东方精工：切入锂电自动化领域助增厚业绩

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　　事件：拟以 47.5 亿收购普莱德 100%股权， 其中现金对价 18.05 亿，以 9.2 元/股发行 3.2 亿股支付股份对价 29.45 亿。该标的 2015 年净利润 1.01 亿，即公司以 47 倍 PE 收购。业绩承诺： 2016 年至 2019年扣非后净利润分别为 2.5/3.25/4.23/5 亿元。

　　投资要点

　　收购普莱德，切入锂离子动力电池系统领域

　　此次收购普莱德，在业务领域与公司现有业务(瓦楞纸生产线设备、印刷设备等)存在较强的互补性，有助强化公司在高端核心零部件板块的业务布局。我们预计此次收购带来的强强联合业务拓展，能充分发挥协同效应，为公司带来新的利润增长点。

　　收购标的普莱德深耕锂电 PACK 领域，具有较高行业壁垒

　　普莱德属于新能源汽车动力电池系统整体解决方案提供商，主要提供动力电池 PACK 集成服务，具有多项核心技术。目前，国内优质的动力电池系统 PACK 厂商屈指可数，而普莱德是国内最早成功研发锂电 PACK 集成工艺，并率先实现规模化和批量应用的企业之一，积累了大批下游核心客户。 未来，普莱德拟在北京采育生产基地的基础上筹建常州溧阳、广州增城两大生产基地，以有效提升产能，形成年产能 10Gwh 的规模。

　　目前 PACK 组装线自动化程度较低，未来替代人工空间巨大

　　我国过去依靠丰富的人力资源， 锂电后道设备( PACK 组装自动化) 重视程度不够，与国际同行相比差距较大，目前国产化率较低。随着人口红利逐渐消失， 低效人工包装难以维继， 而且国家政策对新能源汽车产业扶持力度逐渐加大， PACK 生产线增扩需求日益迫切。 目前各个电池厂和整车厂，对 PACK 技术都很重视，比亚迪最早成立了 PACK 工厂，国轩也涉足 PACK 工艺，此外力神、 沃特马、万向等电池企业也都有自己的 PACK 团队。

　　国内锂电 PACK 自动化领域未来市值可达千亿规模

　　我们判断， 2016 年电动汽车销量将达 70 万辆，对应的锂电池需求是 30Gwh， 2020 年突破 60Gwh，到 2025 年将达到 90-100GWh. 以2.5 元/Wh 的 PACK 平均单位价格来估算，我国动力电池(包含 PACK)市场总产值目前在 750 亿元左右，未来锂电 PACK 自动化领域市场空间有望进一步提升。 随着普莱德生产基地建成，产能逐渐释放有望为公司带来持续丰厚利润， 我们认为公司收购普莱德，在锂电自动化领域的拓展有助于增厚业绩。

　　盈利预测与投资建议

　　考虑增发因素和收购成功， 预计 2016/17/18 年的备考净利润是3.3 亿元， 4.2 亿元， 5.3 亿元(其中东方精工本部净利润 0.7， 0.8,1.0 亿元)，对应 EPS 为 0.34/0.44/0.55 元，对应 PE 为 31/25/20X，首次覆盖，给予“增持”评级。

　　风险提示：

　　新能源汽车行业发展不及预期、锂电自动化市场竞争加剧。