债转股试点有望开启 有色钢铁化工采掘等领域将受益

　　尽管具体实施办法尚未出台，债转股已引发市场高度关注。相关媒体报道称，首批债转股规模为1万亿元，预计在三年甚至更短时间内，化解1万亿元左右规模的银行潜在不良资产。债转股对象聚焦为有潜在价值、出现暂时困难的企业，以国企为主。

　　以2015年前三季度上市公司的资产负债率来看，超过70%的就有402家；前三季度财务费用超过净利润的公司有148家公司。其中，前三季度出现亏损的企业公司有48家；这些公司多集中在房地产、有色金属、钢铁、机械设备、化工、采掘等周期性行业。而通过实施债转股，这类周期性行业公司的经营压力有望减轻。

　　债转股方案有望出台

　　所谓债转股，即把企业拖欠银行的债务转换成银行的股权投资。通过债转股，可以降低银行的不良贷款率，同时帮助企业去杠杆，减轻经营压力。

　　3月25日，华荣能源(前身为熔盛重工)的债转股方案获股东大会高票通过。根据方案，华荣能源向债权人发行最多171亿股股票 ，包括向22家债权银行发行141亿股，向1000家供应商债权人发行30亿股，以抵销171亿元债务。债转股完成后，中国银行将成其最大股东。

　　中国农业银行行长赵欢近期在业绩发布会上表示，债转股方案预计将很快出台。招商银行副行长王良则表示，对“债转股”高度重视，已专门成立“债转股”领导小组积极研究方案，将在政策、制度、外部环境的成熟及监管要求下稳步推进。

　　据相关媒体报道，首批债转股规模为1万亿元，预计在三年甚至更短时间内，化解1万亿元左右规模的银行潜在不良资产。对此，瑞信董事总经理兼亚洲区首席经济分析师陶冬指出，多年来信贷扩张累计庞大的不良贷款，通过债转股方案可以处理不良贷款，债转股势在必行。同时，债转股能高效帮助企业“去杠杆”，能够一次性地减少企业债务和增加资本金。

　　不过，国泰君安分析师指出，债转股只适用于特定的债务企业，这类企业经营出现问题，已经或即将发生债务违约，不得不借助外力强制性进行“修理”，才能使企业经营有所好转。

　　以华荣能源为例，公司是国内造船业龙头企业，2013年以来企业盈利大幅亏损、负债快速攀升，2014年已陷入资不抵债的困境。在如皋、南通、江苏三级政府的协助下，尽管与多家银行达成协议，维持授信余额在2015年底不再缩减，但依旧未能改变盈利能力下滑态势。

　　通过实施债转股，公司的经营压力有望减轻。

　　周期性行业公司居多

　　从2015年前三季度的数据看，A股市场有402家公司资产负债率超过70%。其中，*ST新亿、*ST川化、*ST新都、京蓝科技、*ST云网、美利纸业、ST黑化、*ST南化、洛阳玻璃、*ST沪科、*ST八钢、南华生物、华塑控股等17家公司的资产负债率超过100%，*ST新亿更是高达4308.69%。

　　在高负债率下，上市公司支付的利息吞噬了大量利润。数据显示，2015年前三季度财务费用超过净利润的公司有148家。其中，振华重工、冀东水泥、亚泰集团财务费用超过10亿元。这3家公司2015年前三季度的净利润分别为1.65亿元、-6.05亿元和0.515亿元。

　　在上述148家公司中，2015年前三季度出现亏损的公司48家，亏损超过2亿元的分别是华菱钢铁、中国铝业、五矿发展、神火股份、冀东水泥、天津松江、南钢股份、沈阳机床、云南铜业、中利科技、新钢股份。其中，中国铝业2015年前三季度财务费用为10.7662亿元，净利润亏损9.3144亿元。这48家经营遭遇困境的公司主要集中在传统周期性行业。其中，房地产、有色金属、钢铁、机械设备、化工、采掘等行业就有27家。

　　聚焦潜在价值大企业

　　对于经营遭遇困境的企业，分析人士指出，地方政府多希望维持企业存续，债转股甚至可以被认为是一种投资，希望更多的外部资本“入股”本地企业。在此背景下，业内人士指出，债转股对象可能聚焦在有潜在价值、出现暂时困难的企业，多以国企为主。

　　数据显示，资产负债率居前的17家公司的实际控制人为国务院国有资产监督管理委员会或者各地方国资委。美利纸业、ST黑化、洛阳玻璃、*ST八钢四家公司实际控制人均为国务院国有资产监督管理委员会；*ST川化、*ST南化、*ST沪科、珠江控股、*ST舜船、南华生物、云维股份等的实际控制人均为地方国资委或财政厅。

　　国泰君安分析师表示，债转股博弈的焦点，在于银行是否具有自主选择权和真实的股东权利。而银行希望尽可能多地收回现金，由银行选择债转股标的也更加符合市场化原则。

　　目前，民生银行、光大银行、中信银行已公布2015年年报 。年报显示，民生银行持有长航油运、长航凤凰、二重集团、中国秦发及微商银行五家上市公司股权。其中，长航凤凰经营不善，已资不抵债。在长航凤凰前十大股东名单中，第4、第7和第10大股东分别是民生银行、交通银行湖北省分行、光大银行武汉分行，持股比例分别为2.91%、1.97%和1.75%。