下半年A股盈利有望环比增一成

　　9月25日，国家金融与发展实验室发布《2016年上半年A股上市公司盈利分析报告》。报告指出，上半年A股上市公司盈利扭转了上年同期下滑趋势，出现了小幅反弹，而盈利变化的首要因素是区域性房地产市场的火爆。

　　同时，研究还预测了下半年上市公司业绩情况。报告显示，在总体经济环境没有大的变化情况下(6.7%)，按照季节性波动规律，由于下半年有翘尾因素，初步预测下半年上市公司盈利环比会有10%左右的增幅(包括营业收入和净利润)，同比有5%左右增幅。

　　国家金融与发展实验室为中央首批确立的25家国家高端智库中唯一的金融类智库。需要说明的是，为了使数据在一定时间范围内可比，并反映实体经济总量和结构情况，研究选取的是2012年以前上市的公司，剔除了金融类公司，也尽量剔除了近年有重大重组的公司。因此，研究共选取了2271家2012年以前上市的非金融类A股上市公司。

　　房地产拉动A股整体业绩

　　报告指出，上半年样本公司核心利润增加318.85亿元，同比增长5.9%。核心利润增长主要是因为三方面原因：一是房地产等行业营业收入的增加；二是大宗商品价格低位徘徊使得营业成本增幅较小；三是营改增、贷款利率下调以及人民币贬值等综合因素的影响。

　　其中，由于区域性房地产市场的火爆，上半年房地产上市公司为整个非金融A股公司直接贡献了近45%的营业收入增长和近40%的净利润增长(近50%的核心利润)。如果考虑到房地产市场的间接贡献，房地产行业上市公司为非金融A股公司大体贡献了50%以上的收入和利润增长。剔除房地产上市公司，上半年非金融A股公司盈利仅有微弱的改善，主板公司营业收入和利润仍会维持负增长，只是跌幅比上年同期收窄而已。

　　对于这一现象，该实验室理事长李扬坦言：“让人很忐忑和不安。”

　　其次，部分中下游产业(如钢铁、建材等)市场下滑止跌或缓慢复苏，以及产业上游铁矿石、原油等大宗商品的价格仍低位徘徊或上涨缓慢，导致上市公司整体营业成本下降或增幅低于营业收入，从而使得上市公司毛利增加，毛利率上升。

　　同时，结构转型产业政策(新能源汽车、智慧城市、互联网+)、军队改革(航天战略)等因素，使得汽车、计算机、通信、电气设备、航天军工等行业业绩改善明显。而经济社会发展自然转型消费升级、医疗保健需求增加，使得传媒、休闲服务快速发展，医药行业平稳增长。

　　“值得一提的是，从上半年业绩情况来看，部分行业营改增造成税负下降的效果已经呈现；与此同时，越来越多的公司通过资产重分类增加投资收益，这一点值得警惕。”国家金融与发展实验室高级研究员吕峻告诉记者。

　　下半年盈利预计环比增长10%

　　“在总体经济环境没有大的变化情况下(6.7%)，按照季节性波动规律，由于下半年有翘尾因素，初步预测下半年上市公司盈利环比会有10%左右的增幅(包括营业收入和净利润)，同比有5%左右增幅。”吕峻表示。

　　其中，预计主板公司同比增长10%左右，环比增长3%左右；上游采掘业行业景气度可能上升，中游钢铁等行业景气度可能下降，下游维持不变。中小板同比增长12%左右，环比增长18%；创业板同比增长23%，环比增长35%左右。

　　不过，吕峻提示，盈利变化还有几个需要密切关注的因素。首先就是房地产市场变化；其次是基础设施投资(特别是PPP)能否扩大，最需要关注的行业包括轨道交通、智慧城市、环保等。此外，还要关注大宗物品价格与产业中下游的产品需求的互动，对“去产能”政策要重新审视(例如近期煤炭过快回升)。而在产业政策方面，新能源汽车会不会有变化，后期减少补贴之后，市场是否会发生变化等因素也需要关注。