姚树洁：未来2至3个月上证指数会被打到3500点

　　我有一位认识不久的朋友，5月1日开始进入股市。他刚开始投了5万，半个月赚了六千。因为他从来不炒股，而每天能够赚几百块，虽然不算多，但是，比起他的工资，却是非常多了。但他赚了2万多以后，就把老婆的存款也全部取出来投入股市，总共投入资本25万元。

　　就在我写6.19文章的那天，他给我打电话说，“老姚，我想跳楼了！”我说为什么？他说，“我今天才看到你的文章，早看到你这篇文章，我今天就不会被我老婆咬的满手流了血，而我连骂她的勇气都没有，因为我把她的10万块钱赔了2万多，自己前面赚的也全赔了。那可是她一年多的存款啊！”

　　我说，“本才赔了2万多，不算太糟糕。你下狠心割肉全部退出，不要再玩就可以了嘛。”他说，“我割了一半的肉，剩下10万多在里面，万一下星期涨了，我还再赚一点回来。”我不好跟他再说什么，只是想，这就是一种明白人还要干赌博的事情，一种普通股民的心态，劝也没有用。

　　不过，昨天，我打电话他不接。估计他6.25跌的很惨，他已经没有心情跟我打电话了。今天早上，他老婆却给我打电话了说，“姚教授，我昨天又把老公打了。今天，开门又跌，他又把我的钱输掉了1.5万。我们孩子今后上大学的钱都不知道怎么办了，而房子还要按揭？”

　　我跟她老婆说，“输钱不要紧，你也不能打他。男人炒股，还不都是为了老婆孩子。他本来想赚点，没想到输了。这不能怪他，只能怪本轮牛市过早流产，而大家还以为是短期的回调。”

　　她说，“姚教授，你说说，为什么前面涨那么快，这么短的时间就不行了呢？我把全部存款取出来的时候，也是想让我老公赚钱的。我打他，是以为他笨，别人老公赚钱，我老公就赔钱？”

　　我说，“不是你老公笨，许多炒股的爷们都很笨，都很难做到见好就收。2007年的牛市，许多人赔得满街骂政府，都说被政府害的。理可能是这个理，前几天证监会还说要惩罚那些散布谣言的人，好像股市下跌就是谣言引起的。如果连证监会都不懂中国股市太水，泡沫很大，那么，股民赔钱，一点都不奇怪，他们怪政府，也不是没有道理。”

　　“不过，话说回来，政府并没有强迫股民去买股票阿？政府也不是想股票涨就涨阿。政府不是万能的，市场的价值，才是万能的。你说，如果一家上市公司的股票每年能够分红2块钱，而它的股票价格当前只有1块钱，它的价格一定会爆炸式的上涨，一点都不奇怪。”

　　“但是，中国的上市公司，哪一家的分红能够是股票价格的1/10？如果做不到，这些公司的股票，凭什么要涨那么快呢？”

　　这就说明为什么2007年以后的熊市，一直延续到来2014年的8月份，才迎来了本轮牛市。我先前说过，按经济学的理性分析，上证指数的真实“价值”只有4000点。在这个点以上，都是泡沫，因为，4000点的总平均市盈率是20倍。全球没有一个股市的总平均市盈率超过20倍，一般是在15倍以下。

　　“中国中车”在每股30元的时候，市盈率是75倍，在20元的时候是50倍，所以，“中车”的合理价格在10块钱以下。

　　如果说股市还能上涨，那只能是大多数股民的无知、贪婪和发财心切的嫉妒心理。上面讲的那位朋友，到了5月1日才进入股市，这是典型的跟风。他跟本不知道股市的危险性，更不知道什么叫市盈率。这样的股民不赔钱，谁赔钱？

　　不过，本次股市的牛劲如此就不行了，对中国多数股民来说，是好事，而不是坏事，说明大家都比较理性地对待股市泡沫了，说明大家没有忘记2007年的痛苦了。

　　假设牛市没有到此结束，继续上涨到了6000点，甚至8000点，然后再暴跌下来，那么，输钱的人，就会更加惨烈。

　　那么，为什么会跌到3500点呢？道理很简单，那就是一旦牛市已经一去不复返，那么，就会像我们在6.19看到的一样，上证指数跌破4500点。而今天(6.26)，就会跌的更低，开市就直接跌破4400点，被打回4月份的水平。

　　我说过，如果牛市没有走，就不可能步步压低，也不可能压得这么低。而4000点是长期的均衡点，一旦股市下行，它必然会跌到均衡点以下水平。但是，因为最高点不算太高，跌到均衡点以下的幅度也不会太大。所以，我认为在未来的2至3个月，上证指数会被打到3500点的水平。

　　(姚树洁，重庆大学、诺丁汉大学经济学教授，长江学者)