证监会规范两融 四部门支持融券

　　“黑天鹅”还是“红天鹅”？

　　“黑天鹅”还是“红天鹅”？在沪指站上4300点之际，监管层的最新指示为市场增添了变数。证监会昨日表示始终高度关注证券公司两融的发展，证券公司不得以任何形式参与场外股票配资、伞形信托等活动。此外，证券业协会等四部门也联合发文称将支持专业机构投资者参与融券交易。投资者担心，此次对两融业务提出要求会否复制“1.19”的黑天鹅？不过，处于舆论中心的券商却表现乐观，多数机构认为，目前伞形信托等场外配资相对于A股流通市值体量小，现在的行情由增量资金主导，收紧信托产品不会对市场的流动性产生较大的影响。

　　证监会对伞形信托“亮红牌” 机构：预期的“黑天鹅”=“红天鹅”

　　证监会新闻发言人邓舸周五表示，证监会主席助理张育军近日在券商融资融券业务通报会上对两融业务提出七项要求，其中提出，券商做两融业务不得开展场外配资、伞形信托等活动。

　　证券公司近日召开融资融券业务通报会，通报了现场检查及通报问题情况，国泰君安、中信证券交流了两融业务经验，张育军在会上指出，两融业务开展以来，运行良好，风险总体可控，全行业都得重视两融业务的合规和健康发展。

　　在沪指站上4300点之际，证监会的上述消息无疑对行情的进一步推动增添了变数。中小投资者担心，此次对两融业务提出要求是复制“1.19”飞来的黑天鹅，还是成为跌出来的机会。

　　处于舆论中心的券商却表现了乐观的观点。华泰证券首席策略分析师徐彪在昨日盘后点评道，严禁证券公司参与配资伞型信托都是老调重弹，真正的杀手锏来自营业杠杆和两融杠杆调整的可能性。徐彪还认为，现在的市场，存量大佬投资者说了不算，增量大妈们说了算。

　　国金证券策略分析师李立峰也表示了相似的看法，并表示这是预期之中的“黑天鹅”=“红天鹅”。其认为该事件对市场冲击主要体现在心理层面，在经历过今年一季度查融资融券业务的“学习效应”后，预计投资者不会轻易丢掉自己的筹码。

　　实际上此次已经不是第一次对伞形信托“亮红牌“。早在去年已有部分地区证监局口头叫停了新增伞形信托业务，且目前大行基本不做配资，据券商预估目前伞形信托、增资配股总的规模大约4000亿左右，与A股流通市值52万亿的相比，占比仅为0.76%，体量极小。

　　伞形信托——创新业务下的产物

　　伞形信托的推出有其历史原因。券商伞形信托可以追溯到券商创新业务时期，此前一直在佣金战中靠天吃饭的券商在行情低迷的时候推出此业务。彼时，在监管部门暂停信托开户、信托证券账户有限的情况下，多家券商营业部热衷向高端客户推出一种伞形结构的信托产品，在信托计划下设多个信托单元，每个信托单元为一个劣后级客户和一个优先级客户，如此来解决信托账户匮乏的问题。而自有资金2倍的融资规模，使其对股票买卖大户和中小私募颇具吸引力。券商则成为连接两类不同客户之间的桥梁，收取中介费。

　　但对于目前的牛市行情来说，伞形信托背后隐藏的却是风险。业内指出，与融资融券相比，伞形信托类产品融资杠杆大；而与结构化私募相比，则基本免除了单独信托账号的门槛限制，且有银行资金等作为优先受益人，也免去了发行私募产品募集资金的麻烦。其简单化的本质就是用银行客户的资金，把一个信托账户拆分后，给各个中小私募或者大户融资放大杠杆倍数炒股。

　　对于后市，徐彪预计最佳结果大盘在4000～4500震荡，重新进入做多主题的节奏；最差结果，大盘周一调整后被拉起，指数直奔4500，管理层被迫调整券商经营杠杆和两融杠杆，暴跌然后踩踏，4000能否守住看天看命。

　　证监会支持专业机构参与融券交易 莫被“借钱、卖房炒股”误导

　　除了严禁伞形信托，昨日证券业协会、证券投资基金业协会、上交所、深交所四部门联合发布关于促进融券业务发展有关事项的通知，并表示将支持专业机构投资者参与融券交易。

　　具体看，支持专业机构投资者参与融券交易，扩大融券券源；公募基金、证券公司资产管理计划等专业机构投资者设立的产品自成立之日起可从事融券交易；推出市场化的转融券约定申报方式，便利证券公司根据客户需求开展融券业务；优化融券卖出交易机制，提高交易效率。充分发挥融券业务的市场调节作用，适时扩大融券标的证券范围。

　　针对近期行情火爆、投资者跑步入市的情况，证监会新闻发言人邓舸表示，证监会一直在关注这一情况，根据中国结算统计，2015年一季度，新增股票账户同比增长433%，达到795万多户，其中80后成为主力军，占比62%。从持股看，90%以上账户持股市值在50万以下，同时两市交易活跃。其中自然人交易金额占8成以上，换手率100.7%同比增长67.2%。

　　邓舸表示，投资者踊跃入市说明对市场充满信心，希望通过投资分享改革和经济发展的成果，但新投资者也不应忽视赔钱的风险，新进投资者往往对涨跌缺乏感受，对风险缺乏一定的警惕。邓舸提醒投资者尤其是中小投资者，要做足功课、理性投资、尊重市场、敬畏市场，牢记股市有风险入市须谨慎，不要被“借钱炒股、卖房炒股”的言论误导。