煤价持续下行倒逼煤炭股行情 六股有机会(4)

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　　陕西黑猫:1季度业绩受油价影响较大 化产品价格反弹缓解经营压力

　　陕西黑猫 601015

　　研究机构：长江证券 分析师：董辰 撰写日期：2015-05-04

　　报告要点

　　事件描述

　　公司今日发布 2015年1季报,报告期内公司实现营业收入13.99亿元,同比下降19.30%;实现归属母公司净利润0.38亿元,同比增加225.25%;实现EPS0.06元。

　　事件评论

　　营业收入同环比下滑,或受产品价格弱势拖累。1季度公司营业收入13.99亿元,同比下降19.30%,环比下降5.77%。1季度韩城地区二级冶金焦含税均价环比小幅下跌8元,甲醇、焦油、粗苯等化产受油价下跌影响,下行幅度较大,公司收入下行应受产品价格下行拖累。

　　毛利同比减少28%,环比减半。1季度公司营业成本12.74亿元,同比下降18.32%,应主要是煤价下跌所致。实现毛利1.25亿元,同比减少0.49亿元,降幅28.06%,环比减少1.41亿元,降幅52.89%。总体来看,油价下跌对公司化产品价格的影响拖累毛利下行。1季度公司毛利率8.95%,同环比分别下行1.09、8.95个百分点,环比下行较多存季节性因素。

　　费用控制良好,财务费用同比降幅明显。1季度公司期间费用1.49亿元,同比下降0.17亿元,降幅10.20%,费用控制良好。其中财务费用同比下降0.23亿至0.49亿元,降幅31.42%,保持连续第4个季度下降。销售费用小幅上升、管理费用小幅下降。

　　投资收益贡献较高利润。公司1季度投资净收益0.39亿元,主要来自全资子公司陕西黄河物资销售有限责任公司投资韩城汇丰物流贸易有限公司所获得的投资收益。

　　化产品价格反弹缓解公司2季度业绩压力。油价2季度企稳小幅回升带动公司主要化产品甲醇、粗苯、焦油等市场价格有可观反弹,或将缓解公司业绩压力。

　　油价低位不利公司化产盈利,以量补价或可缓冲,维持“推荐”评级。公司循环经济产业链一体化优势显著,但化产价格受油价影响较大,当前油价低位将影响公司盈利,但募投项目达产或以量补价,公司在行业中具有明显的成本优势,且业绩对价格弹性优秀,我们预测公司15-17年EPS为0.32、0.34、0.34元,对应PE 为57、53、53倍,维持“推荐”评级。