成阳光城第一大股东 中民投"大户众筹"的地产图谋

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　　4月23日阳光城(000671.SZ)发布公告，中国民生投资有限公司(简称中民投)旗下上海嘉闻投资管理有限公司以45亿元人民币入股阳光城，持有阳光城总股本18.27%，成为阳光城最大单一大股东。

　　亿翰智库研究总监张化东分析指出，中民投对于阳光城的股权投资，并非几个涨停板的获利能满足的，中民投显然是看中行业与公司3-5年内的发展前景。股权投资对中民投现金流没有任何影响，其背后是杠杆翘动杠杆的做法。“它(中民投)现在的做法更像大户众筹，就是搭建一个金融交易平台，在此基础上实现股东之间的资本整合。”张化东说。

　　阳光城同时也是中民投59位股东之一。克而瑞董事长丁祖昱分析指出，此次定增并非中民投为股东阳光城谋福利。“如果在投资方面受到个别股东的左右，那它绝不是一个合格的市场化企业，在今天看来，这次的投资合作肯定是一次双赢或者多赢的事”。

　　丁祖昱认为，国企混改是当下热点，资本的进入也将开创民企混合制的未来。一方面有助于这些民企去家族化，进一步市场化，更重要的是有助于企业和各类资本、金融、实体大鳄的对接，增强企业实力。中民投正是看中了民企发展的这一契机。

　　大户众筹模式

　　公开资料显示，中民投从酝酿到成立，用时不足一年，中民投是由全国工商联牵头组织，由59家知名民营企业发起设立的大型投资公司。成立之初，中民投就被各方视为民营经济创新发展的又一次大胆尝试。

　　中民投公司股权结构最显著的特征是持股分散，并引入公司高管股权激励制度。中民投的59家股东，每家均平持股不足2%，其中不乏苏宁电器、亿达控股、泛海控股、巨人集团、红豆股份、宗申集团等国内知名的民营企业。2014年12月，该公司注册资本金已经扩大到800亿。

　　一名分析师指出，从国际经验看，一家公司通常会将15%－20%的股份作为员工持股计划。但中民投董事会接受了董文标的提议，将管理层持股数量缩减到总股本的8%。

　　中民投与其股东之间陆续有频繁的资本运作往来，大户众筹模式浮出水面。例如今年2月初，中民投与其股东之一总部基地产业发展有限公司(简称总部基地)双方宣布投资约10亿英镑共同建设英国伦敦新国际金融城。

　　而另一股东泛海控股的大金控平台，与中民投的投资发展思路非常吻合。中民投董事长董文标此前曾公开表示，中民投未来将构建产业板块和金融板块相互依托、国内和国外业务有效互动。

　　中民投的目标是，产业投资作为中民投财务投资的方向，金融投资为战略投资，经过5年-7年的发展，形成产融结合的金控集团。

　　房地产投资图谋

　　从中民投对阳光城的股权投资，不难看出其房地产产业布局的路径。丁祖昱分析指出，中民投入股阳光城的价格为15元/股，4月24日收报20.07元/股。当然阳光城也得到发展的资金，还包括未来中民投能够给予该公司的各种附加值。

　　实际上，房地产行业并购整合已经于去年拉开序幕，各路资本纷纷投向这个行业，中民投也不例外。与张化东观点一致的是，丁祖昱表示，定增45亿元对中民投来讲绝不是简简单单的一次股权投资。从2012年开始，阳光城业绩从23亿翻了10倍，达到230.7亿，迅速跨入了规模房企的二线行列。这一次引进中民投作为最大单一大股东之后，阳光城就有了一张未来三至五年业绩突破千亿的蓝图。

　　据克而瑞的房企销售排行榜显示，今年一季度，阳光城销售金额40.8亿，全国排名24位。那么，阳光城的千亿从何而来？从中民投的股东和相关资源不难看出，中民投很多股东有房企属性，知名的有阳光城、大连顺和商业地产有限公司、北京江河置业有限公司、总部基地产业发展有限公司等。而中民嘉业是中民投旗下的地产板块，以建立聚焦优质不动产，集合国际和专业资本，产融结合的不动产运营平台为目标。

　　张化东认为，有了中民投这个平台，旗下小股东未来合作的可能性大大增加。此外，中民投除了在各个产业领域的投资外，在房地产方面投资尤其大胆，上述泛海控股248.5亿元所拿董家渡地王就是一个巨无霸。地块出让之初，业内人士分析，董家渡地王必然要引进多个资本参与投资，仅以一家之力尚难于撑起大局，而地方政府也是看中了泛海控股背后的金融投资平台属性。