传媒行业未改高景气度 坚定把握龙头公司

　　券商研究报告认为，支撑信心回升的是产业积极的基本面态势——电影票房火爆、网络剧表现突出、优质IP在影游互动产生协同效应等；当前市场下，仍强调结合较高的安全边际(确定性的高业绩基准带来的估值基础)和积极的基本面发展趋势来选择标的。

　　国泰君安：传媒——改革大潮中，内外兼修赢产业红利

　　通过考察本轮国企改革从中央到各地的改革思路，我们认为，本轮国企改革是上两轮国企改革的继承和延续，现阶段国企改革已进入精细化操作阶段。除了单纯的资产注入和整体上市，本轮国企改革更注重与通过调结构、增效率两条路径来深化巩固前两路国企改革的成果，借助混合所有制经济发展提高国有企业效率，进而实现新经济下国有企业的转型和发展。国有文化传媒类企业多集中于广播电视和平面媒体等传统媒体行业，且多集中于东部发达沿海地区，文化传媒产品和服务供给和需求市场化程度高，为国有企业改革后的市场化运营提供了天然的条件。

　　我们认为目前国有传媒公司面临三大矛盾：1.在以创意和创新为核心竞争力的传媒行业，具备更多灵活性的民营公司与受机制束缚严重的国企之间构成矛盾；2.快速增长的精神文化需求与国内文传产品系统全面性制作能力尚不成熟构成矛盾；3.公众主要信息获取渠道由受完善监管的有线电视和纸媒体向监管系统不完善互联网、移动互联网、OTT工具等转移所带来的监管矛盾。三大矛盾下，我国传媒类国有上市公司改革方向将明确为两个统一：1.意识形态与市场经济相统一，确保内容和传输可管可控，在加强意识形态监管、增强运营效率两方面同步推进；2.社会效益与经济效益相统一，在保证广播电视社会公益性属性同时通过优质资产注入、管资本等实现经济效益提升。

　　纵观中央和各地国企改革政策并结合文化传媒行业自身特点，我们认为文传行业国企改革将包括以下三条路径：1.提升资产证券化率，实现新兴产业国有资产上市或国有文传集团资产整体上市；2.完善公司治理结构：引入外部战略投资者以发展混合所有制经济；推行各类激励政策以提升运营效率；管资本改革公司治理结构，文传行业探索特殊股政策；3.并购重组，通过外部借壳上市和外延并购，促进国有文传类公司实现新老媒体的融合，重建互联网+下的舆论话语权。

　　投资策略：在舆论话语权国家掌控的需求下，国有文传上市公司有望借助渠道优势，通过新老媒体融合，重新实现对内容传输控制能力的强化；同时作为本轮国企改革重要途径之一，通过混合所有制改革、战略投资者引入和激励体制完善提升经营效率将有效盘活现有国有文化传媒类资产，提升运营效率；文化传媒类国企上市公司有望成为资本运作平台，通过资产注入等模式实现本轮国企改革中国有资产证券化的目标。受益公司包括中文传媒(600373)、皖新传媒(601801)、中体产业(600158)和滨海能源(000695)。

　　光大证券：传媒板块调整提供介入良机 “业绩+估值”全行业甄选优质标的

　　行业维持高速增长，估值回落至合理区间

　　我们跟踪的传媒互联网上市公司组合(68家)当前市值为1.63 万亿元，若扣除新股发行影响(增加市值2290 亿元)，较年初增长74%(年初市值规模8063 亿元)，相比较于15 年6 月份高点(2.6 万亿)出现显着回落；从估值角度而言，当前板块整体估值为52 倍，较6 月份高点出现显着回落(85 倍)，我们预计行业15 年净利润规模将达到304 亿元，同比增长42%，板块整体peg 为1.2 倍，考虑到历史估值水平和业绩高成长性，我们认为目前板块估值已经回落至合理水平。

　　内生+外延双轮驱动，“互联网+”维持高速增长

　　我们预计15 年并购并表增厚行业利润规模约43 亿元，为行业贡献利润增速约11 个百分点；扣除并购因素后，行业内生增速为31%，若扣除几家业绩超预期表现公司，内生增速将回落至27%；受益于行业的高成长，在线教育、游戏和互联网板块的内生预期增速分别为110%、40%和39%，同时有线网络板块和影视内容板块的市场预期内生增速分别为35%和33%，表现出市场普遍对有线网络板块市场化转型以及下半年国产电影票房表现较为乐观。

　　“业绩+估值”角度的行业个股配置建议

　　按照对细分行业业绩增速和估值水平的考量，我们建议投资者按照“互联网>广告营销>影视动漫>传统媒体"进行配置，其中互联网细分板块中，建议优先配置在线教育、数字营销、互联网游戏等龙头公司，传统媒体中建议依次配置传统出版和有线网络板块；个股方面，我们首先重点提示投资者关注业绩超预期公司的投资机遇(如东方财富(300059)、顺荣三七(002555)、焦点科技(002315)，顺网科技(300113)等)，其次从行业发展空间、个股业绩增速与估值角度建议投资者重点关注乐视网(300104)、三六五网(300295)、拓维信息(002261)、利欧股份(002131)、新文化(300336)、中文传媒、省广股份(002400)、天龙集团(300063)、歌华有线(600037)、皖新传媒、华策影视(300133)、游族网络(002174)。

　　风险分析：

　　业绩不达预期；宏观经济和资本市场波动风险。

　　申万宏源：传媒行业去伪存真，关注跌出来的机会

　　在调整中去伪存真，发现跌出来的机会，挖掘优质龙头长期成长价值，看好华策影视、华谊兄弟(300027)。

　　挖掘低估值业绩增长确定的标的，关注长城影视(002071)、新文化、印纪传媒(002143)。

　　本周传媒行业表现：申万宏源文化传媒指数下跌13.78%，其中，平面媒体下跌11.90%，影视动漫下跌8.03%，有线电视下跌12.78%，营销服务下跌13.82%，互联网信息服务下跌6.86%，移动互联网服务下跌10.71%。前期周报推荐的除中南重工(002445)、当代东方(000673)停牌中，北京文化(000802)、华策影视、唐德影视、光线传媒(300251)本周分别下跌11.04%、上涨0.14%、下跌21.53%、下跌4.21%。

　　本周行业动态：华策影视大举布局综艺领域；电广传媒(000917)携手阿里巴巴建家庭娱乐生态圈；光线传媒拟2650万美元入股龙视传媒；北京文化引入重磅人才“文化之旅”正式起航；长城影视收购诸暨影视城形成拍摄制作全产业链；完美环球(002624)拟定增30亿提升影视内容制作。

　　投资建议：伴随着市场近期的波动性调整，传媒板块及我们之前推荐的相关个股也出现不同程度下挫，在前期累积了过多涨幅之后出现系统性消化调整，未来投资机会将越来越多的向具备业绩支撑的价值型公司转化，需要去伪存真，整体板块由之前的题材炒作回归到理性估值层面，关注跌出来的机会。可重点关注华谊兄弟、光线传媒、华策影视、北京文化、印纪传媒、新文化、长城影视。

　　华谊兄弟与百视通将基于互联网电视平台，打造国内首个电视端的星粉互动产品“娱乐家”，公司三块业务线将形成合力有望今年爆发。华策影视员工持股资产管理计划已完成，今年将大幅进军综艺领域，加快在大数据应用和互联网渠道方面的合作步伐。北京文化新任董事长和管理层走马上任，坚持以综艺、影视内容为核心，打通全产业链IP，未来以互联网为渠道构建大娱乐传媒集团。印纪传媒与湖南有线、天猫签署商务协议，为电视用户提供丰富、高品质的DVB+OTT家庭娱乐体验，看好公司未来在三网融合进程中的积极转型。

　　齐鲁证券：传媒——中报季高潮将至，推荐关注营销类标的

　　【齐鲁传媒互联网团队：“传.齐”观点】我们强烈推荐关注三条投资主线：(1)电影市场在7 月取得了异常完美的成绩，万达院线(002739)7 月票房收入同比增长49.6%，观影人次同比增长63.6%的经营数据从侧面可以印证。我们认为，在7 月国产电影保护期过后，大量重磅国际大片将悉数登场，更大高潮有望在暑期档下半场诞生，推荐关注院线、影视类龙头标的；(2)中报期即将进入高潮，大部分传媒上市公司将于近期公布正式中报。我们认为大跌过后投资将回归基本面，中报业绩靓丽的标的有望受到追捧。推荐关注营销类蓝筹标的；(3)即上周冬奥申办成功后，中国于本周再次拿下2019 年男篮世界杯的举办权。国际体育赛事举办权落地将在未来很长一段时间内蕴育从政府到民间层面对体育运动的热情，推动体育产业向日常生活渗透。一旦全民运动风气形成，对于体育板块将是一个极为长期的受益过程。推荐关注体育类标的。

　　策略：结合以上三大投资脉络与公司自身实力、发展前景，我们认为如下标的值得强烈关注：唐德影视(内容为王时代的潜力黑马)、北京文化(收购影视公司、公司高管换帅，影视发力可期)、万达院线(电影院线绝对龙头标的，直接受益近期火热票房市场)、华媒控股(000607)(传媒集团城市服务商新征程启航)、利欧股份(传统企业数字营销转型标)。

　　银河证券：数据说话，究竟哪些传媒股被低估

　　我们的分析与判断

　　在当前阶段，传媒板块整体走势受大盘影响较大，基于技术性反弹的需求较强，但究竟哪些传媒股能走的更远、更高，是在个股表现分化前我们必须要明确的。

　　(一) 数据说话，哪些标的上涨内在需求强

　　我们从股权质押动力指数、 大股东增持力度指数、 员工持股计划带动指数、 增发价格与现价比、超低反弹向上指数、股权质押底线指数分析，并与当前股价对比，从而找出的股价上涨内在需求最强的股票。

　　(二) 基本面选股，哪些标的能走的更远

　　这一部分衡量标准主要有：相对 PE 较低、新兴行业、基本面较好(市占率、竞争壁垒)、管理团队优秀(包括执行力)，五个要素，我们对这五个要素用定量+定性方法全方位解读，并对排名靠前个股进行重点分析，放入候选股票池。

　　(三) 综合分析，我们的投资组合

　　综合分析主要考虑因素：上述数据性技术面挑选的股票池、近期银河传媒地毯式调研发现的当前阶段的优质投资价值明显的公司、我们长期深度紧密跟踪的优秀传媒股等各种因素，确定我们最终的投资组合标的：光线传媒、凤凰传媒(601928)、当代东方、长城影视、视觉中国(000681)。

　　投资建议

　　经过前期的大跌后，传媒标的普遍进入灾后重建的修估值阶段，但仍有一部分股票相对估值较高， 未来行情必将更加分化，精选个股变的前所未有的重要。

　　风险提示

　　大盘系统性风险；个股业绩不达预期风险。