谁是“国家队”的最爱？ 保险四巨头妥妥成赢家

（原标题：谁是“国家队”的最爱？ 保险四巨头妥妥成赢家）

　　上市保险公司的2016年年报披露已收官，保险四巨头净利润增速不一。尽管净利润增速整体并不理想，但上市险企年报却透出一个重要信号：自前年开始增持A股保险板块的证金公司、汇金公司，在2016年都选择了坚守。

　　分析人士指出，其逻辑在于：上市险企2016年会计净利润虽然整体缩水，但业务“含金量”却一路看高，这在一定程度上为未来的利润释放预留了空间。而四大险企，正是保险界的首席“颜值担当”。

　　四大险企去年均获证金增持

　　已披露完毕的保险股年报，揭秘了证金汇金这两路“国家队”资金的真爱。数据显示，证金公司、汇金公司仍然是A股保险四巨头最活跃的前十大股东。从2016年全年来看，保险四巨头都获得了证金公司的增持。

　　具体来看，在刚刚过去的这一年，证金公司分别增持了中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险5161.9506万股、31460.9134万股、1982.2039万股、727.1475万股。

　　若按季度来看，在2016年第四季度，虽然仅流通盘最小的新华保险获得了证金公司的增持，但证金公司减持中国人寿、中国平安、中国太保的幅度很小。减持之后，证金公司持有这三家公司的股权比例，从2016年三季度末的2.09%、4.05%、2.62%，分别减至2016年四季度末的2.02%、3.79%、2.58%。

　　截至2016年四季度末，证金公司持有四大险企股份合计15.89亿股，较三季度末减少6912万股。

　　各险企的2016年度利润分配方案显示，中国人寿拟每10股税前派2.4元，中国平安则每10股税前派发现金红利5.5元(预案)，中国太保拟每10股派息7元(含税)，新华保险拟每10股派息4.8元(含税).

　　以2016年末的持股数计算，证金公司获得的几大险企税前分红总计为7.25亿元；其中，来自中国人寿1.37亿元、中国平安3.81亿元、中国太保1.63亿元、新华保险4389万元。

　　汇金选择坚守保险股

　　相对于证金公司的微调，汇金公司2016年对保险四巨头的持股数量始终未变。截至2016年四季度末，汇金公司对中国人寿持股数保持在1.19亿股，持股比例为0.42%；持有中国平安股数为4.84亿股，持股比例2.65%；持有中国太保1.11亿股，持股比例为1.22%；持有新华保险2824万股，持股比例为0.91%。若维持持股不变，则汇金资产由此获得的税前分红则合计为3.86亿元，其中中国人寿分红2873万元、中国平安分红2.66亿元、中国太保7751万元、新华保险1355万元。

　　这些数据表明，以证金公司、汇金公司为代表的“国家队”资金，在保险板块上选择了坚守！这也在一定程度上，令“国家队”对大蓝筹“短进短出”的谣言不攻自破。

　　保险四巨头含金量不减

　　保险板块凭何魅力，能令两路“国家队”资金始终对其“情比金坚”？

　　其实从账本上的利润来看，保险股2016年交出的成绩单并不十分理想，净利润增速“一正三负”，除中国平安实现正增长之外，其余三家均同比下滑三四成。数据显示，中国平安净利润同比增长15.1%，中国人寿、中国太保、新华保险前三季净利润分别同比下滑44.9%、32%、42.5%。

　　眼下，保险行业处于复杂的大环境中，资本市场波动、利率下行、费率改革渐进式推进等多重因素叠加。所有保险公司都难以回避利差收窄的趋势，上市险企也难以独善其身，高基数下净利润同比增幅缩窄几乎是必然。

　　有分析指出，首先，保险四巨头2016年净利润增速不理想，有同期高基数及低利率环境下准备金增提等原因，但并不影响公司的实际盈利能力。

　　其次，保险四巨头的自身保险业务资质在持续改善，负债成本低的长期保障型业务占比在持续稳步提升，这标志着保费“含金量”在一路看高。

　　更关键的一点是，2016年保险四巨头净利润缩水的最大因素将在今年逐渐减弱。保监会近期下发通知，决定对财务报告目的下的保险合同负债评估的折现率曲线进行调整和优化，由原来的750日移动平均国债收益率曲线变更为按不同时间期限划定的三段曲线。这一准备金评估新标准将于今年实施，将在一定程度上为今年上市保险公司的会计利润释放预留了空间。

　　另一个值得关注的资金动向是：除“国家队”资金在坚守之外，A股保险板块也悄悄地迎来了行业内部的“潜伏者”。

　　比如，中国人寿去年第四季度被新华人寿一款保险产品资金增持约1353.8万股；中国平安自去年开始一直被华夏人寿万能保险产品增持，截至去年末的持股数量约7.88亿股；中国太保自今年开始被天安财险一款保险产品资金增持，截至去年末的持股数量约1.58亿股。

　　综合类险企前途更为光明

　　“国家队”资金的坚守，无疑再次引发市场对保险行业的关注。其实，去年一整年，除了四大险企，去年多家保险机构也因为举牌始终站在市场的风口浪尖。一些公司抬高万能险利率，一边在理财市场攻城略地，迅速做大保费规模；一边在股市翻云覆雨，或快进快出大捞一票，或以高杠杆资金举牌上市公司，引发股市动荡。

　　“保险姓保、监管姓监”。从去年下半年开始，保监会陆续放出大招，对这些激进险企查问题、揭盖子，继而停产品、断投资、撤高管……“野蛮人”收敛手脚，歪风刹车。

　　如今，年报的披露，再次让市场的目光从“野蛮人”回归到保险四巨头身上。

　　对于此次年报显露出来的业绩差异，分析人士认为，险企所处的大环境虽然相同，但不同个体所表现出的“承受力”却大相径庭。

　　其实，剖析上市险企各自的业务结构，便可管窥利润增速分化背后的玄机。投资者习惯将已上市险企视为保险四巨头，但这四家上市险企实际上遵循各自不同的战略路径发展，其业务结构早已分化。中国人寿、新华保险的上市业务主要以寿险为主；中国太保、中国平安则是集团整体上市，其中中国太保深耕主业，寿险、财险“两条腿”走路，中国平安则已成长为多元化金融集团，且非保险业务的利润贡献比在逐年增加。

　　不同的业务结构，决定了四家上市险企对利率、投资收益的敏感性也有所不同，并最终影响到它们各自的利润调节能力。若将时间周期拉长，不难发现，这种分化在资本市场或利率环境并不理想的年度内尤为明显：即综合类保险公司的利润稳定性往往比纯寿险公司更突出。

　　未来保险依然姓“保”

　　值得一提的是，四大险企去年的保费增速，低于行业平均水平。

　　业内人士指出，去年不少中小险企借力万能险保费飙升。比如前海人寿去年前三季度净利润高达65.5亿元，超2015年全年31亿元净利润1倍，位居非上市保险公司首位。在行业“暴发户”面前，大型保险公司在速度上的确吃亏。

　　“从统计上看，大公司在行业保费中占比较大，一般而言他们难以超越行业增速。”平安证券首席分析师缴文超指出，保险龙头企业近几年虽然牺牲了发展速度，但是业务质量一直在改善。

　　2016年，全国保险机构共203家，当年就新增了9家。近两年，保险市场“新人”不断，不少房地产、医疗制药等行业的上市公司都准备涉足这一行业，但新公司到底能走多远，仍有待进一步观察。

　　随着监管重拳整治，靠万能险疯狂“超车”的时代已宣告结束。今年前两个月，65家有数据可比的寿险公司中，37家万能险保费负增长，24家公司同比下滑超过70%，有14家险企下滑超九成，未来一段时间内这些企业的现金流风险值得关注。业务结构是否顺利转型，重回“保”字怀抱，是他们生死存亡的关键。