上市公司打新引实体经济“失血”忧虑

　　方大集团(000055.SZ)成为IPO开闸后首家明确表示将动用公司自有资金介入“打新”的上市公司，IPO开闸后火热的新股申购以及次新股炒作无疑又添新的追捧者。

　　上市公司为何“不务正业”，是形势所迫，还是为了追逐超额收益而忽视风险？参与“打新”会不会成为实体经济“失血”的一股新的浪潮等问题，引发业界对该现象的高度关注。

　　“倾囊”打新

　　方大集团此次可谓不惜“一战”。年报显示，方大集团2013年实现归属母公司净利润8567.59万元，年末账面货币资金约3.33亿元。此次，公司却要拿出3亿元额度的真金白银来进行理财。公司在公告中解释称，证券投资使用的资金来源为该公司及下属子公司的自有闲置资金，预计3亿元的额度将投资于银行理财产品、新股申购、国债逆回购等。

　　实际上，上市公司及其母公司参与新股申购并不是什么新鲜事，国有大型企业集团如中石油(601857.SH)、中石化(600028.SH)等，都有下属财务公司以及企业年金计划专门负责新股的申购。这与方大集团有所不同。

　　信达证券首席国际市场分析师陈嘉禾认为，上市公司的行为可以理解，毕竟在目前的打新制度下，一级市场的新股申购性价比非常高，参与新股申购从公司理财的角度上来说是一种优于“在银行吃利息”的投资行为。

　　Wind资讯统计显示，截至目前IPO重启以来首轮上市的项目还没有出现“破发”的情况，但49只次新股中仍然有10只最新收盘价相对于上市首日的收盘价出现下跌。数据显示，截至3月12日，首轮IPO新股的股价较上市首日的收盘价累计涨幅最大的是金轮股份(002722.SZ)，涨幅达224.83%；跌幅最大的是纽威股份(603699.SH)，股价较首日收盘下跌21.27%，但目前并未破发。

　　上海睿通投资管理有限公司董事总经理李茁早也曾表示，IPO交易制度存在一定的不合理，尤其是新股上市首日的相关交易规则，致使将投机延后至后面的交易日。

　　市场人士普遍认为，新股受到热捧的原因还是在于供不应求，关闸一年后只有不到50只新股上市，假如将来上市数量大幅增加，打新收益率自然会下降，届时资金对炒新的热情也会随之下降。

　　收益与风险

　　对于上市公司参与“打新”可能面对的风险，以及如何监管等问题，陈嘉禾表示，从股东利益最大化的角度看，上市公司“打新”并没有值得苛责之处，“以现有的‘打新’规则而言，新股中签率极低的情况下，‘打新’收益率或是新股上市后的表现，目前看大部分股票都不差，‘打新’是个有效提升资金利用效率的途径。”

　　此前因为有基金公司发行针对“打新”的基金，仅一周时间就募集了15个亿的资金，最终被监管层“窗口指导”。业内人士称，公募基金参与“打新”的监管要比对上市公司更为严格。

　　证监会、交易所目前对于上市公司利用自有闲置资金进行证券投资并没有限制，但对募集资金进行公司理财则有相应指导，必须是风险较低的投资产品。

　　以方大集团为例，其公告中也明确表示，使用自有资金进行证券投资行为仅需要通过公司董事会的审议，而不需要经过股东大会表决。

　　尽管如此，陈嘉禾认为其中的风险不能忽视，主要存在于投资团队的能力方面，如何挑选IPO新股成为关键。而上市公司是否具备这样的条件，或是收益和风险不对等之处。

　　上市公司投资A股市场也不是没有风险，2008年因为投资股票而产生亏损最终导致业绩大幅下滑的上市公司也并非没有，如健康元(600380.SH)等。

　　市场人士认为，从收益风险匹配原则出发，高回报的投资必定伴随高风险，因此上市公司动用大量资金进行高风险投资理应引起各方的高度关注。

　　实体经济“失血”？

　　方大集团是首家IPO开闸以来明确要用自有闲置资金参与新股申购的上市公司，是否会代表产业资本向虚拟经济转移的浪潮还有待观察。

　　2013年，方大集团实现的净利润同比暴增243.42%，且为史上最佳。不过，在宏观经济增速下滑的背景下，实体经济景气度整体回落，方大集团能否保持目前的高增长势头并不明朗。

　　有业内人士称，经济增长预期的下调意味着将来实体经济面临着更加艰难的处境，此外资金成本的上涨也不断吞噬着企业的利润。在实体经济企业毛利水平整体处于下滑，主业难以实现股东价值最大化的情况下，上市公司从做主营实体转移到资本市场这一虚拟经济领域获取超额收益，可能也是一种无奈的选择。

　　陈嘉禾认为，“打新”的收益率与近期持续火热的余额宝的原理相似，虽然高收益率实际上并不具备持久性，但即使是阶段性可能存在的高收益，公司也不愿意将资金“睡”在账上或是投入前景不佳的主业。

（2013-06-04）

（2013-05-22）