基金经理：信用冲击威胁犹存 期待良币驱赶劣币

　　作为债券基金经理的老孙，最近却很关心信托的新闻，“今年以来，约了几个信托公司的项目经理了解情况，一轮草根调研下来，我认为今年信托违约风险在所难免，悲观一点，可能一些城投债也会步矿业信托的后尘。”老孙告诉中国证券报记者，实际上内心深处认同，市场出现债务违约反而是件好事，“资质好的公司发行的信用债，与资质差的发行的信用债，收益长期拉不开距离，这是不正常的；若有债务违约，这两者的收益率水平会大幅拉开，对于持券较严格的公募基金来说，反而是好事”。

　　信用违约或成标志性事件

　　“债务违约，就像狼来了，喊了很多年，最后都没有来，但我觉得2014年违约事件出现的可能性越来越大，信托、债市，都有可能出现，城投债、信用债，很难说清楚哪个更保险。”深圳的一名债券基金经理告诉记者。他同样十分关心今年发生的两次濒临违约的信托计划，在今年年初加入数个微信群与同行讨论。“现在一些信托公司发行的计划并不透明，个人感觉一些民营企业的风险是存在的，一旦出现违约将猝不及防。”这名债券基金经理告诉记者。

　　事实上，在过往的2011、2012年，债券发行出现大扩容，但基金经理反映，由于之前资金较为宽裕，大部分的信用债、城投债发售很顺利，但资质差的公司和资质好的公司融资成本的差距非常小，“这对于公募基金来说，是不利的，我们的债券池的入库要求非常严格，一些评级较低的债券是不允许买的，但鱼龙混杂，优质公司和劣质公司的回报类似，对我们来说，风险和收益其实是不匹配的，所以我们私底下也讨论，如果像成熟的债券市场一样，有正常的债务违约事件，债券的收益率就能拉开。”这位债券基金经理认为，一次债务违约，可能会成为标志性事件，将良券和劣券分开。

　　信用冲击威胁仍在

　　实际上，随着资金的宽裕，加之影子银行的严控，今年的债市出现了持续反弹，但基金经理认为，信用违约的阴影并没有完全消退，相反，或带来新一轮信用冲击，“今年1月份信托无法到期偿付事件，最后地方还是安排作了兜底，这表明地方政府还是发债的中介机构，对真正发生违约的心理承受能力还没准备好。我认为，类似的信用冲击随时都会来，而且可能到来的时候，不给我们时间去反应，因此我态度比较谨慎。”一位固收基金经理坦言，“在可能的冲击来到之前，我会适当控制仓位或信用敞口，短期内可能影响收益，但拉长时间看的话，对避免可能的信用冲击还是正确的方式。”

　　目前，很多基金经理仍然密切关注信用违约事件，“到二三季度或许又有危险，所以我们不能盲目乐观。”一位投资总监说。