叶檀：对养老金入市规模不能抱有过高期待

　　养老金入市的雷声越来越大，争论的声音也越来越多。

　　目前，我国已经有几个地方实行了养老金入市试点。广东省社保局局长阙广长日前透露，广东1000亿元养老金入市两年，年收益率超过6%，利润达110多亿元。由于收益可观，委托到期后，又续签了3年的合作，金额方面没有变化。7月21日，新华社报道，经国务院批准，山东省确定将1000亿元职工养老保险结余基金委托全国社会保障基金理事会投资运作，分批划转，目前第一批100亿元已划转到位，其余基金正在归集。

　　我国对社保基金投资有严格限定，不能全部投资于股市。2001年财政部、劳动和社会保障部发布《全国社会保障基金投资管理暂行办法》，确定了全国社保基金的投资比例：银行存款和国债投资的比例不得低于50%，其中银行存款的比例不得低于10%；企业债、金融债投资的比例不得高于10%；证券投资基金、股票投资的比例不得高于40%。

　　6月底，人社部、财政部联合公布《基本养老保险基金投资管理办法(征求意见稿)》，明确规定投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品的比例合计不得高于基金资产净值的30%，目的也是合理控制投资风险。

　　根据人社部发布的《中国社会保险发展年度报告2014》显示，截至2014年底，我国基本养老金累计结余3.56万亿元、补充养老积累的基金是7600多亿元。扣除当期支付资金、资金准备以后，大约有2万多亿元可用于投资。假设以2.5万亿元计，理论上最高可以有7500亿元投入股市。

　　但这仅仅是“理论上”，因为不同的省市支出缺口不同。广东省累计结余金额高达5128亿元，是累计结余最多的省份，占到全国总量的六分之一。而有的省份却入不敷出要靠财政补贴，不可能入市。

　　投资股市的风险高于银行大额存款票据等，这是不争的事实。牛市年份资金收益率较高，社保基金2006年、2007年的收益率分别是29.01%和43.19%。但2008年初，社保基金资产额调增到5669.29亿元，年度投资收益则为-336.7亿元，这是社保基金自成立以来第一次出现年度投资亏损。

　　今年5月29日发布的全国社保基金年报显示，2014年，基金权益投资收益额1424.6亿元，投资收益率11.69%。其中，已实现收益额883.84亿元，收益率7.45%，交易类资产公允价值变动额540.76亿元。基金自成立以来的年均投资收益率8.38%，累计投资收益额5611.95亿元。

　　由于社保基金年报中并未对相关资产分类予以说明，因此外界并不清楚其间的股票、债券及其他投资比例。人们不了解具体的变化到底是由什么因素引起的，因此将短期收益全部归功于股市投资收益是不合适的。

　　必须说清楚的是，美国、英国等国家的经验证明，基础养老金不入市、补充养老金可以自主选择入市是为了兼顾全局的安全与个体的增值。如果从这个角度出发，养老金入市金额恐怕远远达不到7000亿元，万亿入市或许只是个空想。

　　补充养老金除了入市之外，还可以选择股权投资、有确定赢利模式的基础项目投资等等，关键是要有审计、监管以及专业而透明的管理团队。