传本周将开展IPO系统测试 IPO最快4月上旬重启

　　IPO最快将于4月上旬重启，消息称目前已有部分券商接到沪深交易所通知，将于本周内开展系统测试。此事目前尚未获得交易所方面证实。
　　
　　据香港万得通讯社消息，IPO最快将于4月上旬重启，消息称目前已有部分券商接到沪深交易所通知，将于本周内开展系统测试。此事目前尚未获得交易所方面证实。一位券商人士表示，网上新股发行前全网测试是必不可少的环节，如果全网测试成功结束，那么根据以往经验，IPO开闸就在眼前，最快有望于4月上旬重启IPO.
　　
　　上交所和中国结算上海分公司曾于2009年6月20日进行过全网测试，而在当年7月11日，IPO正式开闸。2013年12月21日，深交所和中国结算深圳分公司已经就新股首次发行可申购额度发送、新股申购等处理过程进行了全网测试，2013年12月30日，暂停一年半之久的IPO之门正式打开，5家公司获得首次公开发行(IPO)的发行批文。
　　
　　数据显示，此前IPO暂停的14个月中，每有IPO重启的消息，市场都报以大跌来回应，为了降低市场的负面反应，监管层也打出组合拳来提振市场信心。证监会近日针对IPO规则作出了微调，其中包括老股转让要新增相应锁定期、放宽募资限制、基本取消自主配售权、网下配售须1000万元市值的非限售股及90%回拨新规等。对此，多位业内人士表示，从调整的规则看基本顺应了市场的要求，有利于新股发行的规范，有利于提高中小投资者的中签率。此外，备受争议的新股上市首日的“新股首日熔断机制”也有望修改，据悉，监管层已就新股上市首日交易规则调整进行探讨，讨论是否可以将“二度触发临停、直到14:57(沪市14:55)才能复牌集合竞价”的规定调整为14:30即可自动打开交易。据险资人士透露，证监会在把前期IPO启动时的一些漏洞和瑕疵再做最后的完善，这周过了很快就会有IPO重启的消息。
　　
　　业内根据IPO排队企业资料，披露出目前还有27家已过会企业等待新股发行，它们有望成为第二批新股的主力军。其中，拟在主板上市的有乔丹体育、中材节能两家企业，还有木林森、北特科技等8家中小板企业和百胜科技、三奥信息、康跃科技等17家创业板公司。同时，在第一批新股发行中暂缓发行的奥赛康、石英股份、慈铭股份，则需等待证监会的调查结果。
　　
　　证监会最新公布的数据显示，截至3月20日，又有两家公司退出IPO排队企业，分别是北京科纳特造型艺术股份有限公司和惠生(南京)清洁能源股份有限公司。至此，目前在排队等待IPO的企业减少至685家。其中上交所主板排队企业170家，深交所中小企业板有283家，创业板有232家。
　　
　　IPO改革迷局
　　
　　2014年伊始，新一轮IPO重启挑动了众多投资者的神经。尽管监管层付出巨大努力，但新机制运行后，人们逐渐感到，IPO老三高问题未除，新三高又冒了出来。对于A股市场新股发行中出现的新问题，究竟是改革过渡期的正常阵痛，还是治本缺失的结果？究竟该如何出真招，才能逃脱这个怪圈？
　　
　　讨论嘉宾：
　　
　　梅慎实中国政法大学证券期货法律研究所所长
　　
　　王俊强上海经邦咨询集团总经理
　　
　　曹中铭财经评论员
　　
　　杨红波中国船舶工业股份有限公司董事会办公室
　　
　　IPO“新三高”拷问谁
　　
　　2013年11月30日，市场期待已久的新股发行改革方案终于出台，注册制雏形、承诺、市值配售、按需融资等都是IPO新政中的亮点。然而，市场对IPO新政的理想虽然很“丰满”，但现实却很“骨感”。
　　
　　其实，IPO重启后的新股发行，绝大多数发行人都保持谨慎的心态，发行市盈率虽然也有超过40倍、50倍的，但低于30倍甚至是20倍的也不鲜见。奥赛康出格之处在于，不仅发行市盈率高达67倍，其募投项目融资8.66亿元却只占其老股转让套现金额31.83亿元的27.21%。因此，与其说奥赛康上市是为了发行新股，倒不如说是为了“发行”老股更为确切。而问题的症结，无疑与高价、高市盈率发行密切相关，这也是市场质疑的一大焦点。
　　
　　此次IPO重启，老“三高”问题还没有得到彻底的解决，高价、高市盈率、高价套现的“新三高”问题又出现了。这是市场监管的悲哀，更凸显出制度建设上的悲哀。
　　
　　为了抑制新股高市盈率发行，此前监管部门曾经推出行业平均市盈率25%的“高压线”，IPO新政中虽然被取消，但因为奥赛康出现“新三高”一幕，证监会在《关于加强新股发行监管的措施》中规定，如果发行人拟定的发行价格(或发行价格区间上限)对应市盈率高于同行业上市公司二级市场平均市盈率，发行人与主承销商须在新股申购前连续三周发布投资风险特别公告。这一措施的出台，导致诸多新股纷纷调低发行市盈率，但也招致行政干预新股发行的质疑。
　　
　　事实上，监管部门推出《措施》还是收到了立竿见影的效果的。问题在于，因为奥赛康新股发行被叫停，在监管层的“高压”之下，发行人不得不主动调低发行市盈率，但并不意味着今后不会出现反弹的可能。而且，即使如此，像东易日盛仍然“顶风”而上，其发行市盈率高出行业平均市盈率四成，属于赤裸裸的高价、高市盈率发行。
　　
　　无论是此前的IPO多次改革，还是这一回的IPO新政，其实都没有破解IPO迷局，措施不得力是问题的关键所在。只有多措施并举，多方面形成合力，新股高价、高市盈率发行的状况才有可能得到缓解。
　　
　　首先，IPO新政下，老股转让不能突破一定的比例。现有数据显示，新股发行市盈率越高，老股转让占发行量的比例就越高，发行人股东从中获得的利益就越多。如新宝股份发行市盈率30.08倍，未超募无老股减持；我武生物发行市盈率39.31倍，老股减持占发行量的56.44%；安控股份发行市盈率39.54倍，老股减持占发行量的63.15%；全通教育发行市盈率51.37倍，老股减持占发行量70.55%；奥赛康发行市盈率67倍，老股减持占发行量78.61%。建议老股转让比例不得超过发行量的40%，也就是老股转让必须小于新股发行数量。
　　
　　其次，应大幅提高网下申购量的剔除比例。IPO新政规定，网下投资者报价后，发行人和主承销商应预先剔除申购总量中报价最高的部分，剔除的申购量不得低于申购总量的10%。奥赛康因为剔除的比例只有12%，最终导致高价、高市盈率发行，也导致其不得不暂缓发行。在大幅提高网下申购的比例之后，那些报高价的询价对象将失去配售资格，也将无法分食新股的一杯羹。此举有利于对询价对象形成警示效果，如果询价时报出高价，将会成为出局者。
　　
　　其三，严惩新股发行过程中的违规行为。新股高市盈率发行，既有发行人的自我粉饰，也有保荐机构的大肆吹捧，当然个中也不乏违规操作的情形出现。如有媒体报道称，某些主承销商就对询价机构的报价进行“窗口指导”，此外，像“关系报价”、“人情报价”等，都属于应严厉打击的范围。没有对违规者的严惩，治乱不用重典，新股发行价格就会被人为抬高，发行市盈率就不可能降下来。