债期主力合约走强 重启IPO对流动性影响有限

　　周二(11月24日)中国银行间债市早盘利率债收益率下行1-2个基点，国债期货主力合约T1512和TF1512均双双走强，均连续第四个交易日走强，截止发稿分别上扬0.42%和0.26%，从盘面来看，此前央行降低SLF利率以及短期IPO 重启，对市场整体资金面影响有限，五年期合约TF1512和10年期合约T1512向上突破前期压力位，同时疲弱的经济基本面易于激发市场避险情绪，对于避险属性的债市中长期涨势提供支撑。

　　交易员表示，前期IPO重启及央行调低SLF利率的利空、利多消息公布后，国债期货市场延续区间宽幅震荡符合各方预期。

　　交易员称，“银行间市场周二主要回购利率均小幅走跌。虽然七天回购品种受跨月及跨IPO周期双重因素影响，需求有所升温，但并无碍场内资金充裕局面；此外央行公开市场逆回购重回低量平价操作，亦对流动性影响不大。”

　　上周五中国证监会宣布首批10家新股重启首次公开发行(IPO)，这十家公司周一均刊登招股意向书，在沪深两市启动新股发行程序，其中有八家公司的网上申购日定在下周二(12/1)；另两家公司分别为下周一(11/30)和下周三(12/2).

　　交易员并指出，目前来看IPO对资金的影响仍不明显，不过未来几天7天回购资金将能陆续覆盖申购期，需要继续关注，如果届时流动性仍平稳，其影响将基本结束。

　　由于临近交割月份，本周受移仓换月影响，事实上形成“多近月空远月”的操作，期债本周小幅上涨。综合周一成交和持仓变动来看，5年和10年期国债期货多空主力，继续向2016年3月合约平稳移仓。

　　国泰君安期货分析师谢碧琼表示，目前现券市场成交清淡，收益率继续窄幅波动，资金继续维持观望态度，央行宣布下调常备借贷便利利率旨在建设“利率走廊”机制，预计对利率债影响有限。

　　混沌天成期货分析师季成翔表示，从基本面角度来看，目前尚没有发生变化，短期经济下行压力仍然较大，支撑期债的力量仍然较强。央行下调了SLF利率，该期限利率作为利率走廊参考价格有较大意义，但是对目前的市场没有太大的意义，第一，因为SLF是央行主动发起的一对一模式贷款，且利率较高，市场当前没有需求。第二，央行有流动性管理工具SLO，其灵活度和模式比SLF更广泛。第三，短期SLF操作主要针对城商行等非大行，而大行在SLF上的操作依然是1-3个月为主，因此此次下调SLF的目的主要针对城商行等银行，可以说是利率走廊中的不同层次的问题，未来资金走势依然需要参考SLO或者央行公开市场操作。下周IPO发行短期会有冲击，建议仍然选择合适的价位入场做多。

　　前景：债市中长期涨势无反转迹象

　　对于国债期货后续走势，机构倾向于认为，债市中长期的上涨趋势目前没有反转迹象，但短期内新股申购冻结资金、经济基本面影响钝化等因素，也不利于多方立刻取得突破。在此背景下，短期国债期货市场行情预计仍会以震荡为主。

　　光大证券分析师表示，随着经济下台阶，人民币加入SDR增加全球对人民币资产的需求等影响，债券市场仍然处在牛市的大周期内。与此同时，央行降低SLF利率的信号意义大于实际意义，短期内对资金市场的影响有限。

　　方正中期进一步提示称，目前交易所和离岸债券收益率已经走高，只有银行间总体还比较稳定，目前形势无法支撑期债大幅走高。