水皮：T+0并非洪水猛兽 市场活跃才有钱赚

　　在今年全国两会期间，证监会主席肖钢表示，证监会正在研究T+0交易制度，可能考虑在一定范围内先行试点，其中一种可能是，先从大盘蓝筹股开始试行。对此，接受金融投资报记者采访的著名财经评论家水皮认为，T+0交易与投机并无必然联系，并不利空长期投资，因此，应全面恢复T+0交易制度。

　　与投机无必然联系

　　水皮说，近几年来，随着股指期货、ETF套利、融资融券等新型交易手段的出现，机构投资者可以利用股指期货，在一个交易日内可以多次来回交易，既规避了风险，又获得了比中小投资者高得多的收益。“但中小投资者买进股票后，即使遭遇了重大利空，也只有等到下一个交易日才能卖出，广大中小投资者无法实现风险与收益的当日对冲，甚至由于错过了卖出机会而长期被套。”水皮说，这样畸形的交易制度难道公平吗？

　　对于T+1交易制度的弊端，水皮认为，首先，不利于股市投资者及时规避投资风险，降低了市场的流动性；其次，不利于股票市场的活跃；再次，股市现货的T+1交易与股指期货的T+0交易无法匹配。“相反，实施T+0交易制度的好处是显而易见的，可谓一举多得！”水皮说，其一，可以活跃市场交易。其二，可以增加政府的印花税收入。其三，可以增加券商的佣金收入。其四，可以增加交易所的手续费收入。

　　有人担心，实施T+0的交易制度会加重市场的投机氛围，会引发市场过度投机，这样会引起价格的过大波动，对稳定市场非常不利。对此，水皮认为，这种担心有些多余。因为投资和投机本来就没有严格的界限划分，T+0与否和投机与否并没有必然联系。“股市上没有投机哪来投资？没有短线的投机又何来长线的投资？”水皮反问记者。

　　并不利空长期投资

　　水皮说，事实上，在A股市场上，曾经实施过T+0的交易制度，1995年之前，交易所不仅T+0，而且没有涨跌板限制，该涨时涨，该跌时跌，无非交易频率比现在增强不少，节奏快了不少，时间好像浓缩不少。因此，从这个意义上讲，现在实施的T+0交易制度，只是恢复而已。正如上交所理事长桂敏杰说的：T+0制度没有技术障碍。“当然，任何一项交易制度有利就有弊，T+0和T+1是一样的，都是一种交易方式、一种交易手段、一种交易工具，实事求是讲，对谁都一样，空方如此，多头也是如此。”水皮说，赢者心安理得！输者口服心服！这才叫做真正意义上的“买者自负”。

　　还有一种担心是，恢复T+0的交易制度后，无论社保基金、保险资金，还是企业年金、养老金等这些长期资金可能都不会愿意入市。水皮认为，这其实不是T+0交易制度带来的后果，而是资本市场不成熟的表现。因为在一个成熟的资本市场，价值投资将成为长期资金的行事风格，短期交易并不会改变上市公司的投资价值，即使在某一时段，市场成交价格可能在一定程度上偏离价值，但从中长期来看，会实现价值回归。因此，恢复T+0的交易制度不会影响长线资金进入资本市场。“特别值得注意的是，随着优先股制度的实施，机构投资者投资优先股主要是获得上市公司红利。”水皮说，从这个角度上讲，长线资金更不会受到T+0交易制度的影响。

　　要给T+0一个过渡期

　　对于证监会关于“可能考虑先从大盘蓝筹股开始试行T+0交易制度”的表态，水皮认为，这并不合理。他同时发出了一连串的质疑：难道上交所和深交所不是一个全国统一的大市场？难道交易方式还要搞“一国两制”？难道深交所的蓝筹股就不是蓝筹股？该拯救的只有上交所？“我认为，T+0不应该只针对某一板块，或者某一类股票，而应该对所有股票都实施这一交易制度。”水皮说，只有这样才能体现“三公”原则。

　　水皮同时提出了如下建议：其一，为了给恢复T+0交易制度有一个过渡期，可以在一定时间内实施有限制的T+0交易制度。可以借鉴纽约证券交易所、NASDAQ、伦敦证券交易所、东京证券交易所以及中国香港交易所等采用的T+0回转交易制度。“比如日本东京证交所的T+0交易，其特点是一笔资金一天内只能回转交易一次，也就是当日买入的股票在当日可以卖出，但这天不能再有后续操作。”水皮介绍道。

　　其二，取消红利税和印花税。我国的证券交易印花税虽已经单边收取，但有数据显示，我国自从改为单边1‰征收以后，每年证券交易印花税征收额都在500亿元以上，这在全世界范围内都是比较高的。而只有大幅降低市场交易成本，才能恢复市场的交易活力。