叶檀：一次性贬值到头让人民币定价偏差得到矫正

　　在央行主动对人民币汇率进行调整之后的第三个交易日，人民币兑美元汇率中间价昨日较前一交易日继续下跌704个基点，并跌破6.4关口，创下近年来的历史新低。

　　人民币汇率调整有没有确定的贬值预期？央行是否已出手干预市场避免汇率过度下跌？人民币未来会否出现持续贬值——针对被简化为“贬多少，管不管，跌多久”的这三大热点问题，中国人民银行昨日召开记者会进行了详细解答，并指出人民币的均衡汇率水平是由市场决定的，央行更加注重的是汇率形成机制建设，但所谓“官方要求贬值10%以促进出口”的猜测则是完全没有根据的。

　　人民币汇率还在震荡不休，不过一次性贬值基本到头，人民币定价偏差已经得到矫正。

　　8月13日，人民币兑美元汇率中间价报6.4010，较前一交易日继续下跌704个基点，较12日即期收盘价低了140点。

　　这样的跌幅足以引起全球市场的风暴，美元多头与澳元空头正等待救援，而一些结汇或者从事外汇衍生品交易的金融机构不得不增加保证金。

　　此次人民币汇率下跌的真实目的是什么？央行的解释是形成人民币相对市场化的汇率形成机制，人民币在离岸市场即期汇率低，中间价太高，央行没有必要把人民币中间价维持在这么高的位置。在海外无本金交割远期外汇(NDF)市场上，美元/人民币一年期品种最新报价为6.6125元，12日尾盘为6.6425元。央行表示，中间价和市场偏差3%，这种偏差已经不能持续，需要及时加以矫正避免累计。偏差矫正后，依据基本面人民币还会进入上升通道。

　　在13日央行召开的吹风会上，央行副行长、国家外管局局长易纲表示，就目前人民币中间价报价基础调整而言，这种波动和变化在一个有限范围内，对于人民币信心和人民币进一步国际化是利好消息。此次调整以后，整个汇率形成机制更加市场化。

　　虽然全球金融市场出现波动，但境外重要机构发出了中性的、迟疑的评价，并没有对此大声呵斥。

　　国际货币基金组织在一份公告中表示，中国央行宣布的人民币中间价新机制是受欢迎的举措，应允许市场在汇率形成上发挥更大作用；实际效果取决于新机制在实践中如何实施。IMF还表示，人民币贬值不会直接影响该机构对人民币是否会纳入特别提款权(SDR)货币篮子的决定。不过，一旦人民币将来被纳入货币篮子，市场化程度更高的汇率机制将有助于SDR的运作。

　　较早时美国财政部表示，奥巴马政府对中国引导人民币贬值举措持谨慎态度，而财政部呼吁中国采取进一步政策改革，并称目前评价北京是否已准备好让市场在货币政策中发挥更大作用还为时过早。

　　另据路透社报道，美联储副主席暨纽约联邦储备银行总裁杜德利12日表示，如果中国经济情况弱于预期，那么对人民币汇率进行调整可能是适宜作法。这是美联储官员首次对人民币贬值作出公开回应。

　　从以上错综复杂的信息中可以解读出，各方对人民币的市场价定位心里有数，对中国经济数据也有明确解读，不管美国某些议员怎么说，人民币汇率在离岸市场的下滑是大势所趋。因此，央行让汇率一次性下行，并不算违背市场意志。

　　高盛首席外汇策略师布鲁克斯对人民币汇率下行的解读是，中国决策官员在美联储加息前先打“预防针”，尤其是最近几个月人民币兑美元汇率稳定，与钉住美元没什么两样。

　　高盛预计，到2017年底以贸易加权计算，美元可能升值20%。既然美联储加息是大概率事件，人民币汇率提前下调，未来扩大浮动区间就是对此进行的准备。

　　人民币汇率下滑应当是有幅度的，是可控的，如果引发货币战争或者引发局部性金融危机，那将得不偿失；照目前来看，下滑的幅度应该是市场价与中间价之间的差异，这个差异不超过3%，目前基本调整到位。

　　而在国际市场上，美股、美元、澳元等经过调整，也将在新的价格中枢上找到自己的准心。