真相调查：外资抄底A股？到底抄谁的底 当真你就输了

　　关于“外资抄底”，告诉你两件事：一、所谓沪股通抄底——实际上沪港通整体资金是净流入港股。二、不存在QFII抄底这回事。

　　“抛开剂量谈毒性都是耍流氓”。

　　“外资抄底”是瞎掰。要讲抄底，沪港通的资金净流向是南向流入港股占上风。

　　关于“外资抄底”，告诉你两件事：

　　一、所谓沪股通抄底——实际上沪港通整体资金是净流入港股。沪股通的资金净流入还抵不上港股通的资金净流入，即“南向”超过“北向”。

　　二、不存在QFII抄底这回事。

　　中国股市有两大神话：一个神话是外资抄底A股，另一个神话是外资做空A股。哥说这是神话，神话就是——人人都在谈论它，但是没人真的见过它。

　　这段时间的股市消息，可能你见得最多的句子之一就是“外资抄底A股”，这句话穿插在各路股市分析和新闻报道里。

　　“外资”的名头这么大，到底是什么外资、又怎么抄底？毕竟咱们还是一个资本管制的国家呢。

　　你所能看到的所有新闻报道和股市分析，这个“外资抄底A股”的总根子一共就是两块：一块是沪股通；一块是QFII。

　　沪股通抄底是什么鬼

　　首先，我们聊沪股通。

　　今年以来沪股通连续净流出与连续净流入多次反复胶着，最近两周多时间沪股通确实出现了连续净流入的情况。

　　问题来了，“开始布局”？这是多老的黄历了。海外资金去年已经持有A股多少头寸、现在多少头寸，你知道吗？

　　在这里，哥要说一句：抛开剂量谈毒性都是耍流氓。

　　沪股通的连续净流入相对沪股通存量是比较小的，相对A股的每日成交量，则可以小到忽略不计。

　　往池塘里扔一颗小石子，就敢说“波浪翻天”了？

　　沪股通总额度为3000亿元人民币，已经使用了1300多亿元，还剩1600亿元，连续资金净流入十几天，一共净流入一百多亿元，对A股区间成交额来说离1%还差得有点远……对于一个池塘来说，就是往池塘里扔一颗小石子的影响。

　　这么来解释沪股通的资金净流入与A股走势的关系吧，2015年12月23日上证指数反弹阶段见顶一直跌到2016年1月底，期间沪股通是净流入76亿元。

　　拿数据来做相关性分析，沪股通的资金流向跟A股没有助涨助跌的关系啊。

　　真要拿沪港通说事，资金流向港股是趋势。

　　一个双向交易渠道，只看沪股通，不看港股通，这不科学啊！

　　拿沪股通本次资金持续净流入的起点5月16日至今来计算，沪港通的总流向是流向港股比流向A股多20亿元，南向占上风。

　　拿今年1月1日至今来计算，沪港通的总流向是净流向港股比净流向A股多202亿元，南向占上风。

QFII抄底是什么鬼

　　接下来，我们聊QFII。

　　一个年头很久的股评家李志林发文说：“促使大盘上涨的利好之一就是外资机构加仓。除沪股通连续13天资金净流入外，QFII也进场抢筹。国家外汇管理局公布的数据显示，截至2016年5月30日，QFII投资额度合计为810.98亿美元。”

　　股市的很多事情就是这样以讹传讹的。

　　官方数据：目前我国批准的QFII总额度为810.98亿美元，折合5334亿人民币。这就是上面李志林这篇文章中提到的数字。

　　这是总额度，不是实际使用额度。

　　4月底，这一数字为809.96亿美元。

　　再往前看吧，2015年底，获批的QFII额度就是810亿美元，1月份曾有减少，据说还有基金公司申请降低自己的QFII额度。

　　在国家外汇管理局的网站上，是能查到数据的，或者使用专业的数据产品也能直接获得数据，但是我们可以看到，很多名气大的分析师、股评人士并不会去查询第一手数据，网上有什么传言，立即就拿来用了。

　　根据上市公司股东信息，数据宝统计到QFII在2015年末持股市值为1043亿元，2016年一季度持股市值为1075亿元，只相差3%。从数字看，公开可统计到的QFII市值没有显著变化。

　　事实上，说“QFII抄底”的人，拿不出任何数据。因为这个板块的数据最新的就是2015年度和2016年一季度的交易情况。

　　哥到深圳后，在金融圈也算混了八九年了，QFII也有认识的，这两天圈子里聊天，没能证实有什么异常的集体动作。

　　实际上，由于对A股市场的看法不够积极，一些QFII的额度使用比例小。有报道说有关部门正在确认所有现有QFII额度使用状况，QFII在取得投资额度后一年内使用率较低的，可能面对减少额度的情况。

　　这就明白了，QFII抄底一说属于扯淡，之所以没有一家新闻报道和股市分析拿出具体数字，是因为这事就是一个臆想。

　　到底抄谁的底

　　回过头来说是不是抄底，用数据来直观审视。如下图，代表沪股通剩余额度的曲线，在很长一段时间内都比较平滑，并不能看出“抄底”二字。

　　相反，代表港股通剩余额度的曲线，近段时间急速下坠，显示资金净流入港股的情况在加速。

　　同时，现在的沪股通资金流向状况并不稀奇。从数据来看，沪股通持续净流入，近期日均净流入10亿元并不少见。沪股通启动以来，资金连续10日以上净流入的曾出现过多次。只能说大惊小怪的人，没见过2014年11月17日沪股通净流入130亿的场景，也没见过去年尾盘10分钟沪股通流入30亿的场景。

　　按照这一波“抄底说”不讲总量不讲占比只讲资金净流入的逻辑，来讲“抄底”这回事，资金也是以抄底港股为主。

　　说外资要抄底A股，给个理由啊。

　　整理了相关文章，从分析师的报告到记者的新闻报道，理由是两种：一、A股市场大前景好，二、估值便宜。

　　这种事，就应该拉来一个QFII经理或香港券商老总来问问：天朝大A股是今年、今天才“市场大前景好”的吗？

　　咱们大A股一向是“市场大前景好”懂不懂？

　　至于第二点，说到估值便宜，港股就笑了。

　　上证的平均市盈率为14.36倍。深市的平均市盈率为47倍。深市的市盈率比沪市高出这么多，因为银行股等低估值的大盘股基本都在沪市，A股整体的市盈率并不低。

　　那么，香港市场呢？港股主板平均市盈率为10倍。

　　顺带说一句，美股方面，道琼斯工业指数现在的平均市盈率是18.6倍，标准500指数的市盈率还要高些。

　　下面这张图是道指与沪指走势对比图(黄线是道指)，人家还是牛市通道。

这是和A股同样跌得很惨的香港恒生指数(黄色线是恒指)

　　就算上证指数跌成翔，在美国上市的中概股还哭着喊着要从牛市的美股退市、在熊市的A股上市……大家心里都明白这是为什么。不就因为相比在美国股市的价钱，A股的上市公司价钱其实好贵、好贵、真的好贵，对吧？

　　如果你是成熟市场资金，往已经完成国际化、低估值的港股跑，还是资本管制、估值低但不够港股低的A股跑？

　　MSCI是个什么鬼

　　最后，我们聊下现在最热的A股纳入MSCI新兴市场指数的新闻。

　　“外资抄底”说法如此火爆，主要是与本月“审议A股纳入MSCI新兴市场指数”的新闻有关。

　　明晟公司去年提出的A股存在的一些问题，我国监管部门大多推动解决了，当然他们也提出了一些新的问题。本月纳入MSCI新兴市场指数成或不成，都不算意外。

　　(依我看，明晟公司提出的额度分配流程、资本流动限制等都是技术层面的问题，不算真问题。去年夏以来A股暴露的最大问题是随意修改规则，而且是改了规则马上实施，觉得不行，又改。很多老股民为什么不想玩A股了？就算A股是一个赌场，你也不愿意在一个随意修改规则的赌场玩是吧)

　　如果本月决定纳入A股，MSCI将在2017年5月的半年度指数评估后开始执行。MSCI提议初始纳入比例为5%，对应A股权重为1.1%。中金公司粗略估计若A股以5%比例纳入，带来潜在资金流入规模约210亿美元。

　　那么问题来了，210亿美元折合1378亿元人民币，你知道社保基金和保险资金红线内剩余可投资额度还没买A股的资金量是多大吗？

　　这事我觉得吧，A股如果纳入MSCI指数，会带来一些海外资金的配置，因为有一批指数基金会有配置的需要，但是说会引来多少千亿、万亿元的外资买A股，这就是耍猴了——A股这几年也从没拒绝过海外资金投资啊，QFII批了多少家了大家知道么？批了多少额度了大家知道么？又还有多少额度没用完大家知道么？现在没人使用的QFII额度，都超过这事能带来的指数基金配置金额了。

　　再说了，QFII额度批了这么多年都没用满，为什么A股纳入MSCI新兴市场指数就要冲进来这么多海外新资金？

　　这种事，想一想就明白了。

　　根本不对，是不是？海外资金想投资A股的，一直都有门路、有基金、有账户。

　　这事对A股当然是利好，也是A股对外开放的一个重要事件，至于说对股市的影响，太多人吹到天上去了，哥只是提个醒——很多股市大嘴巴会瞎说，但数据不能骗你。

　　末了，顺便提一下，少数媒体拿香港某只A股基金持续净申购专门来谈外资抄底，那个净申购金额占比我就不提了(明白抛开剂量谈毒性都是耍流氓这道理就行)，港股市场有个词叫“卖空”，只谈净申购不谈“卖空”，也是耍流氓。这只基金近期几乎每天都排在卖空榜前列这种事我会告诉你吗？

　　A股体量大，作为全球第二大股市，在资本项目开放之前，只会按照自己的节奏和规律走，场内存量资金博弈带来的结构性行情风格，预计依然是主旋律。

　　投资A股，要关注的东西太多了：市场风险偏好、企业盈利、美联储加息、美元汇率、石油和其他大宗商品……

　　着眼大资金面、大政策面炒股才是王道啊。以我在A股活了13年的牛熊经历，炒A股第一要看货币放不放水、政策让不让水进股市，这个秘密我会告诉你吗？