旅游业务并表影响业绩 探路者上市六年净利首降

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　　受行业增速放缓影响，探路者业绩增速自2014年开始出现放缓迹象，公司拟通过切入旅游行业等方式进行改善，但由于旅游子公司尚处投入期，反而使公司2015年净利润下滑加剧

　　作为国内户外行业的龙头企业，探路者控股集团股份有限公司(以下简称“探路者”)在2014年以前业绩始终保持着快速增长，2009~2013年归属于母公司净利润增长均值约为59%。但受到行业竞争加剧的影响，公司2014年归属于母公司净利润仅增长18%，业绩增速开始下降。

　　到了2015年上半年，公司利润仍维持增长，但受到旅游子公司亏损并表、税率计提的影响，三季报归属于母公司净利润下滑17.9%，而这也是公司自2009年上市以来，首度出现季报业绩下滑。

　　面对子公司业绩亏损的困局，公司如何改善？作为行业的老大哥，公司户外品牌当前的销售状况如何？就以上问题，《投资者报》记者于近日致电并致函公司相关负责人，并很快收到了公司回复。

　　旅游业务并表致业绩下滑

　　行业增速放缓谋求转型，是许多企业面对行业周期不得不做的事情，而一旦转型短期不顺利，也将对公司业绩造成较大影响。

　　公司发布的最新三季报显示，前三季度公司实现归属于母公司净利润1.5亿元，同比下滑17.9%，而这也是公司自上市以来首度出现季报业绩下滑。对此，中信证券研究员鞠兴海认为：公司业绩下滑主要是旅游业务尚在开拓期，费用投入较大导致亏损；另外，由于公司高新技术企业资格7月到期，前三季度按25%预提所得税(去年同期15%)，如税率同口径测算，业绩下滑约3%。

　　《投资者报》记者注意到，近年来旅游类上市公司业绩增长较快，众信旅游、凯撒旅游等上市公司2015年中报业绩增速均超过40%，为何探路者旗下的子公司会出现业绩亏损呢？

　　对此，公司表示：“从旅行服务单个业务板块来看，易游天下、绿野、极之美等公司均处于经营业务的快速开拓期，尤其是公司在本年度完成对易游天下的投资后，显著加强了对旅行服务业务板块的系统建设等方面投入及对相关优势资源的有效整合。上述经营措施的有效开展，使得易游天下在第三季度营业收入较去年同期大幅增长，前三季度旅行服务板块营业收入9.27亿元，约占公司整体营业收入的48%，但由于对相关业务的投入拓展，在利润方面呈现为计划内的亏损。”

　　对于探路者旅游业务的发展情况，一位长期跟踪探路者的投资人士认为：公司的旅游业务目前属于发展期，营收可能有较大增长，但是估计长期很难有较大利润贡献。以绿野网为例，作为国内最大的户外旅游平台，总体来讲很适合目前国内的户外游，组织方式灵活，活动丰富，只是怎么把用户流量转变为公司的效益是一个值得思考的问题。

　　另外，对于税收带来的影响，公司也表示：“已按计划进度重新提报了高新认定的申请，申请资料已经提交相关政府部门审核，目前已完成了北京市科委的网上公示，但认定最终能否通过目前尚存在不确定性，公司将在政府相关部门审核流程全部结束取得最终结果后及时对外发布相关公告。”

　　户外行业整体增速放缓

　　业绩下滑也与探路者主业——户外运动行业增速下滑有关。

　　《中国户外用品市场2014年度调查报告》数据显示，2014年国内户外市场零售总额为200亿元，较上年同比增长11%，总体来看国内户外市场零售仍保持一定速度的增长，但增长率较上年同期下降约13个百分点，表明户外市场竞争也在进一步加剧。

　　在采访中，探路者方面也表示：“在宏观经济增长放缓的背景下，户外用品行业也由2012年以前的粗放高速增长阶段进入持续深化、健康调整的发展阶段。对此，公司积极应对市场环境变化，大力发展电子商务业务，持续进行产品创新，保障2015年前三季度户外用品板块经营业绩的稳定增长；此外公司持续加强对产品成本及各项费用支出的管控，使得2015年前三季度户外用品板块的利润总额依然保持了约7%的同比正增长。”

　　“同时，公司将通过构建户外用品、旅行服务和大体育三大板块协同发展的生态圈，以投资并购、资源整合等多种方式推动公司互联网化变革与转型，以此抵御国内户外行业增速放缓以及竞争加剧所带来的风险。”

　　或许是由于主业增速放缓与转型等因素影响，公司资产负债率在三季度快速上升至42%，高于同期申万服装行业均值(38%)，而二季度探路者的负债率仅为28%。为何公司资产负债率会出现增长呢？

　　公司称：“极之美、易游天下等公司已于2015年先后纳入公司合并范围，由于战略发展、业务性质等差异，对于公司资产负债率等相关财务指标不能与服装行业平均水平进行直接比较。具体而言，三季度公司资产负债率有较快上升，主要是随着公司经营业务发展及投资项目的执行，日常运营资金及投资性资金的需求均加大，在公司以往整体资产负债率相对较低且银行融资利率下降的背景下，公司增加了银行借款的筹资规模。”

　　从股价看，6月以来大盘的快速下跌对公司影响较大，从最高点的44元最低下跌至15元附近，跌幅超过60%；但公司三季报动态市盈率约50倍左右，低于创业板89倍的平均市盈率。

　　当前，公司正处于主业发展放缓、转型未见效益的瓶颈期，未来业务是否会实现突破，《投资者报》也将持续关注。