科创板年内出世 为上证所战略新兴板辅导班

　　近日，上海股交中心总经理张云峰表示，将引入注册制、服务于科技创新型中小微企业的科创板将于年内推出。这给一直在进行倒计时的科创板设下时间窗口，科创板先于战略新兴板推出也令市场揣度两者之间是否存在绿色通道。

　　一位接近上海股交中心的人士对《第一财经日报》表示，科创板的门槛将高于股交中心现有板块，目前科创板已储备的50多家企业中包含有准备登陆战略新兴板的“拆红筹”企业，上海股交中心和上证所会有所合作。

　　不过，也有观点认为，志在进入战略新兴板或创业板等二级市场的企业未必会屈尊在地方股交中心坐冷板凳，在转板机制被搁置后，场外市场对投资者的吸引力十分有限。

　　两个板块如何对接

　　今年5月，上海市通过22条建设全球性科技创新中心的意见，其中包括推进上证所的战略新兴板和上海股交中心的科技创新板，并探索建立资本市场各个板块之间的转板机制，形成为不同发展阶段科技创新企业服务的良好体系。

　　据悉，科创板早已准备就绪，制度体系、会员准入门槛等方案都已经到位，正在走报批流程，虽然年底推出晚于预期，但总算给出一份时间表。另据媒体报道，上证所战略新兴产业板方案已初步拟定，预计将在证券法修订完成后，于明年上半年与注册制同步推出。市场猜测，在战新板推出前的空档期，科创板是否会成为承接拆VIE架构企业的平台。

　　上述接近上海股交中心的人士告诉《第一财经日报》，尽管科创板和战新板之间不能直接转板，但已有对接机制。两个板块上的挂牌或上市企业的行业都符合上海市“四新经济”的标准，“科创板针对成熟期之前，覆盖了从初创期、成长前期到成长中期的企业成长三个阶段。成熟阶段就到新兴板，所以这两个板块不会交叉，体现了比较好的衔接性。”

　　8月，上海市公布年度“四新”行业目录，作为指导战新板和科创板评判企业的“四新”特征要素时使用，包括互联网、智能、健康和教育等行业。

　　据上述接近上海股交中心的人士透露，上证所和上海股交中心在企业资源开发上有协同合作，在科创板挂牌，但符合新兴板的企业会被推荐给上证所;而短期内达不到新兴板要求的企业会被科创板接过来，双方正在多个方面进行接洽谈判，将签署书面协议。

　　《第一财经日报》记者了解到，科创板已储备的50多家企业中不仅有央企和拆VIE架构的回归企业，也有从上海股交中心E板和Q板孵化出来的公司，科创板将首先实现注册制，并积累管理和服务经验和未来的战新板分享。

　　在准入方面，上述接近上海股交中心的人士对记者表示，虽然科创板不会对企业财务指标做出严格要求，但是在核心技术、创新程度上的标准上不会距离新兴板太远，并将对不同条件的挂牌企业，启动简易注册、普通注册的不同审核程序，对于尚处于研发投入阶段的创业初期企业，如果具有领先技术或有新业态、新模式，都可以作为个性化挂牌资质。

　　股交中心要自强

　　尽管交易所之间可以紧密合作，但是在缺乏转板预期下，区域性股权市场究竟能对优质企业能产生多大吸引力还需要观察科创板开盘后的表现。

　　今年5月，国务院在《关于大力推进大众创业万众创新若干政策措施的意见》中提出加快推进全国中小企业股份转让系统向创业板转板试点。同月，上海市也提出探索建立资本市场各板块间的转板机制。不过，在经历股市大幅波动后，转板机制被无限期搁置，场外市场的活跃度也回到冰河期。

　　中国高科技产业化研究会科技成果转化协作工作委员会副主任张研对《第一财经日报》表示，上海股权托管交易中心即将推出的科创板，是我国股权交易市场与区域股权交易中心的一项制度创新，也是对我国多层次资本市场的有益补充。

　　区域性股权交易市场属于四板市场，2010年后，地方股权交易中心加快成立，成为地方政府鼓励本地企业登陆资本市场的重要目的地。

　　不过，受限于2011年国务院38号文，地方股交中心的交易方式只能实行协议转让，企业股东不得超过200人，买入卖出时间间隔为T+5模式。因此，即使挂牌企业数量多达7500家的上海股交中心，交易也很不活跃。就在上周五张云峰透露时间窗口的当天，上海股交中心较优质的E板只有三家企业有成交。

　　近年来，建设创新创业板是地方股交中心提升企业质量，吸引企业入驻的尝试。2014年，安徽股权托管交易中心也推出科技创新板，开板即有超过百家企业挂牌。前海股交中心也曾研究“中山创业板”，对接创新创业型企业的发展需求。

　　张研认为，科创板的推出，并不会与上交所今后推出的战略新兴板产生重合或产生分流效应。在我国资本市场的金字塔层级结构中，战略新兴产业板定位于规模稍大、已跨越成长期、相对成熟的企业，战略新兴板与主板和创业板形成衔接，同时有适度交叉。计划设立该板块前，高层对战略新兴板的定位是相对清晰的，设立战略新兴板的背景源于我国资本市场对创新与战略新兴产业的支持还不够。

　　张研认为，在战略新兴板来临前的空窗期，希望登陆的企业很有可能倾向于新三板，“这类红筹企业回归后，首选战略新兴板，正在私有化的海外上市企业在空窗期的等待成本是很高的，大股东如果选择在新三板提升市值，之后再往主板走，估值也会更高。”

　　据初步拟定的战新板方案，仍没有明确时间表，但短期内登陆主体将以境内企业为主，红筹回归导致的实际控制认定问题及期权激励相关问题，交易所将倾向于放松管制，对拆除红筹架构时所导致的税务成本会有所回避和减免。