民生证券：假期重大财经事件解读 A股仍保持强势格局

　　我们认为2015年市场仍将保持强势格局，维持年度策略展望中市场整体估值中枢20%-30%上升空间的判断。

　　马年上证指数年度涨幅位列全球首位，A股总市值超过日本成为全球第二大股市。春节前，A股出现七连阳的小步慢牛走势，震荡中我们再次看到希望。

　　我们认为2015年市场仍将保持强势格局，考虑到企业盈利增速有底、降息降准等宽松货币政策出台、居民资产重配的驱动因素，我们维持年度策略展望中市场整体估值中枢20%-30%上升空间的判断。

　　除改革红利外，影响明年行业配置的宏观因素主要有二：宽货币逻辑和经济周期逻辑。上半年“宽货币+业绩无忧”，可能使低估蓝筹股跑赢大盘的概率大大提升，而下半年有“宽货币+业绩风险”的转变。短期看，1、2月经济继续恶化，政策再宽松条件趋于成熟，股市将继续节前慢牛格局。

　　全年建议关注：非银、通信、交运、医药、食品饮料、软件服务与半导体、电力及公共事业；四主题：国企改革、国防军工、新能源汽车、互联网金融；3月重点把握两会期间议题。

　　以下我们特列举了春节假期期间国际国内发生的重大财经事件并附简评，以供投资者参考：

　　国内部分

　　一、2月16日央行宣布丝路基金已于2014年12月29日在北京注册成立，并正式开始运行。国家主席习近平2014年11月8日宣布中国出资400亿美元成立丝路基金，首期100亿美元已到位，有关单位抓紧推进丝路基金的组建工作。

　　简评：

　　1、丝路基金投资性质类似PE，助力“一带一路”战略。丝路基金是由外汇储备、中国投资有限责任公司、中国进出口银行、国家开发银行共同出资，依照《中华人民共和国公司法》，按照市场化、国际化、专业化原则设立的中长期开发投资基金，重点是在“一带一路”发展进程中寻找投资机会并提供相应的投融资服务。

　　2、“一带一路”将是未来推动股市上涨的重要力量。“一带一路”作为中国资本输出计划的战略载体，其实施可以拉动新兴市场国家和欠发达国家基础设施建设，进而带动全球经济增长，对于中国而言还可以达到输出过剩产能和促进人民币国际化的目标，为经济注入新的动力并推动股市上涨。

　　3、从具体投资机遇看：在“一带一路”战略的引导下，中国的基建产业链企业将会实质性受益于中国走出去战略带来的需求大增长，中国铁路、港口、钢铁、建筑、电力等优势基建产业将迎来重大发展机遇。除了基础设施建设，未来中国企业海外投资机遇还将向以下四个领域逐渐扩展：一是金融业：“一带一路”战略的实施会为商业银行在沿线国家布局提供许多潜在市常商业银行可在沿线国家设立机构、收并购，以抢占市场，建立区域金融中心及离岸人民币业务中心等。二是能源管道产业：一方面，中亚国家的跨国能源运输，将给“一带一路”沿线各省带来油气管道建设的巨大投资机会；另一方面，我国鼓励能源装备企业走出去，通过煤炭、电力、新能源等领域的国际合作，推动周边国家能源基础设施建设，带动国内制造业。三是文化旅游产业：新丝绸之路通航，将加速激活沿途各国的文化历史交流、旅游景点建设等。四是农业与商贸物流产业：亚太地区物产丰富，农业与商贸物流的互联互通可释放巨大的商业与投资机会。

　　二、央行17日公布数据显示1月金融机构口径的外汇占款下降1082亿元，连续第二个月减少千亿元。财政性存款余额为42296.62亿元，较上月增加6632.14亿元。

　　简评：

　　1、短期流动性趋紧，但对节后流动性影响有限。两项数据表明，1月份市场因此减少了7715.14亿元的流动性，考虑到节后现金回归银行规模会大于央行公开市场净回笼，资金面将保持宽松。

　　2、资本外流压力加大，外汇占款将延续低迷。外管局此前发布的数据显示，中国资本和金融收支2014年全年逆差960亿美元，其中仅10~12月逆差就达912亿美元。资本外流压力加大除了有年底企业购汇需求强劲的季节性因素外，主要有中国经济下行压力仍然较大，欧元区QE和美联储加息预期下美元走强等结构性因素导致的人民币资产吸引力下降，未来外汇占款可能继续延续低迷状态。

　　3、基础货币供给机制转变，央行主动性增强。央行货币政策执行报告显示，2014年外汇占款供给基础货币约6400亿元，同比少增2.1万亿元。此外，财政存款同比少增超过5000亿元，也相应同比少减了基础货币。在外汇占款零增长假设下，今年我国基础货币缺口约3万亿，为弥补基础货币缺口，央行还需降准2-3次。

　　三、统计局17日发布数据显示，1月70个大中城市新建商品住宅(不含保障性住房)中：环比价格下降的城市64个，上涨的2个，持平的4个。最高涨幅为0.3%，最低为下降1.7%；同比价格下降的城市有69个，上涨的1个；价格变动中，最高涨幅为0.8%，最低为下降10.5%。

　　简评：

　　1、城市间房价环比继续分化，整体仍呈下降趋势。一线城市房价初步呈现止跌回稳态势，二线城市房价环比综合平均仍下降，降幅有所收窄，三线城市房价降幅略有扩大。整体来看，受去年同期高基数影响，房价同比继续下降。

　　2、货币宽松效应逐渐发力，房地产库存和资金压力或有所缓解。随着货币宽松预期的进一步加强，货币政策对房地产的支持效应随着春节的结束将逐步显现，各地房地产的高库存压力和资金链压力或得到一定程度缓解。

　　四、香港交易所18日发出通知称，自3月2日起，投资者将可以通过沪港通沽空在上海上市的股票。在相关交易规则方面，港交所对沽空价格和数量均作了限制。通过沪港通进行的沽空交易，不能进行无担保沽空，即必须借到股票后才可沽空。沽空盘输入价不得低于最新成交价，每支沽空股份卖出量每日限额1%，10个交易日累计不可超过5%。

　　简评：这是海外投资者首次被允许通过一个明确的机制做空中国股市。设置“沽空”规则是与国际成熟市场接轨，主要是为了防止股票价格过度波动。由于规定沽空盘输入价不得低于最新成交价，因此沽空盘本身不会造成价格的下跌，只会增加卖盘的供给，平抑买盘的飙升。从A股此前的融资融券机制来看，券商手中可供投资者融券的股票有限，“沽空”极为困难，从过去的单日数据看，融券余额一般在50至60亿元左右，今年迄今高峰也不过是1月15日的70亿元。而香港券商由于保证金投资机制完善，一般投资者通过保证金账户买入的股票自动被设置为可供借出沽空，因此若沪港通引入“沽空”机制后，通过沪港通可借贷获得用于沽空的A股恐怕将多于大陆融券业务—根据交易所统计数据，截至通过沪港通额度买入的A股已经超过1000亿元。

　　五、从3月1日起，《不动产登记暂行条例》将正式实施，徘徊七年多的不动产登记终于进入实际操作阶段，全国业已完成职责整合及机构建设的地区将尽快颁布统一的登记簿册和证书，力争2015年底全面颁发新证书。根据《条例》，土地、海域以及房屋、林木等定着物都属于不动产。不动产权利的主体、来源、期限、权利变化等内容应记入不动产登记簿。权利人、利害关系人可以依法查询、复制不动产登记资料。

　　简评：

　　1、不动产登记并不具备反腐功能，查询相关信息需满足相关条件。实施条例规定的查询是有条件的，只有权利人和利害相关人才能够查询信息，司法部门、司法机关需要查询权利人的财产的时候是可以查询的，但是必须提供查询目的和查询的证件才可以查询。

　　2、不动产登记制度出台对房价影响不大，后续完善尚需较长时间。不动产统一登记的核心功能和目的，在于保障不动产交易安全，有效保护不动产权利人的合法财产权，对于房价影响有限，主要影响对象是以之为基础的房产税和遗产税，而且完成登记所需时间较长，房产税和遗产相关政策出台落实也需时日。

　　六、新华社消息指出今年我国将推进重大水利工程建设。在国家部署的172项重大水利工程中，东北三江治理等40项在建工程加快实施；西江大藤峡等17项工程全面开工；今年计划开工的27项工程全部立项；“十三五”拟开工的88项工程前期工作加快推进。水利部部长陈雷表示，水利是支撑“四化同步”发展的基础性工程、直接拉动经济增长的支柱性工程，要以加快重大水利工程建设为契机，进一步完善现代水利设施体系。据了解，2014年我国水利建设投资达到4881亿元，其中中央投资1627亿元，分别较上年增长11%和15.6%，社会资本不断投入重大水利工程建设，金融机构加大支持力度。

　　七、据新华社消息今年发展改革委将推进一批重大交通基础设施项目建设。2014年发改委共下达中央预算内投资340亿元用于交通基础设施建设，全年新开工铁路项目66个，国家高速公路“断头路”项目20个，普通国道“瓶颈路段”项目21个，水路项目12个，支线机场项目9个。

　　简评：

　　重大水利工程和交通基础设施建设加快推进，水利、基础设施建设板块将迎来利好。重大水平水利工程和交通基础设施建设的推进将伴随着水利工程建设和管理体制改革的深化，包括鼓励社会资本投资水利，并会后续出台配套优惠政策。今年发展改革委将重点抓好中西部铁路、城际铁路、国家高速公路“断头路”和普通国道“瓶颈路段”、内河高等级航道、新建干线机场等新开工重大项目相关工作，确保商丘至合肥至杭州铁路、郑州至万州铁路、石嘴山(蒙宁界)至中宁公路改扩建、香格里拉至丽江高速公路等一批重大项目开工。

　　国际部分

　　八、经历了长达11小时的谈判，希腊与欧元集团上周五(2月20日)终于达成协议——延长援助计划四个月，但希腊需在下周一结束前递交改革和预算方案。周一有消息称希腊将向欧元区提交经济改革计划的时间推迟到周二。

　　简评：

　　希腊退出欧元区风险暂消，但问题并未得到解决。希腊经济改革计划将由欧盟委员会，欧洲央行和国际货币基金组织(IMF)审核，2月24日希腊提交的改革方案若被否决，理论上协议将被取消，希腊债务将在周六(2月28日)到期，希腊会不会离开欧元区将再次成为欧洲风险的焦点。

　　九、美联储1月货币政策会议纪要显示“许多与会者表示，他们对于政策开始正常化时机相关风险的评估使得他们倾向于将联邦基金利率维持在接近于零水平更长时间。”FOMC在1月货币政策声明中表示，在考虑何时上调基准利率方面“可以保持耐心”，尽管委员会称劳动力市场“强劲”。

　　简评：

　　1、美联储内部对何时首次加息意见不一，市场对美联储短期内加息预期松动。美联储正在经济增长及劳动力市场向好与通胀率过低之间权衡，而近期一系列数据整体表现不佳，加之美国四季度GDP面临被下修风险也加剧了决策者之间的分歧。市场普遍预期美联储会在今年年中或稍晚首次加息，耶伦曾公开言明，在货币政策声明中“耐心”一词意味着美联储至少在未来两次会议上不会加息，1月纪要超预期的“鸽派”论调使得市场预期发生动摇。

　　2、耶伦两次国会听证引关注，或释放“惊喜”信息。在1月纪要超预期的背景下，耶伦本周二(2月24日)和周三(2月25日)发表半年度货币政策证词引起市场广泛关注，耶伦如何协调劳动力市场改善超预期与核心通胀数据不断下滑之间的分歧非常值得注意。上次会议以来经济数据尤其是1月非农数据可能会改变美联储决策层看法，耶伦国会证词可能会让美联储年中加息预期重燃。