曹中铭：管理费决定基金不把持有人利益当回事

　　高价股哪家强？安硕信息没商量。继上周五其股价突破400元后，本周安硕信息再接再厉，不断刷新其创出的新纪录。除了安硕信息之外，全通教育再展神威，股价也攀上400元的大关。两家创业板公司股价能够达到如此的“高度”，显然与背后的公募基金的力挺关系密切。

　　一季报显示，安硕信息前十大流通股东全部为公募基金，其持股从50万股~234万股不等。值得注意的是，十大流通股东持有安硕信息925万股，占其流通股比例高达38.30%。全通教育前十大流通股东也主要以公募基金、社保基金为主，其持股占流通盘的28%。显然，正是由于公募基金的大举介入，才造就了这两只高价股的神话。

　　其实，创业板个股中，不仅仅只是安硕信息与全通教育背后有公募基金的支持。统计表明，今年一季度约有665只偏股及股债平衡型基金配置了创业板，持股市值超过千亿元。而创业板个股被公募基金“控盘”亦不在少数，如截至一季度末，鼎捷软件、安硕信息、卫宁软件、京天利、旋极信息、赢时胜、长亮科技等7只个股，公募基金持股市值占流通盘的比例都超过了30%。由于创业板个股流通盘普遍偏小，在公募基金“控盘”的情形下，个股的涨跌，能够炒至多高，可以说完全由公募基金说了算。

　　但创业板个股被炒至如此高位，也意味着其风险的慢慢累积。如果以市盈率指标来衡量，则明显处于高位。如5月12日，整个创业板的平均市盈率水平达到114.69倍的年内新高，这在全球资本市场中也是非常罕见的。创业板平均市盈率水平能够创造“辉煌”，无疑与公募基金的大举介入有关。

　　此轮牛市行情的演绎，创业板已从市盈率炒至“市梦率”，又从“市梦率”炒至了“市胆率”。投资于创业板，不看基本面，只须上市公司有题材与概念支撑，只须投资者有足够的胆量，那么你才能分享其中的盛宴。但A股市场的历史说明，“盛宴”有时也会变成“剩宴”，2007年的大牛市后迎来2008年的暴跌已经作出最好的诠释。

　　毫无疑问，目前已普遍“市胆率”高企的整个创业板市场，虽然被众多机构投资者所看好，但其却更像是一个亮丽的“肥皂泡”，吹得越大，破裂得将越快。而创业板泡沫不断被吹大的背后，公募基金发挥了“中流砥柱”的作用。

　　实际上这也反映出公募基金无视持有人的利益，无视市场风险的疯狂投资行为。公募基金都有净值排名上的压力，这也是目前公募基金行业的一大“劣根性”。但公募基金为了排名，却将持有人的利益置于市场风险中，显然亦是值得商榷的。之所以如此，显然也与现行公募基金管理费提取制度有关。

　　按照规模提取管理费的模式，决定了公募基金不会把持有人的利益当回事，也决定了基金为了排名会铤而走险。上一轮大牛市时，基金曾将中国船舶炒到300元的高位，但此后该股股价曾低至一折。这一过程中，定然有基金为之付出代价，目前基金对于创业板的狂炒，最终的结局也将是如此。因此，为了抑制基金疯狂投资创业板的，也为了规范基金今后更好地为持有人服务，建议改革市场呼吁已久的基金管理费提取方式，变目前的规模提取为固定费率+浮动费率相结合的提取方式。可规定，基金亏损时，只按固定费率提取管理费，只有在盈利的情形下，在按固定费率提取管理费后，另外还可按浮动费率提取管理费。如此，基金投资者才会更加防范市场风险，才会真正重视持有人的利益。