国药一致：重组方案通过股东会，最大风险因素解除

（   ）

　　国泰君安证券股份有限公司 分析师：丁丹

　　点评：

　　1、股价压制解除

　　国药一致与现代制药分别作为国药集团的药品零售业务平台和化学制药平台,本次重组为解决部分化药资产同业竞争问题而发生资产交易,因此方案要双方同时通过才能实施。由于现代制药的重组方案中置入的多数为抗生素资产,市场认为产业前景有不确定性,因此市场上一度担心现代制药的方案被否,从而影响国药一致的重组,股东大会顺利通过将解除公司股价的压制因素。

　　2、预计资产交割有望于2016年四季度完成

　　资产重组方案通过股东大会后还需要经过证监会审核,预计资产交割有望在四季度完成,重组完成后中国规模最大的零售药店国大药房将回到A股上市平台。作为中国处方药品种资源最丰富、同时拥有国内最多的“院边店”的批零一体公司,将是医药分开、处方外流等符合医改方向政策的最大受益者。

　　3、公司原有分销业务稳健增长

　　预计公司分销业务全年保持12%~15%的稳定增长,转让致君(苏州)67%股权也将止住出血点,预计公司半年报业绩环比将有明显改善。

　　投资建议：

　　6月16日公司和现代制药重组方案均高票获股东大会通过,重组方案的最大风险因素解除。维持2016~2018年EPS2.43、2.80、3.20元(重组完成后2016~2017年备考EPS2.30、2.87元),维持目标价79.6元,对应2016年PE35X(按备考EPS),维持“增持”评级。

　　风险提示：国大药房整合效果低于预期风险。