大冷股份：冷链完善 价值低估

　　大冷股份（000530，咨询）冷链设备链十分完善，公司成立至今已有80多年历史，已建成业内最完善的冷链设备链——关键零部件拥有活塞机、螺杆机、离心机和涡旋机等；整机产品涉及原产地预冷速冻机、冷藏运输车、大中小冷库、超市陈列柜、电商生鲜配送柜和自动售货机等；业务模式涉及工商业制冷成套设计施工、整机及零部件制造、冷库运维服务等。本轮调整中，该股从23元上方跌至最低9.45元，本周反弹至15.19元，股价弹性较好。

　　冷链设备链完善

　　冷链强调全程冷链才能带来物品的真正保鲜，现有冷链瓶颈在最初1公里和最后100米问题最大。以农产品（000061，咨询）为例，新鲜农产品需在采摘后一小时内进行速冻处理，以最大限度减少农作物的呼吸作用消耗营养，因此原产地预冷是最初1公里的难题，公司子公司菱设速冻生产的速冻产品已步入国内速冻设备领先地位。

　　冷链最后100米是指物品经过冷链仓储运输后到达消费者手中最后一个环节的配送，将很大程度影响消费者的冷链消费体验，大冷股份解决方案是推出类似速递易一样的生鲜配送柜，消费者可通过手机扫描二维码下单，生鲜运营公司直接配送。因此，涉及冷链从最初1公里到最后100米，公司都能提供完整的解决方案。

　　全面进军冷链服务

　　随着公司负责线上业务冷库智能监控软硬件开发和冷库运维大数据采集与分析的子公司冰山嘉德、以及负责线下业务服务实体网点布局的子公司冰山技术服务（大连）有限公司相继成立，与冷链设备链对应，公司将以O2O的形式全面进军冷链服务链。公司进军冷链服务的核心优势在于多年的客户积累和冷链智能控制软硬件的全面自主开发与掌握。

　　财富证券研究员王群告诉记者，在冷库领域，公司每年新增客户在1000-2000家左右，经过10多年的积累，下游客户总保有量在2万家以上，公司只需在冷库加装一套自主开发的软硬件系统，结合线下的服务网点布局，通过大数据分析就可将冷库的运维服务前置，为客户提供最优的运行参数和最快的维修服务，极大节省客户的运营成本，提高冷库利用效率；另外公司参股公司为可口可乐和康师傅提供的冷饮展示柜到现在都达到了百万台级别的规模，自动售货机富士冰山已开发出既可刷卡也可投币的售货机，即将投放的冷藏生鲜配送柜可开展生鲜的网上订购和线下的自提。综合来看，公司冷链服务链完善将开辟业务的新蓝海。

　　增发募资打造智慧工厂

　　公司日前公布非公开增发A股股票预案，拟向不超过10名特定投资者发行不超过3844万A股股票，发行价格不超过15.09元，募集资金不超过5.80亿元，结合公司自有资金3.55亿元，用于公司搬迁改造项目，发行前后公司实际控制人不发生变化。公司与三洋电机达成协议，以人民币2699.34万元，收购其持有的三洋高效30％股份，收购后公司共持有三洋高效55％股份，成为三洋高效的实际控制人。

　　华创证券研究员李佳认为，公司增发募资用于智慧工厂，经营效率提升指日可待。公司拟通过此次增发募集资金及部分自有资金完成搬迁改造项目，按照工业2025的思路，将建设智能化、网络化、数字化工厂，预计2016年实施完毕。新的智慧工厂将极大地提升公司的运营管理效率，是公司管理改善非常重要的一步。

　　公司后续仍会持续推进集团资产的优化整合，并进一步完善冷链产业链。预计公司2015年、2016年的净利润分别为1.58亿元和2.60亿元，考虑公司增发后总股本，EPS分别为0.40元和0.65元。对应估值分别为52倍和32倍，维持“强烈推荐”的评级。

　　国泰君安（601211，咨询）证券研究员黄琨表示，公司股权激励实施后，市值管理首次成为公司核心战略目标，公司将从利润和市盈率两个维度发力。此外，公司目前持有3009.89万股国泰君安股权，占比0.49％，国泰君安上市后，大冷股份潜在权益市值约10亿以上。

　　超跌后反弹势头猛

　　从二级市场走势上看，受到大盘调整拖累，大冷股份股价也从23元上方最低跌至10元以下。本周，该股复牌后强劲反弹，涨幅超过六成，成交量也有所放大。华泰证券（601688，咨询）研究员肖群稀认为，公司停牌前市值34亿，不考虑国君股权市值影响，对应2015年动态PE仅为20倍，接近2008年最低水平。考虑到大冷股份未来三年将进入快速成长可期，建议积极买入。

　　上海一私募人士告诉记者，大冷股份目前总股本不到4亿股，流通A股只有2.16亿股，属于中小市值品种，未来市值扩张的潜力较大。投资者可在15元下方逢低建仓。