郭施亮：股市再现巨震 等待最后的“接棒者”？(4)

　　===本文导读===

　　郭施亮：股市再现巨震 等待最后的“接棒者”？

　　项俊波：风控比预想好 1.5万亿险资无接盘风险　　　　

　　外资扫货A股遇震荡 机构提醒短线别当“接盘侠”

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　　郭施亮：股市再现巨震 等待最后的“接棒者”？　　　　　

　　不少股民感慨，最近几个月，中国股市的单日波动幅度明显加大。此时此刻，股民们“躺着赚钱”的时代也或将面临着重要的拐点。

　　回顾近几次股市出现单日波动幅度较大的交易数据，确实让股民们感到了恐惧。

　　2014年12月9日，中国股市出现了5.43%的单日跌幅，成为自去年牛市行情启动以来的首次较大的单日跌幅。不过，在次一个交易日中，股市却出现了明显的回暖走势，最终收涨了2.93%。

　　2015年1月19日，中国股市出现了7.7%的单日跌幅，而该跌幅也创出了近年来最大的单日跌幅水平。然而，随着最大的单日跌幅出现，次一个交易日的股市表现，亦产生了明显的反弹走势，并收涨1.82%。

　　回顾近两个月的市场行情，股市出现单日较大跌幅的频率似乎也在明显加大。

　　其中，2015年5月5日，中国股市出现了4.06%的单日跌幅，且在随后两个交易日内，市场继续收跌，短期累计最大跌幅超过了7%。

　　2015年5月28日，中国股市惊现“528暴跌行情”，而当天市场的最大跌幅也超过了6%。不过，在随后的交易时间内，市场却很快修复了大部分的失地，并重返近期的相对高点。

　　2015年6月4日，中国股市再度演绎了巨震的行情。盘中，市场一度出现了5%以上的单日跌幅，而盘中创业板指数更是出现了7%以上的暴跌惨状。不过，在市场全面击溃多头之后，午后市场却实现了大翻身的走势，亦将此前凶悍的空头击溃。

　　股市巨震，确实给不少股民带来了刺激的体验。但是，在股市频现剧烈震荡的背后，却往往暗示着市场已经进入了相对敏感的区域。因此，在这一时点中，也给疯狂扩大资金杠杆的股民们敲响了警钟。或许，市场距离真正的调整已经不远了。

　　时下，中国股市的上涨节奏之快，确实让不少股民感到了不适应。或许，不少股民已经认为时下的股市估值已经高得离谱。或许，也有不少的股民认为，时下的股市濒临崩盘的边缘。但是，纵观各大市场的动态数据，却存在着巨大的差异化。

　　其中，中小创业板，尤其是多数的百元高价股票，却普遍呈现出上百倍乃至上千倍的动态市盈率。至于不少垃圾亏损股票，也凭借着市场的各种热门概念，疯狂炒作了数倍之多。

　　然而，与上述股票相比，占比市场权数很大的部分超级权重股票，其股价却一直维持偏低的水平，甚至是处于无人问津的状态。换言之，正因为这类低估值权重股票的贡献，才得以把市场的整体估值压低。但是，对于长期持有这类低估值股票的股民而言，却跑输同期指数超过千点的空间，陷入了“赚了指数却赚不了钱”的尴尬局面。

　　鉴于这种现象，或更倾向于两种解读。

　　一方面，在股市大幅下挫的环境下，低估值的权重股票将会起到明显的护盘功能，而其余大多数的股票或借势大幅调整，以此维系市场的表面稳定。另一方面，在股市上涨节奏持续加快的背景下，低估值的权重股票却起到调节市场的功能，即承担着“慢”的使命，由此避免市场出现加速飙升的行情，确保了市场的“稳”。

　　时下，临近5000点整数关口，管理层也逐渐意识到股市上涨节奏的明显加快。因此，无论从国家大战略，还是从股市自身发展前景等角度分析，也需要减缓一下股市的上涨节奏，试图让牛市走得更慢更长。

　　于是，加大股市“去杠杆化”的力度无疑成为时下市场最为普遍的现象。与此同时，不少券商也纷纷紧跟政策的信号，有意识地提升对杠杆风险的警惕，同时也把相应的杠杆率水平压低。

　　显然，作为以资金推动为主导的中国股市而言，去杠杆化、降低市场的资金杠杆会给股市起到一定的降温影响。但是，面对来势汹汹的新增流动性，管理层也设法借助更多的举措来给股市降温。

　　笔者认为，时下的中国股市，牛市的根基依然存在。但是，在市场巨震频率持续增多的同时，实则预示着市场已经面临着阶段性的重要拐点，或许对于不少遭到爆炒的股票而言，其距离真正的调整，也已经不远了。

　　不过，即使市场陷入调整的走势，股票上也会出现明显的分化走势。于是，对于那些价格水平远远超出真实价值的高估值股票来说，或者已经在等待着最后的“接棒者”。（来源：凤凰网）

　　项俊波：风控比预想好 1.5万亿险资无接盘风险

　　“保险资金投资领域放宽，没有‘接盘’的市场风险，从数据看，保险资金投资领域被放宽后，保险资金的收益率在逐年增加。保险公司进入股市等的资金比例都远在规定之下。”5月31日，中国保监会主席项俊波公开表示。

　　在市场日趋分化之时，外界对于保险资金的一举一动更是格外关注，尤其涉及到险资在海外投资以及A股投资策略，更是牵动市场的神经。项俊波的此番表态，显得尤为重要。

　　而根据保监会最新公布的数据显示，截至今年4月底，保险资金运用余额首次突破10万亿达到10.04万亿元，其中股票和证券投资基金达到1.459万亿元，占比达到14.54%，比3月时多了1500亿元。

　　审慎式半仓

　　“监管层借学术论坛来谈保险资金投资比例和投资安全问题，在这样一个时间点上，是值得关注的。”上海一位保险业资深人士朱涛(化名)接受本报记者采访时表示，首先是因为资本市场的火爆，险资在大比例提高入市资金，加之保监会也在之前为险资不断松绑，尤其今年3月保监会将险资投资境外的市场范围由香港市场扩展至45个国家或地区并增加香港创业板股票投资等。一旦资本市场出现剧烈波动，险资能否安全抽身，这是极其考验险资实力的；其二，保险资金海外投资步伐加快，尤其是以海外房地产为主，险资作为长期负债资金，这些投资标的能否给险企带来稳定的投资收益，市场并非都是看好的声音。

　　而在项俊波眼中，无论是从A股市场风险还是海外投资情况来看，险资的投资风格依然是以稳健为主。项俊波称，去年保险资金投资收益率6.3%，综合收益率达到9.2%，创下过去5年最好水平。而保险公司对投资的产品进行过全面的评估，要求具有长期性、可持续发展性、坚持效率与安全性。此外，对保监会要求的险资配置的权益类资产比例不得超过30%，保险公司控制得也很好。

　　“尽管现在证券市场这么火爆，但很多保险公司在这一市场上的投资比例不到10%。这些保险公司的老总心里非常有数，坚持审慎的原则，比我预想得要好。”项俊波称。

　　项俊波也表示，从市场规模看，中国已经是保险大国，中国保险市场规模在世界上排名第三位，仅次于日本和美国；保费资产目前高达12万亿元；去年全国保费收入为2.02万亿元，相较2011年年均增长率为28%。不过，保险业的发展与经济社会的发展要求不适应。从世界排名来看，2013年我国保费人均收入201美元，在世界排名第60位，远低于世界平均水平的652美元；保费收入占GDP的比重为3%，远低于世界平均水平的6.3%。未来，保险行业将在优化金融资源配置、提高金融市场运行效率等方面进行进一步改革。

　　记者根据官方数据计算，目前在超过10万亿保险可投资资金中，已经有约1.5万亿投资A股市场，仅在4月，险资加仓A股就达到1500亿元。与此同时，险资在银行存款上减少了近1000亿元，在其它投资方面加仓超过800亿元。

　　“险资4月份加仓A股，显示了机构投资者对后市的看好。尽管5月份数据还没有出来，不过从上证综指在5月单月最高涨幅接近500点，且有上冲5000点的态势上看，险资应该已经进行了调仓换股，并且将前期的浮盈进行了锁定。”一家券商保险分析师分析说。

　　险资无接盘风险

　　而有业内人士预测，A股在5000点左右可能要进行一段时间的拉锯，作为机构资金，险资也面临半年度业绩的收官，时间已经进入6月份，险资已经逐步开始锁定浮盈，减少仓位。

　　“如果单纯以上证综指作为参照标的，险资盈利应该跑赢大盘指数，那么仅在4月份，以上证指数上涨17%来测算，那么险资获得浮盈超过2200亿元，而以4月份险资加仓1500亿来计，那么险资事实上锁定了700亿元浮盈。另外在5月份，上证指数再次上涨500点，以10%的盈利来测算。在仓位不变的情况下，那么险资5月可能获利超过1000亿元。”前述分析师指出。

　　在其看来，当牛市已经成为各方一致的观点，而5000点也只是牛市的中点时，作为机构投资者，险资的炒作策略也只是调仓换股，适当减仓为半年度业绩提供支撑。

　　“牛市中好的股票筹码不能轻易丢掉，减仓减至八成左右为宜。市场上涨到5000点左右时，应该更多地从宏观视野来考察大盘。” 6月3日，上海一家大型保险资管机构投资部不愿具名的负责人分析说，目前无论是主板还是中小板肯定存在泡沫，险资会提前从前期的获利盘中撤出，进驻尚未大涨的板块。不过现在各家保险资管的投资策略也并不相同，有的会更激进一些，有的更强调稳健。有些公司前5个月的浮盈已经接近去年，不排除这些资金已经选择落袋为安。

　　这位负责人称，目前险资的投资比例依然不到15%，与30%的上限相比，只处在半仓，这也就意味着，险资未来在A股的仓位还有很大的提升空间，即使与2007年险资权益类投资超过20%相比，险资入市资金还有5000亿元之多。

　　虽然项俊波在复旦大学110周年高端学术论坛上表明了对险资投资实力的信心，但是他之前也曾提出，国内经济金融领域的风险变化，会更加直接地影响到保险资金运用，而不仅仅是现在在A股的投资，毕竟险资在资本市场的投资比例依然还只有不到15%。经济去杠杆化必然导致信用风险加大，固定收益类投资的风险隐患将会显著增加；地方政府进行债务甄别工作，将导致地方融资平台风险变数加大；保险与实体经济、其他金融业的接触面和渗透度在大幅提高，来自宏观经济运行和其他金融市场的风险因素，可能通过多种形式和多种渠道交叉传递，对保险业造成影响；近一段时期，国际大宗商品价格和我国资本市场波动性增大，保险投资面临一定挑战，资金运用风险也在积累。（来源：华夏时报）

　　外资扫货A股遇震荡 机构提醒短线别当“接盘侠”

　　机构统计报告显示，5月21至27日，海外资金流入A股创新高。在外资频频向A股伸出橄榄枝的同时，《每日经济新闻》记者注意到，在全球众多金融机构和分析师看来，近日A股市场波动加剧，表明A股市场建设还有很长一段路要走，纷纷警告海外投资者切勿轻易充当“接盘侠”。

　　上周，以创纪录速度涌入A股的海外投资者，发现面对的是自2010年来最大幅度的波动。沪指上周四重挫6.5%，深成指也重挫6.19%。本周一开始，沪指一天数度“翻红跳绿”，创业板也大起大落。昨日(6月3日)沪指微跌0.01%报收，收于4909.98点。

　　连日的波动让海外金融机构与分析师担忧不已。美国知名财经作家杰森·茨威格在《华尔街日报》撰文劝告投资者，如果上周A股暴跌让你产生了逢低进入的念头，那么请三思而行。

　　杰森·茨威格表示，A股目前市盈率和换手率都过高。他写道，据深圳证券交易所的数据 ，深市目前平均市盈率为61.4倍，是2014年底市盈率的近两倍，较4月30日的水平高近25%。按市盈率衡量，深圳股市的估值分别是MSCI欧洲、大洋洲和远东指数的三倍；是美国股市 22倍市盈率的近三倍。美股市场近300%的换手率对应的股票平均持有时间为4个月，而4月末，上海和深圳市场的换手率分别升至600%和706%，意味着本地投资者通常持有一只股票的时间不到两个月。

　　市场人士丹·开普林格在美国金融网站MotleyFool发文指出，很多A股投资者借钱炒股的恐怖之处在于：已经吸引了大量投资者和资金进入的A股一旦出现大规模抛售，将触发借钱炒股的股民为了保护保证金而止损或杀跌，这将进一步加大恐慌性抛售潮。

　　瑞信分析师亚历山大·雷德曼和艾润·赛表示，A股市场被严重高估，市场已经脱离了经济基本面，超买达23%。到2015年底，以美元计价，A股有15%的下行风险。

　　记者注意到，事实上，内地也有不少券商分析师提示风险。国信证券分析师阎莉认为，5月市场情绪极不稳定，沪深两市日均成交1.58万亿元，创出历史峰值，但增幅减弱或意味着增量资金出现瓶颈，5000点很可能是阶段性高点，她建议投资者在接近5000点时逐步减仓。(来源：每日经济新闻)