8000亿资金全力抢新股 新股发行的三大反常

　　超8000亿资金全力抢新股

　　8804亿元，这是机构首批8只新股申购冻结的资金;0.22%，这是机构网下配售的历史最低中签率;1.06%，飞天诚信(300386)创下2005年以来新股首日换手率新低……业内人士指出，从某种意义上说，只要熊市不结束，炒新就会不断，而且炒新不败。

　　3只新股登陆A股市场，不败神话再被推向高潮。超8000亿资金疯狂申购，新股换手率连创新低，次新股和影子股闻风涨停。

　　3只新股换手率连创新低

　　龙大肉食(002726)、雪浪环境(300385)、飞天诚信3只新股上周四在深交所上市。上市首日遭到市场爆炒，盘中二度秒停。上周五再度集体封涨停，截至收盘，龙大肉食报15.51元，雪浪环境报23.33元，飞天诚信报52.48元。

　　从换手率来看，龙大肉食、飞天诚信、雪浪环境首日换手率分别为2.71%、1.06%和1.26%，其中飞天诚信以换手率1.06%，创下2005年股权分置改革以来的新股首日换手率新低。成交金额分别为2081万元、1007万元和534万元，谁能在首日抢得新股，已成为市场奇观。继创下首日历史最低换手率之后，上周五其换手率继续创出新低，龙大肉食为0.79%，飞天诚信为0.29%，雪浪环境为0.31%。市场普遍持惜售心态。

　　中信建投证券投资顾问邵志同认为，新股在确定发行节奏之后，成为了市场的稀缺资源，尽管新上市的公司质地并不如前期发行的新股那么出色，但也成为市场争抢和惜售的对象，导致3股的换手率奇低。

　　不少市场分析人士认为，这些新股市盈率较低，涨一倍后才跟行业平均市盈率持平，短期仍将持续一字涨停。如果按股价翻一番来计算，除去首日44%的涨幅上限，那么至少还有4~5个涨停。

　　今年年初发行市盈率只有14.5倍的易事特(300376)是一个范例。该股在上市首日涨44%后，连续拉出11个涨停。目前最被看好的是飞天诚信。该股处于软件和信息技术服务业，是目前比较热门的题材。国信证券一位分析师认为，虽然近期信息技术服务业的上市公司股价有所调整，但行业平均市盈率仍达到 52.03倍。与之相比，飞天诚信的发行市盈率只有16.57倍。在他看来，该股过百元是可以期待的。这有可能意味着，该股至少还有8个涨停。

　　8804亿资金扎堆申购

　　8804亿元，这是机构首批8只新股申购冻结的资金。0.22%，这是机构网下配售的历史最低中签率。截至目前，按新IPO规则启动发行的10家公司已完成定价，9家公司完成申购。

　　有申购数据的8家公司网上认购倍数均超过150倍，最低为161倍，最高达到515倍。按照新规都触发回拨机制，回拨后网上发行量占比90%，网下申购的机构只能瓜分剩下的10%份额。回拨后网上平均中签率0.8%，网下平均中签率0.22%，这是近几年首次网上网下中签率倒挂，以往打新占优的机构完败给网上申购的散户。

　　从冻结资金情况看，8家已完成申购的公司网上网下共冻结资金8804亿元，平均每家冻结资金1100亿元，高于年初发行的48家公司。

　　从发行价格看，10家公司发行定价市盈率平均为17.76倍，较年初48家公司平均定价市盈率29倍低38.8%。

　　有基金经理表示，“一级市场打新越惨烈，二级市场炒新将越猛烈。”业内人士指出，由于大部分基金是用自有闲置资金参与打新，利用自有资金参与新股还是会继续。“虽然中签堪比买彩票，但低发行价还是有很大吸引力。”

　　另据市场测算，按照网下中签率0.22%、首日上市按最高可实现收益的50%测算(年内每周4只新股发行、每周可参与一次打新)，网下打新收益率降低为年化6.18%。业内人士指出，如果机构借钱打新，其资金成本已超过网下打新收益。

　　参股IPO的“影子股”集体大涨

　　自3只新股登陆A股市场，其影子股也全线活跃，股价都有不同幅度的上涨，羚锐制药(600285)、轻纺城(600790)、海南高速(000886)、青海明胶(000606)等参股拟IPO上市公司，于上周四当天集体涨停。

　　在已过会新股中，景兴纸业(002067)参股沙普爱思20%;轻纺城参股会稽山;钱江摩托(000913)参股大中矿业;青海明胶参股中材节能 2.08%;复星医药(600196)参股迪瑞医疗6.46%;羚锐制药参股江苏亚邦;华工科技(000988)、长源电力(000966)参股富邦股份 (300387);浙江龙盛(600352)参股依顿电子(603328);宁波港(601018)参股舟山港占4.43%等。

　　由于新股飞天诚信被受市场普遍看好，与飞天诚信有着密切关联的上市公司国民技术(300077)也应声大涨4.17%。据了解，飞天诚信招股说明书第143页披露的 “向前五名供应商的采购情况”信息，该公司2011年度第一大供应商为“国民技术股份有限公司”，涉及采购金额3969.42万元。

　　对于上市公司参股IPO公司对股价的影响，国都证券分析师肖世俊认为，从市场情绪来看，参股IPO的“影子股”有阶段性炒作的要求，有的公司持股比例很高，刺激股价的作用就大点;有的持股比例较低，甚至不足1%，影响就低一些。肖世俊表示，一般而言，新股上市后给参股公司带来的业绩影响不是很大，有的属于一次性投资收益，对主营业务没有更进一步的提振。从过往经验看，“影子股”短期有脉冲式上扬的要求，但长期走势有待观察。

　　官方媒体发文质疑炒新不败

　　针对新股上市被爆炒，媒体、机构和财经名人重新站队，引发了一轮舆论口水战，新华社连发四文抨击新股不败，并提出三大疑问：新股还将有几个涨停板?会否透支未来成长?炒新顽疾何时休?

　　财经专家顾铭德分析认为，真正热衷于炒新股的股民，都是身经百战的炒股精英。问题在于，这些资金为什么不炒价格更低，更有投资价值的老股呢?因为，老股中大部分板块都被炒作过，都深深地套牢大量资金。要炒作老股板块，需要更大量的资金涌入，需要大行情。从某种意义上说，只要熊市不结束，炒新现象就会不断，而且炒新不败。

　　财经评论家贺宛南比较了港股与A股的新股后，发出疑问，同为新股，为什么在香港市场几乎从未见爆炒?他举例说明，即便如5月份上市的次新股碧瑶绿色集团，作为香港排名第一的环境服务供应商，IPO超额认购逾400倍，挂牌首日股价也不过涨升3.3%。究其原因，除了行政之手人为抑制发行价之外，最主要的原因是，A股市场实在找不出几家好的投资标的。要抑制爆炒，关键还得使股市真正具备投资价值。其中第一步是，彻底清洁股市的生态环境，尽快敦促垃圾股退市。(北京青年报)

　　新股发行的三大反常

　　IPO在6月中旬重启至今，首批获得上市批文的10只新股陆续完成了发行工作，其中3只已在上周四率先挂牌上市，结果并不出人意料：开盘秒停、复盘触顶。证监会的IPO新政，镇压了“三高”的同时，又让打新成为稳赚不赔的生意，让新股发行衍生种种怪象，可谓摁下葫芦浮起瓢。股市依旧被行政的力量束缚着，监管制度需要更完善和更透明。如果此前暂停IPO的初衷是为了让制度更完善，但现在显然离那个理想还有点距离，新问题的出现正是这一矛盾的体现。

　　多数机构报价惊人一致

　　今日，上交所迎来了IPO重启后的首只新股—联明股份。记者注意到，参与该股报价和网下申购的542家机构投资者中，竟有286家给出了13.9元/股的报价，占比52.77%，也就是说超过一半的机构都报出了相同的价格。而且，其余3只在上周上市的新股龙大肉食、飞天诚信、雪浪环境的情况也与联明股份如出一辙。

　　本次新股启动发行后，第一个步骤“路演询价”就出现了一个怪象：参与新股询价的绝大多数机构都给出了颇为一致的报价。

　　这种在询价时收到多数相同报价的状况是极为不正常的。众所周知，询价是新股发行必须经历的一个非常重要的步骤，通过机构的报价，拟上市公司能了解市场对自己股价的心理预期，并能从中定出一个最为合适的发行价，以更好地将股票全部销售出去。而对于参与报价的机构来说，他们为了尽可能提高自己的中签率，在给出报价之时也通常会先对拟上市的这家公司进行充分了解，做好价值评估，最后才能确定这只股票值多少钱。由于认知程度的不同，所以各机构给出的报价也必然不太可能相同。

　　那么，究竟是什么原因导致机构纷纷报出了相同的价格呢?熟悉IPO新政的人对此应该颇为了解，实际上，这是监管层下达的“尽可能不安排老股转让”、“不允许超募”、“估值尽可能不高于行业的平均值”等规则实施后的必然结果。

　　针对于此，一位基金经理告诉北京商报记者，“在不安排老股转让以及不允许超募资金的情况下，只要按照上市公司的募集资金总额、总发行量、发行新股的数量就可以大致算出它的股票发行价，计算公式为：发行价参考值=(募集资金总额+总发行费用)/发行新股的数量”。

　　事实证明，那些给出相同报价的机构可能正是利用了上述公式。以联明股份为例，该公司是拟募集资金不超过2.5亿元，预计发行费用为2800万元，发行的股票数量为不超过2000万股，如此算来，该股的发行价参考值正好是13.9元/股。而且，更令人吃惊的是，部分新股最终确定的发行价格非常接近上述公式计算出的参考值。率先发行的4只新股中就有2只新股的发行价与参考值不相上下，其中一只是雪浪环境，该股拟募资25837万元，发行不超过2000万股新股，中介费用为1410.5万元，再加上募资总额的7.6%作为承销费，算出的发行价参考值为14.74元/股，而雪浪环境最终确定的发行价为14.73元 /股，两者只相差1分钱。另外，龙大肉食9.79元/股的发行价也基本符合预期，飞天诚信是由于涉及老股转让和被市场普遍看好，最终定价比参考值高，联明股份的定价结果则低于参考值。

　　对于这种基本无需再研究新股的基本面、只要依据公式就可以给出报价并成功中签的现象，上述基金经理表示，“现在的新股更像是在定价发行，这与监管层一直强调的市场化有些背离”。

　　针对监管层用各种规则限定新股的发行价，资深媒体人蒋飞直言，长此以往，没有人会从行政管制中受益，因为整个市场都将走向失败：对于卖方，用行政命令限制价格，一定会导致逆向选择，好企业选择离开A股;对于中介，监管者已设定“低价”这个核心标准，中介机构倒也省心了，按部就班地做材料就好;对于买方，研究公司基本面变得毫无意义，他们的心思只会花在怎样能从发行人处拿到原始股，或从券商处暗箱操作，获得优先配售权。

　　网下发行量仅达一成

　　在全民疯狂打新的推动下，本次新股的网下发行也出现了一个前所未有的现象，即网下发行量仅占新股发行总量的10%，而且，截至目前所有已完成申购工作的新股网下发行的数量均为发行总量的10%，这几乎创下网下发行史上数量最低的纪录。

　　那么，为何本次新股网下发行的数量会出现下降呢?“网下发行量只有10%主要是两方面因素导致的结果，一是因为证监会在今年3月修改了网上和网下发行股份的回拨机制，一是投资者在网上申购的数量非常大。”一位证券人士如是说。

　　按照现行的回拨机制，网上投资者有效申购倍数超过50倍、低于100倍(含)的，须从网下向网上回拨本次公开发行股票数量的20%;若网上投资者有效申购倍数超过100倍的，须从网下向网上回拨本次公开发行股票数量的40%;若网上投资者有效申购倍数超过150倍，则回拨后网下发行比例不超过本次公开发行股票数量的10%。这相比今年初实行的回拨机制有些变化，增加了“若网上投资者有效申购倍数超过150倍，则回拨后网下发行比例不超过本次公开发行股票数量的10%”这项规定。

　　只是，上述这条新规增加后，第一次实行便正好赶上全民打新的火爆场面，于是该条规就被演绎得淋漓尽致。

　　由于本次新股的发行价在某种程度上被限定，导致它们的发行市盈率普遍大大低于其所属行业的平均值，而如此明显的一二级市场利差激起了非常多投资者的打新欲望。以首批4只新股为例，它们的融资额度只有18.15亿元，却吸引来超过3800亿元的打新资金，平均超额认购倍数高达209.37倍。而且，在已完成申购工作的10只新股中，它们网上超额认购的倍数全部超过150倍，其中联明股份的网上有效申购倍数更是达到了惊人的515.41倍。所以，按照回拨规则，网下的新股发行量由初始发行的60%下调到了10%。

　　这么一来，网下的机构投资者就不愿意了，因为网下发行数量降低后最直接的结果就是参与网下申购的机构投资者的配股数量将相应下降，这会使得他们的打新收益深受影响。据悉，不少机构都抱怨打新的收益可能难以覆盖融资的成本，更有参与打新的机构直言，“联明股份上市后要涨130%，雪浪环境和龙大肉食分别要涨80%和70%，才能覆盖融资成本”。

　　的确，北京商报记者算了一笔账后发现，不少机构为打新动用的资金规模很大，成本也比较高，即便上市首日涨停，可能也难以扳回成本。以太平洋资产管理公司为例，该公司管理的14只保险产品参与了龙大肉食的申购，其中13只产品都是顶格申购的(3300万股)，申购价格是9.79元的发行价，以此来计算，其为此动用的资金规模为 42.49亿元，若按照6月18日(为机构的缴款截止日)国债逆回购3天期9.98%的年化利率计算，这些资金的成本约为348.61万元，而太平洋资产管理公司旗下的产品总共才获配68.29万股龙大肉食，以该股上市首日上涨44%来算，其盈利也仅为293.65万元，仍低于其成本。当然，这些机构募资的成本或许没有那么高，首日实现盈利的可能性存在，只不过并不会太高。

　　在这样的情况下，有市场人士表示担忧。“机构获配的比例太小，可能会影响机构对股票价值研究的积极性，从而影响新股的询价。”更有机构人士建言说，希望监管层能够修改回拨机制，重回今年初实行的规则。有数据显示，今年初发行的48只新股经过回拨后，网下发行量占比平均为38.19%，网上发行量占比平均是61.81%。

　　不过，市场上还有另一种声音，资深财经专家皮海洲公开表示，“机构建言修改新股网下至网上的回拨机制是完全不靠谱的事情，这违背了保护中小投资者权益这一宗旨”。他认为，在投资者网上申购踊跃的情况下，网下配售份额被大量回拨到了网上，从而导致了网下中签率的创新低，这其实是一件好事，作为这些网下打新的机构投资者，有必要就此反省一下自己的打新行为是否理性。

　　新股上市后无量涨停

　　本批新股发行的另一大怪象莫过于它们在上市后无量涨停的不正常表现。上周四，龙大肉食、飞天诚信以及雪浪环境集体挂牌上市，尽管大多数人已经猜测到这些新股必然会遭到市场的爆炒，并会封上涨停板，但可能没有料到的是，在新股上市首日交易的时间由今年初时的3分零2秒大大延长至了如今的三个半小时的背景下，这3只新股仍创下了A股史上最低的换手率，而且第二日仍是集体无量涨停。

　　由这3只新股上市首日的市场表现可以看到，它们几乎是毫无悬念地冲上了44%的最高涨停线。北京商报记者注意到，盘中参与竞买这3只新股的资金一度高达200亿元，且截至收盘仍有近100亿元资金在排队等待买入。然而，与之形成鲜明反差的是，这3只新股当日的成交量合计还不到4000万元，总共只为3622万元，可以看出，3只新股首日的卖出量相当小。

　　其实，一级市场中签者惜售的状况在3只新股上市交易后的另一个指标—换手率上更是体现得明显之极，北京商报记者发现，这3只新股上市首日的换手率平均只有1.68%，也就是说，上市首日仅有1.68%的新股申购中签者卖出了手中的股票。而且，即使到了上市后的第二个交易日，一级市场的中签者惜售、二级市场的投资者抢食的情况仍是十分突出。以飞天诚信为例，该股上市两日累计的换手率仅为1.35%，雪浪环境也只有1.57%，龙大肉食为3.5%，与此同时，这3只新股上周五的买盘上仍各挂着约7000万股的大单，这甚至超出了它们发行总量的3倍，而这些状况是极为罕见的。

　　虽然今年初上市的48只新股同样遭到市场的爆炒，但也不至于像本次的3只新股这般疯狂。根据数据显示，年初发行的48只新股上市首日的换手率普遍为1.63%-84.37%不等，其中七成新股的换手率在5%以上，上市两日后换手率也约能达到30%。把它和本次上市的新股的换手率进行对比可以感受到，资金有多么疯狂。

　　针对如今新股上市后出现的这种怪象，国海证券董事总经理董淑宁表示，“新股价格和新股供给量被人为行政管制，在二级市场通过连续涨停的方式进行复原性调整”。资深投资者张昌商则进一步分析指出，“这3 只新股为了顺利发行上市，都按照监管层的要求压低了发行价，它们的发行市盈率都大大低于行业的平均值，这就导致二级市场拥有比较大的上涨空间。另外，由于它们的发行价低，引来了非常多的人参与打新，所以中签者的获配数量都相当小，而这其中的很多人都是举着比较高的成本去四处借钱打新的，他们肯定是要多赚点钱再卖的”。在他看来，这一切的根源仍是在于新股发行价过低，属于行政管制下的必然结果。

　　针对于此，财经评论员余荩直言，“像现在这样新股上市后就连续无量上涨肯定是不正常的，证监会就不应该去管制定价，而应该让市场自由去询价，谁出的价高谁买，他们自己肯定会考虑到后果，因为你申购多少就得掏多少钱去买”。

　　值得一提的是，目前监管层可能也是处于左右为难的境地。以前，在没有限制新股的“三高”(高发行价、高发行市盈率、超高的募集资金)之时，出现了新股上市后股价便高开低走的现象，二级市场的炒新者因此损失严重;如今，虽然“三高”得到了抑制，却又出现疯狂打新和炒新的状况。然而，这两种极端现象都饱受市场诟病，更有言论说此次IPO可能在开倒车。

　　对此，上海的一位投行人士评论说，“在被舆论和指数左右的讲政治的监管思路下，IPO开倒车并不奇怪，缘木求鱼的改革必定会推倒重来”。武汉科技大学金融证券研究所所长董登新也指出，解决的惟一对策就是废除现行的核准制，对一级市场去行政化。(北京商报)