本土汽车零部件实施战略调整 五股逆袭(2)

（   ）

　　天润曲轴:中国制造2025的潜在投资标的

　　天润曲轴 002283

　　研究机构：广发证券 分析师：张乐 撰写日期：2015-04-09

　　事件:公司14年净利润同比增长31.9%,符合预期

　　公司发布14年年报,14年实现营业收入16.2亿元,同比增长3.2%;实现归母净利润1.33亿元,同比增长31.9%;实现全面摊薄后EPS0.24元,符合我们预期。对此我们有如下点评:

　　材料成本下降对公司毛利率提升贡献较大

　　公司14年毛利率约为22.9%,同比提高1.3个百分点,材料成本下降对公司毛利率提升贡献较大。材料成本占公司生产成本的比重高于50%,14年公司材料成本约为6.46亿元,较13年下降2.6千万,材料费用/收入同比下降2.9个百分点,抵消了人工费用、折旧费用上升对公司毛利率的负面影响(折旧费用/收入、人工费用/收入同比分别提高1.9、0.9个百分点)。

　　中国制造2025潜在投资标的,自动化生产线提升公司生产效率

　　公司是曲轴行业龙头公司之一,13年按照产量计算的市占率约为31.1%。公司是中国制造2025潜在投资标的,近年来不断加大产品开发以及客户开拓力度,14年完成了65个曲轴新产品开发及产品改型、23个连杆新产品开发、68个铸件新产品开发、34个锻件新产品开发以及6家新客户开拓。公司现拥有由美、意、英、德等发达国家引进的一大批高精尖加工设备,生产线自动化提升对公司14年毛利率的改善约1个百分点。

　　投资建议

　　公司是中国制造2025的潜在投资标的,轻卡监管升级有望带来公司收入的提升,生产效率、营运能力改善将提升公司盈利能力。我们预计公司15-17年EPS分别为0.27元、0.31元、0.37元,且仍有超预期可能。公司目前PB约2.7倍,仍具有安全边际,维持“买入”评级。

　　风险提示

　　汽车行业竞争加剧;宏观经济增速不及预期。