BAT三巨头纷纷玩跨界 互联网+医疗仍是今年最大风口

　　今年以来，互联网++农业在A股市场上风起云涌，腾讯、百度、阿里巴巴纷纷布局。新希望、金正大、芭田股份等公司已经呈现明显的主力资金介入、吸筹的态势。事实上，一直以来农业都是政策大力支持的对象，在互联网的新常态下，千亿市值企业可以想象。

　　马云，互联网的代表人物，他的一举一动总是能触动市场的敏感神经。在去年，马云将他的目光转向了互联网医疗领域。2014年5月28日，阿里巴巴支付宝对外公布了一项旨在改变公立医院拥挤现状、帮助医院提高运转效率、更加优化资源配置的“未来医院计划”。通过这项计划，患者可以在线上就能完成挂号、候诊、缴费、查看检验报告以及医患互动等环节。

　　事实上，不仅仅只有阿里巴巴被互联网医疗所吸引，腾讯、百度、小米等互联网巨头也跨界玩起了医疗。现在，互联网正在改变传统的医疗行业。

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　　互联网正在渗透医院

　　互联网的兴起，对传统产业造成了巨大的冲击，就连传统的医疗行业也不能幸免于难。

　　医疗体制长期以来饱受诟病，因为我国实行的是医生定点执业、医生依附于医院救治患者的模式，再加上我国分诊和转诊制度实施不力，医疗专家资源过多地集中在三甲医院，导致患者选择医院比选择医生更关键；专家挂号实行不合理的“排队优先制”，导致医生无法筛选到合适的患者，医疗资源浪费不可避免，而且，挂上了专家号的患者，其疾病并不一定与该医生擅长的专业领域吻合，“错配”导致医疗效率低下。

　　而未来借助手机、电脑等互联网终端，传统的医疗方式也将发生改变，公众去医院看病、挂号、缴费不再需要排队，甚至直接在家中“求医问药”已经成为现实。

　　目前，在北京、上海、杭州、成都等大城市，越来越多的公立医院，借助手机等移动设备提高医疗效率。这些变化让患者从挂号、门诊、检查、手术以及住院等各环节，都能更加便捷。

　　业内人士指出，从趋势来看，医疗与互联网，特别是与移动互联网的结合机会巨大。大家都有对健康管理的需求，无论是对针对老人、小孩，还是患有慢性病或重大疾病的病人，实时监控和预警对于其疾病的控制有很大作用。

　　2015年，被成为医疗改革的元年，届时医疗行业也将发生新的变革。首先，在可穿戴设备上，健康医疗层面的研发和推出市场的产品也会越来越多。其次，作为医疗移动的创业者在2015年也会越来越多。

　　国海创新资本投资总监刘羿焜指出，医院在不同的模式、不同的就医种类上，明年一定会做一个流程的创新，2015年做到所有医疗优化点。第二，医生是一个稀缺资源，这个资源是要由市场定价的，随着国家政策的放开、民营资本的进入，2015年可以慢慢的形成一个所谓‘公允’的医生核心资源价格。带来的一个后果就是医生核心资源的流动性比以前来得更加迅猛，在2015年可能会看到所谓医生资源强的流动性。

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　　市场规模将破百亿

　　目前互联网医疗行业的火爆从各路资本争相进入就可看出一二。2014年5月8日，Google Ventures斥资1.3亿美元投资了一家用大数据服务肿瘤医疗行业的创业公司Flatiron Health，这是迄今为止Google Ventures对医疗软件领域最大的一笔投资。6月3日苹果全球开发者大会上，苹果公司亮出了被称为“可能是健康革命的开始”的Health应用和可以整合各种健康产品的开发工具HealthKit.

　　而国内资本也不落人后，2014年5月28日，阿里巴巴支付宝宣布了“未来医院计划”；9月2日，定位于医疗健康的互联网公司丁香园宣布，获得了腾讯7000万美元的C轮投资，再次刷新移动医疗健康领域的融资金额。BAT之外的另外一家市值超百亿美元的公司小米，也在同年9月19日宣布投资2500万美元战略入股九安医疗旗下的iHealth.

　　资本之所以热衷于进入互联网医疗领域，是对其未来前景的看好。“下一个阿里巴巴将诞生在互联网医疗领域。”这是马云的预判。

　　专业机构预测，到2017年全球移动医疗市场的规模达到230亿美元。国内移动医疗的市场空间同样诱人，高血压患者数量高达3.3亿人，糖尿病患者也有1.14亿人，而且慢性病发病群体呈现年轻化趋向。不仅如此，中国人口老龄化严重，目前超过65岁的老龄人口占总人口的9.5%，2030年该指标将达到16.2%。这些慢性病或老龄化群体都不约而同地需要通过移动医疗设备监测生理指标。据第三方机构艾媒咨询预计，由刚需产生的中国移动医疗的市场规模今年将达23.4亿元，2017年底将突破125亿元。

　　而且未来互联网医疗也是国家重点扶持的一个方向。从政策层面看，国家将继续推进医药卫生等领域改革，提出重点关注基层、新技术的应用、新业态的出现以及进一步发挥市场机制作用。最新的消息是，国家有关部委正在谋划建立国家层面的医疗信息化平台，各地医疗数据可以在平台上互通互联。

　　这意味着互联网医疗行业的市场还刚刚起步！

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　　上市公司盯上这一蛋糕

　　其实，不仅仅是互联网巨头玩跨界进入互联网医疗，上市公司也纷纷盯上了这个蛋糕，不仅传统的医药和医疗器械企业开始发力互联网医药平台，医疗信息软件类公司也顺势延伸到智能医疗领域，其他领域的上市公司也争相并购相关标的。资本市场上对这类公司也是追捧有加，多家相关公司股价年内翻倍。在业内人士看来，2015年互联网医疗仍是最大风口，2015 年互联网医疗是必须重点配置的行业。

　　基金已经开始了提前布局，从公募基金的定期报告和上市公司年报可以看出一二。它们选择的标的，首先是制药或者医疗流通领域公司转型，其次是医疗信息服务类，最后是体现医疗服务个性化的公司。

　　方正证券李大军十分看好互联网医疗的投资机会，并从四个方面进行了分析：真实成长、政策催化、并购活跃、BAT 进入。

　　从行业基本面看，互联网医疗是“真成长”，将从众多主题中脱颖而出。互联网医疗与其他互联网渗透传统行业有较大区别：首先，医疗服务需求是已经被验证的强刚需，而互联网医疗能够让医疗服务跨越时空限制实现更优配置。其次，互联网医疗目前仍然处于起步阶段，相对于整个医疗产业万亿空间，成长空间依然巨大。第三，海外领先商业模式已有成熟案例，互联网医疗能够实现真实盈利。

　　从政策催化剂角度：网售处方药和医生多点执业是最大政策红利，打开行业盈利空间。2015 年将成为整个互联网医疗行业最大红利年，网售处方药政策的推出将直接影响到互联网医疗企业的直接盈利渠道，未来几年，医药电商空间将从数十亿量级激增百倍，达到千亿量级。

　　从并购活跃度角度，2015年会有更多优质并购标的涌现；BAT 进入加剧行业整合速度，真成长企业将脱颖而出。

　　申万宏源证券指出，医疗医药产业链分为 5 大环节：最前端是医药制造和器械制造，中间是医药流通，然后是医院和零售药店，再到患者，最后是医保支付方。与之对应的是互联网医疗的五大主体：第一，医药和器械制造环节对应可穿戴设备主体，代表公司有九安、宝莱特；第二，医药流通环节对应医药电商主体，代表公司有九州通、阿里健康；第三，医院和零售药店环节对应网络医院和医疗信息化主体，代表公司有宜华健康、万达信息；第四，围绕患者的服务是全方位的；第五，医保支付环节对应医保控费 PBM 主体，代表公司有海虹控股、卫宁软件。

　　就投资策略来看，申万宏源表示可以参考四大因素：拥有核心资源(医疗或互联网)；迎合市场需求，满足刚需；不断完善商业模式：杰出的创业团队。

　　医疗器械行业10大概念股价值解析

　　个股点评：

　　华润万东：静待审批结果，公司发展有望翻开新的一页

　　机构：海通证券股份有限公司

　　过渡期业绩欠佳。2014年三季报收入4.43亿，同比降9.52%；净利润0.14亿，同比降24.51%。当前收入和业绩欠佳主要是几个方面的原因：1)大股东股权转让造成一定的管理真空期；2)反商业贿赂导致医院采购延后；3)大型设备销售收入确认存在滞后现象。

　　静待审批结果。鱼跃科技收购华润万东目前在审批过程中，除了需要华润批准之外，还需得到商务部和国资委的批准。等相关审批完成之后，会有1个月的要约收购公示期。从目前进度来看，我们判断有可能在2015年2月份完成整个流程，但存在不确定性。另外，国企变民企之后，鱼跃科技未来也可能给万东的管理层和核心人员进行相关激励。

　　经营有较大改善空间。华润万东在国内影像领域深耕很多年，在DR等领域位列内资企业第1位。过去万东发展过程中存在几大问题：1)作为国企体制，对市场变化不敏感，反应比较慢。2)2002年至今，万东的实际控制人变换了多次，公司战略和定位一直摇摆，导致公司发展处于停滞状态。3)低价竞争。公司DR等主力产品无论是从品牌还是从售后服务等方面来说，都是明显优于国内其他企业的，但由于缺乏好的市场策略，也陷入低价竞争的陷阱。4)经营效率低。2013年净利润率为5.7%，严重低于行业平均水平(15%-20%)。公司采购、研发、销售，尤其是生产环节，都有很大的改善空间。随着未来鱼跃科技的入主，以上问题有望逐步得到改善或解决。

　　有望明显受益于行业政策。今年以来国家政策明显偏暖，详见我们的报告《医疗器械行业政策暖风频吹--近期医疗器械行业政策梳理及解读20140630》。比如5月份习近平主席考察了上海联影医疗科技公司；国家卫生计生委规划司委托中国医学装备协会启动第1批优秀国产医疗设备产品遴选工作，涉及3类产品：彩超、数字化X光机、全自动生化分析仪；目录12月15日公布，华润万东有多款产品入选该目录。8月16日国家卫生计生委、工业和信息化部联合召开推进国产医疗设备发展应用会议：国家卫生计生委主任李斌指出，要大力倡导卫生计生机构使用国产医疗设备，重点推动三级甲等医院应用国产医疗设备。万东作为国产影像类企业的龙头，未来有望明显受益于行业政策，收入增速有望加速。

　　数字化X光机和MRI等产品进口替代大有潜力。1)数字化X光机。国内市场规模在40-50亿左右，85%以上的市场被外资占领，万东在国内的市场份额在5%左右的。国内做得较好的还有东软、蓝韵、迈瑞等。2)MRI(核磁)。国内市场规模在60-70亿左右，85%以上的市场被外资占领。万东在整个国内的市场的占比为2%左右。花旗报告显示，中国每百万人口拥有MRI的量是2.9台，而日本为43.1台、美国25.9台、韩国19.5台、台湾7.1台，中国未来有很大的提升空间，行业增速至少在20-30%左右；国内企业做的较好的有鑫高益、安科、东软、贝斯达、成都奥泰等。在中高端市场，国内企业的市场占有率明显偏低，进口替代的潜力很大，看好华润万东作为国产领头羊在进口替代方面的潜力。

　　盈利预测与投资建议。不考虑收购，我们预测公司14-16年的EPS为0.17、0.33、0.53元，华润万东市销率在所有器械公司中最低，体制变更有可能带来未来几年业绩高增长，且并购方面存在超预期的可能性，维持“增持”评级，给予12个月目标价26.5元，对应2016年50倍估值。

　　主要不确定因素：并购审批风险；新产品的研发和市场推广进度不达预期风险；并购后整合进度不确定风险。