期指日内开仓限定10手 流动性枯竭成隐忧

　　9月2日，中金所宣布再出四项措施抑制期指过度投机，并自今日起实施。其中，非套保交易单个产品日内开仓超过10手的，构成“日内开仓交易量较大”的异常交易行为。对此，《每日经济新闻》记者采访了多位市场人士，包括期货研究者、期货交易者，以及期货公司人士，并梳理了各方的观点。

　　非常时期采取非常手段

　　作为中国期货市场创始人之一的常清教授告诉《每日经济新闻》记者，高层之所以这么做，并不是根据期货市场本身，而是纵观全局的非常时期的非常手段。“因为证券市场出现了非理性崩盘式下跌，这使得市场的价格发现作用失效，在结合整个市场情况的考虑下，采取非常手段，目的就是稳定市场”。常清教授此前也曾表示，期货市场出现了失衡，需要调整，比如针对某些品种卖出持仓交易保证金的调整等，此前中金所也有过类似的动作，对市场的投机行为构成了打击，但从目前大局来看，还是需要更为严格的抑制，直到整个市场都恢复理性，恢复信心。

　　某期货交易人士对《每日经济新闻》记者表示，按照中金所的规定，本周一多空双方最好的选择是平仓，如果平不出来，只有等着交割。目前距离交割还有两周时间。这样一来，只有进行跨市场的锁仓操作，才能避免这两周之内资产出现巨幅波动——比如在ETF现货市场建立相反头寸，如股指期货的空头买入相同金额的ETF，多头进行ETF融券，以这类方法进行对冲。

　　但他同时指出，在中金所大幅提高交易保证金以后，股指期货会出现流动性枯竭。“交易成本大幅提升以后，市场上的程序化交易、量化交易这些自动交易没办法做了。流动性枯竭后，套利操作也没办法做了。没有了投机盘，套保盘没有对手，也没法交易。长远来看，这样其实对现货市场同样不利，因为股指期货的一大功能就是价格发现，流动性枯竭以后这一功能就会丧失。”

　　投机空单或买ETF对冲

　　某期货公司研究人员告诉记者，从目前的情况来看，套保盘虽然增加了成本，但交易并没有受到限制，在当前指数点位，套保盘追加保证金的可能性较大，甚至因为被动策略在大幅贴水的情况下，继续做套保也是有可能的。而投机单则比较麻烦，因为有贴水，看起来对多单相对有利；若持有空单的话，如果无法平掉，也有可能会到现货市场去买ETF，做风险对冲。“在去年牛市启动的时候，就有过这种情况”，该人士称，去年11月左右指数的突然启动，让一些空头来不及平仓，于是转而在现货市场买ETF做匹配。

　　至于这次中金所的组合拳，是否能够吹响市场大涨的号角，该人士仍然表示谨慎。“一般来说期货市场没有涉及交割的情况下，对现货市场没有太大影响，而目前现货市场也同样受到诸多因素所左右”。