央行：经济仍处于合理区间 暗示暂无降准必要

　　“当前我国经济运行仍处在合理区间，金融运行总体平稳，物价基本稳定。”

　　这是近日召开的人民银行货币政策委员会2014年第一季度例会作出的判断。与此同时，上述例会也强调，所面临的形势依然错综复杂，有利条件和不利因素并存。

　　下一阶段的政策选择，央行仍然强调，继续实施稳健的货币政策，保持适度流动性，实现货币信贷及社会融资规模合理增长。

　　经济处在合理区间

　　对于当前国内经济形势的判断，央行定调认为，当前我国经济运行仍处在合理区间，金融运行总体平稳，物价基本稳定，但所面临的形势依然错综复杂，有利条件和不利因素并存。

　　今年前2个月的宏观经济统计数据显示，“三驾马车”呈现一定程度的失速：投资方面，1~2月全社会固定资产投资增长17.9%，增速比上年全年低1.7个百分点，比上年同期低3.3个百分点，创下近6年来的新低。

　　尽管2013年消费增长不断加快，但这一势头并未延续到今年。今年1~2月份，全社会消费品零售总额名义增长11.8%，创下2009年2月以来新低；实际增长10.8%，增速比去年全年低1.4个百分点，但比上年同期高0.4个百分点。

　　进出口方面，2014年1~2月份，我国出口下降1.6%，增速大大低于上年全年的7.9%；进口增长10%，增速高于上年全年的7.3%；实现贸易顺差89亿美元，大大低于上年同期的439亿美元。

　　这些数据出来之后，经济学家普遍认为经济增长下行压力加大。中金公司首席经济学家彭文生就预计，一季度GDP同比增速可能降至7.3%。

　 　本周公布的制造业采 购经理人指数(PMI)3月小幅上扬至50.3%，而2月数值是50.2%。尽管有所上扬，但分析人士仍认为，3月PMI为50.3%，受季节性因素带动 比上月回升0.1个百分点，但环比较1~2月均值下滑0.1个百分点，为2005年以来同期最差，表明当前经济增长形势仍然不容乐观。

　　从央行的角度来看，则认为当前我国经济运行仍处在合理区间。与此同时，央行还认为：“国际经济形势出现分化，美欧等发达经济体积极迹象增多，部分新兴经济体增速持续放缓。”

　　对于下一季度货币政策，央行称，将密切关注国际国内经济金融最新动向和国际资本流动的变化，继续实施稳健的货币政策，保持适度流动性，实现货币信贷及社会融资规模合理增长。改善和优化融资结构和信贷结构。

　　摩根大通中国首席经济学家朱海斌表示，在货币层面，预计人民银行将维持中性的货币信贷政策，但可能做些微调，以支持稳增长措施。

　　“预计2014年新增贷款9.8万亿和18.5万亿社会融资总规模，政策利率将保持不变。”朱海斌还称，不认为央行近期会调低存款准备金率作为一种稳增长的措施，当然也不能完全排除这种可能性——如果资本反向流动，央行可能觉得有必要调整准备金率来冲销其影响。

　　金融改革不停步

　　在解读下一阶段货币政策的同时，央行还称，要继续深化金融体制改革，增强金融运行效率和服务实体经济能力。

　　“进一步推进利率市场化和人民币汇率形成机制改革。”央行称，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

　　进入3月份后，金融改革的速度大大超过此前市场预期。

　　“两会”期间，央行行长周小川就表示，存款利率放开是利率市场化的最后一步。“存款利率放开肯定是在计划之中。我个人认为，是很可能在最近一两年就能够实现。”

　　此前的2013年11月中旬，周小川曾发文称：中期，全面实现利率市场化，健全市场化利率宏观调控机制。对于中期的概念，市场普遍预期至少要两到三年，甚至是三到五年，但周小川昨日的表态，意味着利率市场化的推进速度快于市场预期。

　　3月15日，央行还公告称，自3月17日起，银行间即期外汇市场人民币对美元交易价浮动幅度由1%扩大至2%，即每日银行间即期外汇市场人民币对美元的交易价可在当日人民币对美元中间价上下2%的幅度内浮动。

　 　这 一政策的出台被认为是人民币汇率市场化改革的重要一步。这是自2012年由0.5%扩大至1%之后，人民币汇率浮动区间的再次扩大。1994年人民币汇率 浮动幅度是0.3%，2007年扩大至0.5%，2012年扩大至1%，截至上周这一浮动幅度已经过了2年左右的时间。

　　交行首席经济学家连平认为，增强汇率弹性，促进人民币汇率形成有升有降、波动运行的格局，是在我国经济增速放缓、国际收支顺差减少等宏观经济条件变化下的顺势之举。

　　央行例会货币政策表述未变 或暗示暂无降准必要

　　央行例会暗示：暂无降准必要

　　□央行货币政策委员会2014年第一季度例会关于货币政策的表述，与去年四季度基本没有差别，延续了保持稳健货币政策与适度流动性的基调

　　□当前市场流动性适宜，央行仍会采取公开市场操作保持流动性的合理，目前看并没有下调存款准备金率的必要

　 　央行货币政策委员会2014年第一季度例会日前在京召开。较之上个季度，此次例会关于货币政策的表述一字未变。仅在金融改革领域，从上个季度的“寓改革 于调控之中”的措辞变更为“继续深化金融体制改革”。分析人士认为，这表明目前货币政策并没有改变稳健的基调，当下市场流动性适宜，央行仍会采取公开市场 操作保持流动性的合理，目前看并没有下调存款准备金率的必要。

　　对于国内经济形势，会议认为，当前我国经济运行仍处在合理区间，金融运行总体平稳，物价基本稳定，但所面临的形势依然错综复杂，有利条件和不利因素并存。

　　而对国际经济形势，央行货币政策委员会的判断较上个季度出现变化，其认为国际经济形势出现分化，美欧等发达经济体积极迹象增多，部分新兴经济体增速持续放缓。

　　基于上述的判断，会议强调，密切关注国际国内经济金融最新动向和国际资本流动的变化，坚持稳中求进、改革创新，继续实施稳健的货币政策，保持适度流动性，实现货币信贷及社会融资规模合理增长。改善和优化融资结构和信贷结构。

　　这一段关于货币政策的表述，与去年第四季度例会中的措辞并无一字之差。当下，市场对是否应该“降准”出现两极分化的意见，一季度例会的内容似乎向市场传递了货币当局继续实施稳健货币政策的坚定态度。

　 　兴业银行首席经济学家鲁政委就指出，最近召开的国务院常务会议推出系列稳增长举措，融资成本成为重要关注点之一，由此导致市场降准传闻更盛。但眼下市场 流动性相当宽松，降准并非降低融资成本的对症之药，而真正有针对性的举措其实应该是放松银行对铁道的投融资集中度限制，同时适当调低28天正回购利率。

　 　交通银行金 融研究中心则认为，货币政策应该保持市场流动性合理适度，为避免企业融资成本上升过快，应继续通过公开市场操作来加大资金投放力度，并灵活使用再贷款、再 贴现、SLO和SLF、定向央票等定向调节工具，加强对重点金融机构有针对性的调节，使市场利率水平稳中略降，争取回到2012年的利率水平。

　　该中心同时认为，在宏观审慎的框架下，货币政策宜保持稳健，不应大幅调整准备金率。但在外汇占款增速明显放缓的情况下，为缓解存款增长趋势性放缓压力、维持利率市场基本稳定及保持信贷平稳增长，在必要时可小幅下调存款准备金率，每次0.5个百分点。

　　一季度例会同时指出，继续深化金融体制改革，增强金融运行效率和服务实体经济能力。进一步推进利率市场化和人民币汇率形成机制改革，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。