郭施亮：注册制难解新股饥渴症 要打击过度投机

　　今年3月2日晚间，证监会发布了新一批新股的发行核准批文，而此次核准的企业家数也多达24家。

　　根据机构的测算，新一轮核准发行的24家新股，将会有23家率先登陆市场，而这批新股拟募集的资金达到215亿元，预计本轮新股冻结的资金或将超过3万亿，较前两次的新股冻结资金规模要明显增多。

　　至此，随着年内新一批新股的发行，今年以来A股市场的上市公司数量也将较往年出现了一定程度的增长。

　　实际上，在最近两个多月的时间内，A股市场的新股月均发行速度较前几年明显提速。按照当前管理层的思路，将会逐步提高新股的发行节奏，为注册制的全面铺开而铺路。

　　近年来，“注册制”已经变成了家喻户晓。然而，在注册制概念逐步深入人心的过程中，市场也开始质疑注册制的真实效果。

　　其实，注册制属于市场化程度最高的发行制度，同时也将会改变以往核准制度下的发行方式，并不对企业的持续盈利能力、发行人投资价值等作为实质性的判断，更多体现对注册文件的形式审查。简而言之，就是降低企业上市的准入门槛，为扩大股市的直接融资功能创造条件。

　　有评论认为，在注册制的模式下，将会有效压制新股爆炒的热情，未来将进一步强调市场的核心作用。换言之，优秀的企业将会受到深入挖掘，至于垃圾企业则容易遭到市场的抛弃，甚至是一文不值。

　　多年来，管理层对于新股爆炒的现象，更多体现出无奈与叹息。确实，新股发行改革早已不是陌生的事件，但面对一系列的新股改革，却难以真正遏制市场爆炒新股的风气，且有愈演愈烈之势。

　　以今年为例，面对多批新股的上市，新股上市后的走势却几乎一模一样。然而，经历了新股首日爆炒行情后，市场炒新的氛围却并未平息。按照过去几批新股上市后的共同特征，基本是首日经过爆炒后，而在随后几个乃至十几个交易日中出现“一字”封涨停板的走势。换言之，对于部分投资者而言，即使按照发行价格购买新股，也能够赚取不低于50%的利润。

　　显然，在当前并不完善的发行机制下，也给新股爆炒创造了有利的条件。与此同时，随着新股爆炒热情的高涨，新股已经形成了强烈的赚钱效应。

　　笔者认为，虽然核准制度已暴露出不少的漏洞，但是相对于注册制，其还是具有一定的过滤功能。然而，在注册制模式下，虽然注册制仍会对企业进行形式审查，但企业的发行上市却完全依赖于市场，由此在初期阶段也容易会给部分企业带来了“钻空子”的空间。

　　在A股市场中，从来不缺乏资金，缺乏的就是投资信心和赚钱效应。换言之，在新股强烈的赚钱效应下，也必然会迅速聚集到巨量的市场资金。

　　如今，新股发行节奏明显提速，却未能有效压制新股爆炒的热情。笔者认为，在随后的注册制模式下，即使新股发行节奏或将进一步提速，但也未必能够真正解决市场的“新股饥渴症”。

　　对此，笔者认为，解决新股爆炒的乱象，关键在于打击市场过度投机的氛围。具体来看，就是要降低新股强烈的赚钱效应，打击部分机构资金恶意抬高新股价格等行为。与此同时，还要有效提升二级市场的投资吸引力，让价值投资理念深入人心，真真正正能够给予投资者合理的投资回报率。