云计算10大概念股价值解析

　　个股点评：

　　浪潮信息：国产化替代大潮的领头羊

　　浪潮信息 000977 计算机行业

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：袁煜明，范国华，熊昕 撰写日期：2014-05-06

　　投资要点：

　　首次覆盖给予增持评级，目标价70元。研报认为国产化替代的大潮与高端服务器产品的放量将推动浪潮业绩持续快速增长。研报预计2014-2016年 EPS 分别为1.12、1.88、3.08元。参照国产化替代领域2014年平均估值63倍，且公司未来3年将保持72%的复合增速，研报认为可以给予公司63 倍估值，对应目标价70元，给予增持评级。

　　当之无愧的国产化替代领头羊。相比国外巨头，本土IT 企业最缺乏的，一是技术过硬、性能稳定可靠的产品，二是打通上下游的产业生态圈。浪潮在两方面都领跑本土企业，必然是国产化替代的领头羊。

　　高端市场K1突破后多行业全面开花。在高端服务器领域，浪潮的K1系统是本土企业唯一在32路服务器取得突破的，现已在银行、政府、能源等多个战略性行业对重量级客户取得突破，未来三年都将是其放量之年。2013年国内高端服务器市场容量172亿元，替代空间巨大。

　　低端市场持续放量。低端的x86服务器2013年市场规模251亿元，浪潮以15%的销量份额跃居国内第3，本土第1.2014年Q1服务器出货量更是翻番占据市场30%份额，强劲势头保障了公司快速增长。

　　牵头国产联盟构建生态圈聚合5000合作伙伴全线发力。浪潮于2013年9月牵头成立国产主机联盟，现联盟成员总数已达到38家，囊括了中国主要信息技术企业。浪潮还拥有超过5000家合作伙伴，涵盖14个行业，2014年以来已出现国际企业合作伙伴大规模反水的现象。

　　研发无止境。浪潮是国内为数不多的技术驱动型公司，2015年将推出64路大型主机。公司的云海OS 有望成为云数据中心的中枢系统。

　　风险提示：市场竞争加剧、费用超出预期、产业模式发生变化。

　　星网锐捷：业绩保持稳步增长，互联网娱乐平台打开想象空间

　　研究机构：平安证券 日期：2014-05-09

　　国内领先的新一代网络信息技术及综合解决方案供应商

　　公司是国内领先的网络通讯设备、网络终端、视讯产品、信息化软件等综合解决方案供应商，在教育、电信、金融、邮政、政府、企业、医疗、军队、交通等信息化建设领域为用户提供最全面的应用解决方案。公司MODEM、ADSL产品在国内连续多年销量第一，享有“中国猫王”和“中国A猫第一品牌”的盛誉;拥有国内 70%以上无线公话的商务电话市场份额;开发基于以太网无源光网络(EPON)系统环境的光网络单元(ONU)产品。公司已发展成为国内领先网络信息技术及综合解决方案提供商。

　　营收状况表现良好，业绩水平不断提升

　　公司营收和净利润均保持稳定增长势头。2013年，公司实现营业收入32.76亿元，同比增长17.54%;公司实现归属母公司净利润2.39亿元，同比增长6.91%。2014年第一季度，公司实现营业收入5.06 亿元，同比增长22.97%;公司实现归属母公司净利润950.45万元，同比增长37.11%，公司营收增速和净利润增速均高于去年同期。考虑到公司平台化转型雏形初现，研报对公司未来增长充满信心。

　　K米娱乐平台发展加速，互联网娱乐平台雏形初现

　　公司 KTV产品市场占有率最高，约占40%的市场份额。公司依托线下资源，打造以移动APP“K米”为核心的020娱乐平台，实现线上线下资源互通。目前，“K米”线上注册用户数接近200万，并保持较快增长速度。在“K米”的促进下，公司KTV产品市场竞争力进一步增强，市场份额有望进一步提升。同时，公司可基于“K米”平台推出新的商业模式，如精准营销、流量分发等，有望为公司打开新的利润增长空间。

　　技术实力领先，为平台化战略保驾护航

　　公司技术实力突出，产品市场竞争力较强，为平台化战略保驾护航。2013年，公司在原有基础上继续提高研发费用的投入金额和比例，全年共申请专利247 项，其中发明专利219项，累计专利申请总数已达1682项，发布了一系列位居业界乃至全球领先的新产品，产品市场竞争力稳步提升，公司平台化战略有望加速实现。

　　首次覆盖给予“强烈推荐”评级，目标价30元

　　暂不考虑公司外延式收购，预测公司14-16年EPS分别为0.89、1.19和1.56元。研报认为公司目前股价错杀明显，目标价30元，对应15年约25倍PE.

　　风险提示：技术风险、产品竞争加剧风险、生产成本上涨风险。

　　华胜天成公告点评：服务器和存储产品出现突破

　　华胜天成 600410 计算机行业

　　研究机构：申银万国证券 分析师：刘洋 撰写日期：2014-05-04

　　投资要点：

　　开放性决定处理器前景。当前业界最成功的两种处理器IntelX86和ARM的成功均得益于开放性。ARM曾落后于MIPS，以授权的方式将芯片设计方案开放给其他公司，在近十年大获成功。英特尔80386的性能和推出时间均远落后于摩托罗拉的68020，但IBM-PC和微软操作系统的普及带动英特尔市场份额提高，最终战胜对手。PowerPC处理器的性能强，但苹果的操作系统和软件支持滞后，PowerPC体系的商业化发展受到严重限制。

　　Power 向国内厂商开放，Power8亮相。2013年8月，谷歌、IBM、Mellanox、NVIDIA和Tyan联合倡导成立开源开发社区 OpenPower.2014月4月，来自中国的成员增至6家，成员们可参与定制化CPU、服务器、I/O优化设计、开源固件、 LinuxonPower，甚至整个云数据中心的设计。IBM在4月28日发布Power8技术并推出全新的PowerSystems服务器。根据媒体报道，Power8分析速度比最新的x86系统快50倍。谷歌已展示基于Power8的服务器主板。

　　服务器和存储产品出现突破。华胜天成已成为OpenPower基金会成员，并公告与郝庄严、IBM共同成为北京新云系统公司的股东。预计公司先开发及销售PowerPC服务器套装软件，再推出硬件产品。假设每套软件售价为1000美元、每台硬件产品售价为75万元，年销量1万台对应的软件和硬件市场空间分别为0.6亿元、75亿元。华胜天成协同成员企业飞杰信息发布自主研发的存储产品FS6000。尚难以估测存储的收入贡献，每年实现1-2亿元收入较为现实。

　　维持“增持” 评级。预计2014-2016年收入为52.8、58.1、63.9亿元，净利润为1.27、1.61、1.78亿元，每股收益为0.20、0.25、 0.27亿元，2014年净利润快速增长。现价对应较高的市盈率体现业绩反转和商业模式从分销向产品提供商的转变。

　　中兴通讯：专利申请全球第二，知识产权凸显价值

　　中兴通讯 000063 通信及通信设备

　　研究机构：光大证券 分析师：顾建国 撰写日期：2014-04-27

　　事件

　　4月26日晚间，新闻联播和焦点访谈两档节目重点报道了中兴通讯知识产权方面的情况和在4G 及终端方面的技术优越性。

　　知识产权储备丰富，在美国“337调查”中连续胜出

　　新闻联播专门强调了中兴在美国“337调查”中连续胜出的事件，反映了国家当前对国内企业知识产权的重视，这和当前国家加大信息安全的战略布局非常契合。在当前国家大力推进信息安全的背景下，以中兴为代表的国内设备厂商都将显著受益值得关注。

　　PCT 专利申请多年位居世界前列，后续货币化进程值得关注

　　中兴2013年PCT 专利的申请量居世界第二，2011和2012年居世界第一，目前中兴已拥有5万多件全球专利申请和1.6万件已授权专利。根据对北电(6000余项专利 45亿美元转让给苹果、爱立信等巨头)、摩托罗拉(被谷歌125亿美元收购，其中包括1.7万项专利)等公司在专利清算时的价值比较来看，中兴通讯专利蕴含价值巨大。目前，公司已经开始推动对于侵犯中兴专利权的公司的商业谈判，以推动手中巨大的专利储备积累逐步货币化，这有望给公司后续带来持续的利润。

　　4G 产品全球市场占有率增速最快，看好公司未来发展

　　中兴2013年4G 产品是全球市场占有率增速最快的厂商，这一数字比3G 时代翻了一番，目前公司拥有的4G 基本专利占4G 专利总量的13%， 目前拥有的4G 商业合同140多个，占全球市场份额的20%，研报看好公司在4G 时代的核心竞争力。

　　维持“买入”评级，目标价17.5元

　　总体来看，研报认为专利的货币化和对业绩促进是一个长期过程，研报维持对中兴2014-2016年EPS 为0.70元、0.87元和0.99元的测算和17.5元的目标价，给予“买入”评级。