“降杠杆”操作仍将延续

　　为维护市场健康稳定运行，早在2014年末，中国证监会就集中针对券商两融业务先后展开过两轮规范整顿，并对其中存在的业务违规行为给予暂停新开融资融券客户信用账户3个月的行政监管措施。

　　2015年4月，中国证监会提出七方面要求规范两融，并提出“不得以任何形式参与场外股票配资、伞形信托等活动，不得为场外股票配资、伞形信托提供数据端口等服务或便利”的要求。随后，部分银行及信托收紧伞形信托相关业务，个别银行甚至采取暂停该业务的措施。

　　在管理层之外，部分券商机构也在积极行动。当大盘还在5000点高位附近震荡，申万宏源便将中国平安调整出融资标的；随后，兴业证券于6月1日发布公告，将中国平安、中信证券、兴业银行三只个股调出两融标的。此外，多家券商再次调高客户保证金比例，调低标的物担保折算率，这被市场视作A股开启“降杠杆”的强烈信号。

　　进入8月，沪深交易所修改两融细则，将融券规则由T+0改为T+1，防止过于频繁杠杆交易行为可能会对市场秩序造成不利影响。此后，包括中信、国信、长城、华泰、银河、齐鲁在内的多家券商宣布暂停融券卖出交易。华泰证券公告称，决定于2015年8月4日起暂停全部融券标的的融券卖出资格。

　　从目前来看，多方合力共促“杠杆”降低的积极效果正在显现。受到监管升级、券商自查自纠、融资客主动控制风险等共同作用，相比最高峰时，当下两融余额已经降幅近半，配资资金面临庞大垫付压力，场内外融资格局同步洗牌，中小配资公司被迫调整业务，投资者借道两融获取超额受益难度显著加大。当前，市场正处于探明市场底阶段，继续降低杠杆将成为备受市场各方重视的运行常态，两融投资者“降杠杆”操作还会延续，两融杠杆大概率继续压缩。从短期看，目前两融余额还有进一步调整需求。