫切希望的是排队企业能多一点转板，毕竟战新板开板还是比较久远的事。”一与会投行人士说道。

　　无营收、VIE架构

　　纳入战新板范畴

　　为了消化逾600家IPO排队企业的审核与上市问题，证监会已公开宣布将打乱原有的上市布局，企业可自主选择上市地。

　　在此大环境下，上证所正在全力以赴地推出各种“优惠活动”和“VIP待遇”吸引企业从深市“转会”至“沪市”。开辟战新板，便是至关重要的一步棋。

　　从圈内流传出来的一份会议纪要可见，上证所认为战新板具有5大特征——战略性：先导性、带动性、安全性；创新性与不确定性；投入大，与盈利不匹配；运作的特殊性：双层股权，VIE，员工持股模糊等；起步较晚。

　　上证所并旗帜鲜明地指出，符合战新板定位的企业，在香港上市(不包括A+H)的有62家，市值9400亿美元；在其他国家上市企业有54家，市值3000亿美元。

　　早报记者在今年全国“两会”期间曾报道，上证所的战新板与创业板的初创企业不同，“是有一定体量和规模的”，“如在港股上市的腾讯控股，总市值已经超过了1万亿港元。”

　　而在此次座谈会上，上证所更是详解了战新板IPO企业的四种模式，包括——净利润-收入组合，适用已确定盈利，或盈利记录短，但盈利能力强的企业，如小米公司；预计市值-收入-现金流组合，即有一定规模、现金流充足但暂未盈利企业，如优酷网；预计市值-收入组合，即现金流和盈利水平弱，但商业模式新颖，市场关度高的企业，如当当网、京东商城；预计市值-权益组合，即没有盈利记录，尚未创造营收，但具备一定资产规模，市场前景良好的企业，如中国商飞。

　　此外，上证所并指出，战新板的功能定位为，限定产业属性，与主板差异化；已跨越创业阶段；包容性强，能适应新兴产业企业在商业模式、盈利模式、研发投入、组织架构、公司治理等方面的独特性。在上市条件、交易机制、监管机制等方面作出与现行办法差异化(如不盈利行不行？VIE架构和红筹能否在上市)。

　　创业板适时“降格”

　　值得一提的是，今年全国“两会”期间，上证所理事长桂敏杰对外宣布，战新板的构想和方案已经上报于证监会。而在4月4日的证监会发布会上，证监会新闻发言人邓舸最新的表态是，关于战新板，目前没有最新进展。

　　按照上证所的规划，希望在不改法律法规的前提下，在上市条件上略做改进。但多数投行人士也认为，战新板的推出还需要很长一段时间。“创业板一推就是8年，而战新板所涉及的法律法规修订、部委之间的沟通更为复杂。”

　　“现在上证所就是希望排在中小板的公司多多地转到沪市上市。……若发行人担忧转至沪市会降低市场估值，那么未来战新板推出，就是个较具诱惑力的‘蛋糕’。”一投行人士分析说。

　　必须关注到的是，与此相呼应，研究了三年多的创业板上市门槛调降也在近期一并落地。今年3月21日，创业板IPO财务门槛调整的政策由证监会发布并向社会公开征求意见。

　　新办法拟将创业板IPO的最低财务门槛由此前的“最近一年营业收入不少于5000万元，最近两年营业收入增长率均不低于30%”下调至“最近一年盈利，最近一年营业收入不少于5000万元”。

　　在市场都认为创业板将大扩容的时候，不少券商人士却说“创业板在被降格，估值肯定要调整了。”创业板指数从今年2月底上冲到1571.4点的历史高点后，至今已跌去14.32%。

　　非常有意思的是，此前创业板IPO门槛调降的内部流传版本中，除了现在对外征求意见的内容外，还包括“允许尚未盈利的高科技企业上市”。但现在允许不盈利企业上市的地方可能要变成上证所了。