星辉娱乐：期待游戏板块业绩释放

（原标题：星辉娱乐：期待游戏板块业绩释放）

　　05月23日讯

　　事件：

　　5 月 22 日， 2016-2017 赛季西甲联赛结束，公司球队西班牙人在最后一轮以 2 比 1 战胜格拉纳达， 最终以积 56 分排名联赛第八名， 比上赛季提升 5名，创 12 年来最佳赛季积分成绩。

　　核心观点：

　　西甲转播权改革红利，球队成绩提升直接受益。 受益于西班牙职业足球联盟从 15-16 赛季以来的电视转播分配制度改革，分配机制与球队成绩直接挂钩， 公司通过合理的球员运作提高了球队整体实力，球队本赛季联赛积分创 12 年来最佳， 联赛排名同比提升 5 名， 球队成绩的提升将直接从此次改革中获利， 并有望带动球场上座率、广告、 IP运营等全方位收入的提升。 公司后续将继续通过合理的球员运作，实现球队收入与成绩共振上升。

　　多款精品游戏陆续上线，游戏板块业绩有望迎来突破。 从短期来看，近期上线由公司研发的精品影视剧 IP 页游《 思美人》，《 思美人》 影视剧由湖南卫视首播，近期收视率保持前五位，后续将发布包括由腾讯独代的《 三国群英传： 霸王之业》 以及国内头部动漫 IP《雄兵连》、《热血传奇》 IP 改编手游等多款自研及代理的精品手游； 公司大力布局海外市场， 现已有《龙骑士传》、《三国群英传》海外改编版、战争策略类手游《 Game of Cryptids》 等精品手游储备。 看长期，公司持续积极布局以精品 IP 为核心的影漫游联动，拥有与华策影视合作开发的影游联动 IP《 盛唐幻夜》、《雄兵连》 续集、 以及《 末世之战》 等。同时，在游戏玩家增量红利减弱之境，公司通过 TT 语音服务重度游戏玩家，深耕手游存量用户赢得机会。

　　配股融资+管理层结构优化， 共助公司转型发展。 公司此次拟配股融资 11.2 亿元， 大股东承诺按配股比例以现金方式全额认购可配股份，其中 4 亿用来偿还公司有息债务，预计 17 年公司将减少财务费用 2500万元， 剩余的资金主要用于游戏开发项目以及补充运营资金。 公司董事长与总经理两职分离， 有利于董事长将工作重心集中于公司治理和战略规划；公司原游戏负责人郑泽峰担任公司总经理，有望加快公司游戏转型步伐，公司游戏板块有望迎来更大的突破。

　　盈利预测与估值：暂不考虑配股的影响， 我们预计公司玩具板块 17 年贡献业绩 1.2 亿元，游戏 2.5 亿元，体育 8000 万元，投资收益保守估计 1 亿元， 2017 年保守估计归母净利润 5.5 亿元。我们预计公司 2017-2019 年 EPS 为 0.44/0.53/0.65 元， 对应 PE17、 14、 12 倍，维持“ 强烈推荐”评级。

　　风险提示： 手游项目流水、 球队成绩不达预期， 传统业务大幅下降。