券商：A股熊市已经步入后期

　　券商中期策略观点 A股的熊市大概率已经步入后期

　　国信证券：经历了二季度股市的“等待戈多”，当前受益于政策定向宽松力度加大和经济企稳预期的共振，市场反弹在犹豫中展开，建议投资者把握当前的重要时间窗口。但是，受制于宏观基本面远虑及资金面存量博弈的因素，反弹高度将有限，中国经济及股市的慢熊节奏并没有改变。因此，已经展开的反弹依然是投资者减仓的良机。

　　兴业证券：A股的熊市大概率已经步入后期，而“后期”的持续时间则取决于经济转型的进展。经济加速失衡、加速累积新问题的阶段已经过去，和前几年的“熊市前期”不同，如今经济转型的战略方向已经明确，宏观政策尽量保持“定力”，避免积累新的经济问题。与此对应，股市由前几年的盈利和估值“双杀”转向如今的“单杀”。从历史数据分析，当前A股市场越来越多地具备了熊市后期的特征。但是，单单依靠政策放松，并不能结束A股的熊市。在熊市后期，在中长期底部区域的“熬底”过程中，不断会出现深跌反弹的小行情，很多是“诱多”陷阱，追涨的操作性较差。

　　下半年具有可操作机会的反弹窗口，很可能出现在“金九银十”。此时，房价下跌促销的概率较大，市场开始时或许悲观，但如果能够以价换量，则经济和市场预期有望改善，再加上“沪港通”的叠加效应，有望引发阶段性反弹行情。

　　中银国际：在政策短期稳增长的背景下，短期经济将呈现“上行无力，下行有底”的状态。经济的基本态势决定了市场既没有大幅反弹的基础，也不存在持续下跌的条件。在无风险利率明显下降而风险偏好持续回落的情况下，市场整体弱势格局难以改变，重心存在小幅滑落的可能。此外，A股市场可能继续分裂：蓝筹的走势取决于“稳增长”政策的实际效果，成长股的走势则取决于“稳增长”政策所带来的流动性改善。但从目前情况判断，超预期的经济恢复与流动性改善都属于小概率事件。

　　上海证券：预计下半年大盘股指数先盘后升，小盘股指数先扬后抑。结构性风险收益拐点可能出现在8-9月份。首先，结构调整并非“刚刚开始”，而是已近中段。结构转型的最根本看点将从产业维度的表观数据，转向不断释放改革活力与结构调整动力的制度框架。新兴产业与周期产业板块估值倍率扩张趋势将向收敛发展，下半年大小盘股已经站在同一起跑线上。其次，“非标”收缩降低货币乘数;最后，无风险收益下行强化蓝筹股估值支撑。