许一力：安邦举牌背后的玄机 下一站会是谁？

许一力 CCTV证券资讯频道王牌评论员兼节目制作总监

　　这两个月，安邦的确是太牛了，民生银行 、招商银行 、金地集团 、金融街 ，指哪打哪，是A股散户投资的一个新的标杆。看来最牛基金经理的名头，应该给安邦。

　　我们看了下，目前安邦系在资本市场活跃的账户大概有8个。这8个账户分别为集团级别的安邦保险集团-传统保险产品账户、安邦保险集团-资本金账户；还有安邦财险-传统产品、和谐健康保险-万能账户，安邦人寿方面则有安邦人寿-保守型账户、稳健型投资账户还有安邦人寿-积极型投资组合、安邦人寿-传统产品四个账户。

　　初步算了下，安邦系这8个账户持有的这10个上市公司的总市值有1000亿元左右，按照最近公布的安邦总资产大概是7000亿元，上市公司的权益投资占集团总资产大概14%多。而今年10月份，保监会还特意下发一个文件，把保险资金投向权益类资产的比例上限从25%提高到30%，且重大股权投资的账面余额，不高于本公司上季末净资产。

　　初步来看，安邦的权益投资估计还会有一定的上升空间。感兴趣的是，它的下一站会投向哪里呢？

　　回答这个问题，得对安邦的权益投资，有个全面分析。初看起来，安邦的投资范围确实广泛，金融、地产、能源什么都有。不过杂乱背后，还是有点章法的。

　　先来看银行股：12月2日，安邦保险以平均每股12.3元，购入2401万股招商银行，共耗资约2.96亿元；12月3日，安邦保险以平均每股8.3元人民币，购入2.8亿股民生银行A股股份，共耗资约23.3亿元；12月4日，安邦保险又以平均每股8.5元人民币，购入1.95亿股民生银行A股股份，共耗资约16.7亿元。12月以来，安邦银行股的增持几乎每天都这么来，到12月下旬的数据是，安邦持有民生银行9.06%股票 ，为第一大股东；持有招商银行总股本的10.00%，为第三大股东；持有工商银行 5.4亿股，持股比例为0.15%，位居A股第六大股东。

　　看的出来，安邦在银行股上是不遗余力的，它为什么要介入银行股呢？

　　增持民生、招行，这不是偶然。银行股有个很好的优点：分红稳定，盈利增长稳定，更是估值非常低。

　　这个特点，不单单是银行股，再来看地产股：

　　安邦持有金地集团20%股票，为其第二大股东；持有金融街20%的股票，为第二大股东；持有华业地产股票4.99%，位居第三大股东；持有万科(00002)A股2.345亿股，位居A股股东第三名，持股比例为2.13%。

　　显然，安邦介入银行也好、地产也好，这两个品种对追求稳定的保险来说，是头选。不管什么公司，总归来说，不就是为了稳定的多赚个钱嘛，我要是老板，有大钱在手上也会买这些。

　　只是，安邦的考虑或许不止这么简单。

　　安邦对于银行股的情有独钟是近乎疯狂的。早着搞这些上市银行之前，安邦在3年前，就开始斥资50亿元控股成都农商行35%股权。哪怕现如今，成都农商行还赫然排在安邦各个子公司并列。

　　安邦对银行的坚持，不单单是估值便宜这么简单，而是保险和银行本身就存在的一种联动效应。

　　查看一下保监会公布的今年前11个月保费数据，你会发现，安邦人寿原保险保费收入约为482.08亿元，安邦财险的原保险保费收入也达到46.14亿元。离奇的是，2013年，安邦人寿原保险保费收入约为13.68亿元，安邦财险是65亿元。

　　安邦人寿的资金来源大幅剧增，正是源自短时间内快速依靠银保渠道销售部的高收益理财产品获得保费。可以做个想象，安邦如果把民生银行定位于其中一极，安邦保险会大幅受益于平台综合交叉销售能力的提升；反过来，巨量保险资金又可以为民生银行负债端提供“弹药”，缓解存款获取压力。

　　渠道的这种互相运用在目前这种金融业高度混动的情况下，作为合作公司的互相渗透几乎是不可避免的，这种相互的业务扶持实际上已经有了比较好的历史参考——中国平安作为国内最大的综合金融集团，其显著特征就是旗下的银行、保险、投资等多重业务的高度联动。

　　也难怪，打入银行内部是很多保险企业的愿望，这也是为什么此前安邦在招行董事会折戟之后，快速、连续增持民生的原因。

　　两方业务互利自然很好，当然，安邦毕竟还先是个保险集团嘛，它投资别的股权，怎么说也得先从保险业务上先去考虑的。安邦或许是想在保险业务上，走出一条不同寻常的路。

　　看看过去的那么多年，国内的保险公司，大多是负债驱动资产。什么意思呢？大概意思是说，保险资产管理主要是基于手中负债来配置投资标的。保险公司先在投资端找到资产质量较好、满足收益要求的项目，再通过保险端的保费快速增长来实现资金的筹集。保费快速增长的法门，便是销售收益更具竞争力的万能险等保险理财产品。当然，只要投资端的收益能够覆盖承保费用和其他支出，保险公司就能实现盈利。从事承保业务的人，往往会理所当然地认为应该是负债驱动资产。

　　所以现在的保险公司，资产管理部门和产品设计部门的沟通并不深入，比如在产品设计环节，产品部门对销售和市场反应考虑较多，对资产管理方的实际投资能力一般考虑较少。这种负债驱动的思维，是绝大多数保险够公司的负债成本很高、营销费用恶性竞争，而且资产负债久期错配的根源。

　　安邦的做法在保险业来说是一种调头的做法：通过将投资做大，将总资产做大，再反过来在承保端吸引客户资金的流入，以投资来反哺承保。

　　如今保险行当这样做的保险公司也不少，比如生命人寿。这类保险公司更加注重资本运作，对保费规模要求较高，相反对保险产品的价值要求却并不高。在投资上，他们往往积极主动甚至激进。像这样的大牛市，他们肯定会大手笔增持，赚眼球也赚钱，甚至海外的也不放过。

　　最后，再回过头来看这个问题，安邦增持的下一站会是谁？

　　1、信托是不可缺的，也是下一步最急需的。保险向来为信托公司所追逐，它可以为信托提供廉价大额资金，而且信托能弥补险企在资产管理方面的不足。而且，如果有了信托，安邦就彻底集齐了保险、银行、证券、信托的四大金字招牌。最近有传闻说，安邦正在接洽天津信托，并意图收购，当然这是几个月前的事情，但这之后便没有进一步的消息。拿下国有背景的天津信托并不容易，且信托牌照拿之不易，珍贵的很，曾经等待重组的信托公司中目前只剩港澳信托和海南信托两家。但以安邦的性格来看，是必须要拿下的。你看保险巨头里面，平安集团控股平安信托，人保集团控股中诚信托，国寿投资今年通过收购股权成为重庆信托第二大股东，至于安邦收购哪家信托，估计不久就可以揭晓了。

　　2、安邦下一步肯定会对上市券商股权大感兴趣。安邦已经在今年9月收购了世纪证券，算是拥有了券商牌照。它还是有这方面的冲动，比如最近做的吉林敖东 ，安邦为什么对这个股权感兴趣呢？因为吉林敖东是广发证券的第二大股东，超过20%的股权。

　　3、按照目前的资本偏好来说：银行恐怕仍然是重中之重。特别是随着未来无风险利率的降低，保险企业确实也需要渠道拓宽来增加主营销售规模。估计在成功取得民生银行的董事会席位后，它不会罢手，招商银行还是会继续增持的。银行稍小一点更好，股权分散一点更好。

　　4、至于地产，目前的确是估值非常低，有保值功能，最重要的，这可以为安邦保险进入养老地产做准备。

　　但地产应该不是安邦的首选，现在的4家房企股权已经够多了，等股价到高位了，甚至会有减少的冲动。安邦的终极任务，还是要像平安一样，做一个全牌照的超级金融集团，这也为它的2015上市做充分的准备。