信达证券：深港通开通技术无难题但时间未定

　　信达证券近日发表有关“沪深港通”的研究报告，报告认为，“深港通”会使得优质蓝筹价值凸显。

　　沪港通对港股定价影响更大

　　由于A股换手率较高，沪股通的成交额在A股总的占比较低。信达证券以“沪股通”标的所在主要指数上证180和上证380指数为基准，计算“沪股通”成交额与上述两个股指总成交额的比例，该比例维持在3%上下波动，波动范围基本维持在1%。

　　由于港股换手率较低，港股通成交额与恒生大型股指、恒生中型股指成交额比例维持在10%左右，波动范围为5%。由此可知，从交易定价来看，“港股通”对港股的影响，要大于“沪股通”对于沪指的影响。

　　“沪港通”成交额集中度较高

　　根据沪、港交易所数据，“沪股通”与“港股通”的每月前十大活跃个股，其成交金额在全部标的中的占比较高，均维持在30%左右。

　　从个股来看，A股投资者更偏爱交易港股中的腾讯控股、中信银行、工商银行、农业银行；而港股投资者交易主要集中的个股是：贵州茅台、中国平安、中信证券和兴业银行，稀缺标的和金融行业受到关注度较高。

　　活跃资金南下北上，沪港通是否有先见之明？

　　根据“港股通”与恒生指数的对比，信达证券发现“港股通”资金在恒生指数上行趋势中反应较慢，在下跌趋势中同样反应滞后。“沪股通”对沪指反应同样呈现滞后现象。信达证券认为，“沪港通”资金呈现跟随市场的表现，二者均并未表现出对市场的前瞻性。

　　AH估值结构未发生明显变化

　　信达证券将“沪港通”标的个股的估值，进行区间统计，统计结果显示，“沪股通”市盈率众数分布区间为15-20倍，“港股通”为5-10倍。同时“港股通”更加集中。

　　对比市净率后发现，“沪股通”标的市净率集中在1-1.5倍之间，然后是2-2.5倍区间，而港股标的市净率主要集中在0.5-1倍，A股估值明显偏高，同时A股估值分散度较高，分化依然较为明显。

　　从估值对比来看，目前A股估值依然偏高，尤其是小市值个股估值尤甚。而港股估值整体低于A股。由此，如若“深港通”开闸，将进一步提升国内投资者对香港市场的关注。

　　技术无难题，深港通开闸时间未有定数

　　从技术角度看，由于沪港通上线在前，深港通开闸已经不存在难题，目前深港通上线前期测试已经基本完成。

　　但近期香港交易所市场发展科高级副总裁表示，目前深港通的推出还没有明确时间。信达证券认为，“深港通”在2016年下半年上线概率较高，但具体时间难以估量。

　　港股标的扩容概率较高

　　从深港通标的选择来看，信达证券认为“深港通”的标的将包含深证100(159901,基金吧)、深证300指数以及深证成指，同时包含A+H在深圳交易所上市的个股。我国中小板和创业板均设置在深圳交易所，深港通的深圳个股标的，将为港股投资者带来更多的新兴行业标的。

　　港股标的，信达证券认为将把恒生小型指数纳入，即未来深港通的港股标的，将包含恒生大型、中型、小型股指和同时在深交所和港交所上市的

　　QFII偏爱稀缺品种，低估值蓝筹股受到青睐

　　对比A股行业市值分布，QFII持股更多的集中在食品饮料、银行等行业，其次为家用电器和交通运输行业。信达国际认为，这主要是因为A股食品饮料行业，尤其是白酒，是国际投资领域稀缺品种，得到国际资金的青睐。

　　目前我国银行业估值明显偏低，不但在A股中估值最低，同时也低于国际市场银行业估值，国际投资者配置力度较大。家用电器和交通运输等蓝筹股也得到QFII的超额配置。

　　【抢先一步提前布局深港通】

　　兴业张忆东：从沪港通到深港通内资挺进香江

　　从持股比例的角度来看，持股比例越高，则意味着内资在股票定价中享有的话语权越大。而港股通持股比例最高的前十大股票中，有90%是小市值、高折价、两地挂牌的AH股，平均市值28亿港元，平均A股溢价率为183%，远高于30%左右的AH整体溢价率。

　　正如我们在此前报告中多次提到的，随着中国资本项目开放，跨境投资迈入新时代。“大中华股票全球一体化配置”的投资思路将是大势所趋。未来A股、港股作为“中国资产”的代表，将不再割裂，不仅成为全球资金投资中国资产、也将是中国资金全球配置的主要构成部分。

　　对于港股市场来说，内地资金将是决定资金面和新一轮行情的新变量。中国资本“走出去”的初期，A股的溢出效应最先体现在港股上。在A股的溢出效应下，中长期最重要的作用是港股定价权的变化。那些缺乏外资大行研究覆盖的港股中小盘的活跃度将显著提升，特别是那些与A股可对标且估值显著折价的港股将逐步由大陆资金定价。

　　申万宏源：求同存异入乡随俗深港通前瞻性分析思考

　　香港中小市值股票换手率远低于深圳市场；恒生小型股估值相对深圳市场更低且总市值相对深成指个股较小，沪股通个股总市值相对较大，恒生小型港股相对深市股票可能更具吸引力，但不同市场的主导投资理念差异较大，更大的可能或许是“入乡随俗，求同存异”。

　　深港通受益A股标的：1)券商标的。建议关注长江证券、山西证券；2)稀缺性的标的。重点关注东阿阿胶、云南白药、五粮液、承德露露、新和成；3)价值型标的。重点关注劲嘉股份、奥瑞金、中工国际、韶能股份、鼎汉技术；4)优质中小创成长型个股。同花顺、广联达、启明星辰、大族激光、康得新、中泰化学、科华生物、华兰生物。

　　深港通受益港股标的：海昌海洋公园(2255.HK)、丽珠医药(01513.HK)、凤凰医疗(1515.HK)、彩生活(1778.HK)、中国软件国际(0354.HK)、协合新能源(0182.HK)、中广核新能源(1811.HK)、中国飞机租赁(1848.HK)、枫叶教育(1317.HK)、同方泰德(1206.HK)。

　　深港通开车箭在弦上五大维度掘金受益标的

　　深港通结算接口测试让深港通再度成为市场热词。对于投资者而言，最为关心的还是在深港通开通后将会有哪些投资机会？

　　分析认为，“深港通”的投资主线有五条：第一，深交所上市的白马蓝筹股；第二，QFII连续四个季度在深交所重仓标的；第三，低估值、高股息率标的；第四，A+H股折溢价明显标的；第五，深港两市较为稀缺行业的龙头标的。这五类股票较大概率会在“深港通”开通后有较好表现。

　　瑞银证券分析称，从市场偏好来看，与“深港通”概念相关的四类个股值得关注。一是高成长性个股，如碧水源、深圳机场、东富龙和索菲亚；二是A股独有板块，可重点关注白酒股，如五粮液、古井贡酒、洋河股份，中药股云南白药等；三是QFII青睐的个股，如美的集团；四是A/H折价股。

　　花旗也指出，深港通推出有利于AH折价股、具有稀缺性的个股、新兴小盘股，以及被低估的大盘股，如格力电器、老板电器、平安银行、万科A等。

　　从稀缺性角度出发，平安证券认为，深股较港股稀缺的行业板块主要是白酒、大众消费、医疗领域以及公共事业。

　　谈及深港通对大盘的影响，前海开源基金执行总经理杨德龙认为，与沪港通类似，深港通开启后，港资偏好于A股市场蓝筹和稀缺性标的的喜好还会延续，有望带来新一波蓝筹行情。目前，A股市场在巨震后处于底部回暖阶段，深港通也可能催化出终极反弹行情。