刘晓博：“应付考试”之后 人民币是贬值还是升值？

　　10月13日，有两条跟人民币有关的消息：

　　消息一：中国外汇交易中心公布的人民币兑美元中间价报6.3231，这是人民币“官方价格”连续第8个交易日调升，累计上调超过550个基点(但今天市场价没有跟着中间走，出现了明显下跌).

　　消息二：海关总署公布的数据显示，中国9月贸易顺差603.42亿美元，好于此前的预计。虽然进口数据仍然大幅下跌，但出口数据明显在好转，9月份以人民计价的出口额同比下降1.1%，以美元计价的出口额同比下降3.7%。海关总署发言人黄颂平坦承，中国出口跌幅缩窄，显示好的势头，8月份的人民币贬值对出口产生了正面作用。

　　应该说，这两条新闻对今天股市收阳，都起到了重要作用。事实上，我还进一步认为，股市的这波反弹和人民币汇率的反弹，其实有着共同的原因，那就是：SDR.

　　一、人民币为何突然坚挺

　　由于一些读者没有连续阅读我的专栏，这里我再重复一下人民币纳入SDR和IMF份额改革的背景和意义。

　　国际货币基金组织(IMF)和世界银行，是二战之后影响最大的国际间金融组织。换句话说，这是当今世界“金融贸易圈”的上流社会。中国要实现复兴，就必须进入这个“朋友圈”，并在“聚义堂”获得对应的座次。比如，我们的GDP和贸易总量，都是全球第二，我们也希望在两大组织里的投票权可以成为老二，而不是被日本鬼子压着。

　　此外，所有大国在崛起过程中，必然面对产能过剩。这是历史上历次大的“经济危机”的根源，也是争夺殖民地战争或者世界大战的根源。但现在人类文明了，基本上不打仗了，争夺市场的博弈就通过WTO、TPP这些贸易协定，以及各种贸易摩擦来实现。中国要进一步发展，必然要输出产能和资本，“一带一路”和“亚投行”就是干这个的。当然了，这个过程中需要人民币国际化，变成仅次于美元、欧元的第三大货币。

　　人民币怎样才能成为国际化货币？最硬气的做法是：用坚挺的经济，支撑一个坚挺的、自由兑换的人民币。但咱现在经济还大而不强，人民币自由兑换暂时无法实现，怎么办？让美日欧给我们“背书”，开一个重要的证明。方式就是让人民币纳入“特别提款权”(SDR)一揽子货币。

　　SDR是国际货币基金组织(IMF)创设的一种记账货币，表面上没有什么用途。这种无中生有的货币，必须要有一个计算公式，列入计算公式的是4种货币，美元、欧元、英镑和日元。大家可以根据“配方”，计算出1SDR等于多少钱。SDR最大的用途是，各国银行会根据它的“配方”来配置外汇储备。如果人民币纳入“配方”，一来等于美日欧替我们开了一个“硬通货证明”，二来会凭空制造出巨大的人民币需求，因为各国央行都要买点人民币。当然，很多基金之类的投资机构，也需要按照“配方”来配置点人民币。这有利于人民币在扩大自由兑换(或贬值)的过程中，对冲那些外逃的资本。

　　IMF投票权调整和增加某种货币成为SDR一揽子货币，都是5年讨论一次。2010年中国错失了机会，所以只能等到今年。如果今年再泡汤，只能等到2020年。刚刚举行的习奥会，就着重探讨了这个问题，中国以承诺换取了美国人的承诺。

　　讨论中国“两大请求”的会议，将在11月举行。最近两天，IMF对SDR货币篮子是否应该将人民币纳入其中的技术评估已基本结束，正在敲定最后的评估建议，以便提交11月的会议审议。

　　所以，无论是人民币中间价这波反弹，还是A股这波反弹，其实都有应付考试的嫌疑。当然了，目前是预考，11月是真正的大考。在预考和大考之间，还会有新的应对举措。到时候，股市和汇率还会有新的波动。到那时，股市就未必是上涨了！(下图：近期人民币对美元的走势图，下跌表示人民币升值)

　　二、人民币大趋势，是贬还是升？

　　那么问题来了：考试结束之后，人民币真正的走势会是怎样？

　　我的看法是，继续适度贬值。其实上面列举的第二条新闻，就告诉我们了答案。要让中国出口止跌，目前只能是让人民币汇率适度贬值，让汇率的天平从“倾向楼市、股市”，稍稍转向实体经济。

　　事实上，今天(10月13日)虽然央行第八天调高了官方确定的中间价，但市场已经不太愿意跟随了。在岸人民币和离岸人民币，都出现了明显的下跌。中间价连续的小幅升值，虽然可以打击做空人民币的热钱，让IMF的官员们感到欣慰，负面作用也比较明显。付出代价的是制造业，以及外汇储备的钱袋子。

　　11月人民币“大考”结束之后，相信会有一个随心所欲的假期在后面等着。到那时，被一再强调的实体经济，总该能盼来点“汇率红利”吧。

　　国泰君安首席分析师林采宜一直呼吁配置美元资产，我比较赞同他的观点。当人民币汇率达到均衡，或者高估之后，由于我们的M2增速一直明显高于GDP增速(印钞速度快过财富增长速度)，所以如果中国增长方式不改变，未来每年都面临着一定幅度的贬值压力。这将是一个必须面对的事实！

　　(刘晓博，财经传媒人，高级编辑，现居深圳)