泸州老窖：提价具有坚实基础，成功可能性大

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　　国泰君安证券股份有限公司 分析师：闫伟,胡春霞

　　据渠道调研,国窖1573全面停货、酝酿涨价,分析师推测幅度可能在30-50元。此次提价具有坚实的基础,成功可能性较大,也是高端酒的必行战略。

　　事件：近日分析师渠道调研得知,2015/6/16起国窖1573全面停止发货,公司将筹划涨价方案,幅度暂未公布。分析师推测幅度可能在30-50元,使得批价和终端价向五粮液靠拢、但并不超越。

　　点评：

　　1、提价具有坚实基础，成功可能性大

　　1)消费者层面

　　1573主要竞品是五粮液,一年前两者一批价均560-580元,1573当前批价仍560元左右,而五粮液近一年来提出厂价2次共70元,结合强力管控,一批价升60-80元至640-650元,目前已达到新的量价均衡,本身为1573打开了提价空间(若小幅提价不影响性价比),若1573不提价长期将有损品牌力。

　　2)经销商层面

　　年初至今1573销售增50%以上,渠道毛利空间超越竞品、周转大幅提升,渠道信心十足。

　　3)厂家层面

　　公司目前有接近4000人销售团队,总经理林锋接管销售后,渠道扁平、直控终端能力大幅提升,具备提价后的渠道管控力。目前距中秋旺季仍有2个月左右(渠道一般旺季前一月开始备货),提价后具备充足时间调整渠道,以寻求新的量价平衡。

　　2、提价有望增厚2016年净利润3-4%

　　公司发货路径为将1573发至品牌专营公司,结算价620元,扣增值税和返利后,品牌专营公司实际拿货成本400-450元。假设提价40元、返利比例不变,实际拿货成本将增30元左右,增厚2016年净利5000-8000万、增厚3-4%,增厚2017年净利润5-8%。

　　投资建议：

　　维持2016-17年EPS预测1.26、1.62元,维持目标价35元,对应2017年22倍PE。维持“增持”,重点推荐。

　　风险提示：市场管控力不足的风险;食品安全问题发生的风险。