蓝筹股T+0胎动 QFII跑步入场(附股)

　　蓝筹股“T+0”胎动 A股全面实行须过四关

　　专家表示，“T+0”并非毫无顾忌地当日买当日卖，需要配套措施和约束条件

　　上交所近日呼吁在蓝筹股推行“T+0”制度。那么，推行此项制度是否已经成熟？国外成熟市场的经验，对我国有何借鉴之处？就此问题记者走访了专家。

　　改变“沪弱深强”格局

　　日前，首发企业可自主选择上市地的话题一石激起千层浪，由此引发关于沪深交易所地位平衡的讨论。其实，此前上交所有关推出蓝筹股“T+0”交易机制的呼吁，也与此有直接的关联。

　　“上交所之所以呼吁推出蓝筹股‘T+0’交易机制，是因为目前上交所处于弱势，与提振交易活跃度和交易效率有直接关系。” 北京大学经济学院金融系副主任吕随启在接受记者采访时表示。

　 　据 记者了解，自沪深两个交易所成立以来，在很长一段时间内，一直保持着“沪强深弱”的格局。后来国家为了进一步平衡二者，把中小板和创业板放在了深交所，深 交所的地位开始上升，在以国企为主导的大盘蓝筹股纷纷上市之后，上交所的优势已经逐渐模糊。尤其是在“十二五”明确进行产业结构升级之后，中小板和创业板 中上市的公司逐渐增多，而大蓝筹交投的日渐不活跃造成了“沪弱深强”的格局。

　　吕随启表示，上交所之前呼吁成立“国际板”，乃至日前的 “战略新兴产业板”，目的都是为了扭转颓势。但是上海自贸区的成立造成了“国际板”的“流产”，而创业板、“新三板”的定位又和“战略新兴产业板”有雷同 之处，所以上交所才转向推出大盘蓝筹股“T+0”的交易机制。

　　“T+0”不存在法律障碍

　　今年“两会”期间，上交所理事长桂敏杰表示，上交所是一个以多层级蓝筹股为主的市场，交易所一直在努力使蓝筹股更有吸引力。“关于蓝筹股实行T+0的交易制度，上交所正在努力推进。”

　　所谓“T+0”交易机制，即日内回转交易，通俗来讲，就是投资者在当日买进后能当日卖出。

　　对此，英大证券首席经济学家李大霄告诉记者：“全面推行‘T+0’ 交易制度，条件并不成熟，对于局部的尝试，也要加以谨慎。目前，大盘蓝筹股普遍估值较低，年均换手率为50%，所以在这方面推行T+0交易机制，对于活跃市场有一定的积极意义。”

　　最新数据显示，截至4月1日收盘，上证综指的市盈率为9.25倍，市净率为1.28倍；上证50指数的市盈率和市净率则分别为7.14倍和1.13倍；沪深300指数的市盈率和市净率分别为8.28倍和1.24倍。由此可见，A股蓝筹股已经处在历史最低估值水平。

　 　上 世纪90年代初，我国A股市场曾经实行过T+0交易，但由于当时股市投机过度，T+0交易被认为助长了市场炒作的风险，于1995年被禁止并让“T+1” 一直活跃在历史舞台。此后，2005年《证券法》修订时，取消了有关“当日买入的股票，不得当日卖出”的规定，A股推行“T+0”交易制度已经不存在法律 障碍。

　　证监会新闻发言人张晓军曾表示，“T+0”交易对于市场发展有一定的积极意义：一是有利于释放交易需求，提升市场活跃度，增强 市场流 动性；二是有利于提高市场定价效率，改善市场配置资源的效率；三是有利于投资者规避隔日股价波动风险，或及时了结获利。对于不能通过ETF申赎组合操作或 通过股指期货对冲等手段管理风险的中小投资者而言，进一步增加了交易渠道；四是有利于拓展投资者交易模式，推动证券行业和基金管理行业产品及交易方式创 新。

　　中央财经大学证券期货研究所所长贺强则表示，现在“T+0”交易机制可以恢复，推出“T+0”可以规避风险，活跃市场，增加交易量，有助于增加券商的交易佣金。同时，“T+0”还将会对股市的暴涨暴跌起到一个抹平的作用。

　　招商证券一位分析师告诉记者，对大蓝筹实行“T+0”交易，就开启了做多资金当日平仓的机会，同时降低了隔夜持仓的风险。如此，多头便敢于投入更多的资金入场，市场做多的意愿将增强，也会促进大盘“走牛”。

　　全面推行“T+0”尚需时日

　 　“需 要注意的是，交易机制只是一个形式，就现在而言，推行了‘T+1’制度这么长时间，但我国A股市场仍然属于融资市，投机氛围仍然浓重，所以全面推行 ‘T+0’条件尚不成熟。”吕随启表示，“此外，当今中小投资者普遍都是做多思维，而做空的思维并不完善，而且和机构相比，中小投资者的专业能力显然不能 企及，所以推出T+0对于中小投资者不一定是绝对的利好。”

　　据记者了解，去年8月光大乌龙指事件中，在早盘被大幅拉升之后，为数众多的中小投资者在“羊群效应”的驱使下，争先恐后地于高位买进被套，从而蒙受无能为力的损失。

　 　张 晓军此前表示，目前全面实行“T+0”有多方面的风险：一是A股的换手率已居世界前列，实行“T+0”交易改善市场流动性的必要性不足；二是“T+0”交 易可能加剧市场炒作，增加市场大幅波动的风险；三是经验丰富、规模较大的投资者采用高频交易和算法策略，这会导致中小投资者在交易中处于劣势，造成事实上 的不公平；四是存在潜在的系统性风险。

　　华东师范大学的一项研究表明，实行“T+1”交易后，股市波动性有减小的趋势。同时还有研究表 明，交 易越频繁，收益越小。以2012年市场数据为例，专业机构、自然人的平均持股期限分别为143个交易日和44个交易日，其相应的收益率分别为7.71%和 2.44%。持股时间越长的自然人，其收益率越高。

　　“从境外经验来看，美国和我国台湾都将日内回转交易限定在信用账户内进行。同时为避免风险承担能力不足的中小投资者过于频繁地从事回转交易，各市场还都会对回转交易进行严格监管并设置一定的投资者门槛。”张晓军表示。

　 　记 者在纽约证券交易所网站上的“现金账户交易规则”中得知，投资者必须确保其账户内自有权益符合25000美元的最低要求，才能够在连续5个交易日内发生4 笔以上日内回转交易，如果一个余额小于25000美元的账户被标记为“即日交易账户”，这个账户必须被冻结90天，以防止新的交易。此外，现金帐户买卖交 易，通常需要三个工作日时间进行交割手续，依据规定，卖出股票所得金额，在第三个工作日后才能使用。

　　“很多中小投资者所设想的‘T+0’制度，觉得就是毫无顾忌地当日买当日卖，其实没那么简单。在国外‘T+0’没有那么宽松，而是有着相当多的配套措施和约束条件，而这也是我国目前实行‘T+0’所不具备的。”上述分析师告诉记者。(证券日报)

　　QFII额度获批提速 调研8家公司跑步入场

　　QFII的动向一直引人关注。在最近一周的时间里，包括摩根士丹利、瑞银证券、麦格理集团、高盛资产、巴克莱银行、SMC中国基金、新加坡UG·FUNDS实地调研了8家上市公司。分析认为，最近QFII密集调研上市公司与其投资额度获批提速密切相关。

　　QFII一周赶赴8家公司调研

　 　在 最近一周左右(3月24日至4月1日)时间里，包括摩根士丹利、瑞银证券、麦格理集团、高盛资产、巴克莱银行、SMC中国基金、新加坡UG·FUNDS实 地调研了8家上市公司。这8家公司分别是星网锐捷(002396)、碧水源(300070)、江铃汽车(000550)、中银绒业(000982)、天威 视讯(002238)、比亚迪(002594)、华斯股份(002494)、欧菲光(002456).

　　欧菲光最新一份投资者关系活动 记录曝 光了QFII的踪影。3月31日，赫赫有名的QFII摩根士丹利到公司调研。在调研期间，欧菲光表示，公司看好指纹识别的发展前景，成立了专门的生物识别 技术公司，积极布局。公司现有来自美国、台湾的硬件和软件团队全部到位，技术合作正在快速布局，准备建设全球先进的SiP封装线，可以实现媲美触摸屏业务 的定制化设计。未来，公司将用Metal mesh sensor 50um间距的触摸屏实现指纹识别功能，成本会大幅度降低，有利于指纹识别模组的量产和市场推广。在QFII调研的当日，欧菲光股价上升2.72%，随后 两个交易日，股价继续攀升。

　　3月28日，摩根士丹利也赶赴碧水源调研。“住建部拟推行混合所有制模式，力图将水处理项目交由社会资本 进行运 作。按照住建部的设想，未来将选择数十家实力强劲的大型公司，编制合作企业名单，待各地区水处理项目打包后，组织名单内公司进行统一招标。”碧水源称，公 司作为行业龙头，在这样的市场背景之下优势非常明显。另一方面，国家为顺利推行PPP模式，还将提供政策性贷款和水价补贴等优惠政策，公司能够获得进一步 利好。

　　此外，华斯股份引起了瑞银证券的关注，在3月28日的调研中，重点围绕裘皮的消费市场。华斯股份提到，欧洲，美国，俄罗斯，日 本和韩 国一直是传统的消费国，特别是俄罗斯，因为环境十分寒冷，所以裘皮服装不仅是奢侈品还是必须品。中国正在成为新兴的裘皮消费国，裘皮零售业近年来增长迅 速，现在来看应该是全球最有潜力的消费市场，也是最大的消费市场。

　　QFII额度获批提速跑步入场

　　分析认为，最近QFII密集调研上市公司与其投资额度获批提速密切相关。

　 　国 家外汇管理局最新统计数据显示，截至2014年3月28日，已有241家合格境外机构投资者(QFII)合计获批535.78亿美元的投资额度，较2月底 增加12.6亿美元；人民币合格境外机构投资者(RQFII)额度3月份增加201亿元人民币，总额度达2005亿元人民币。因此，折合人民币共计约 258亿元的资金有望向A股继续“输血”。

　　具体来看，3月，澳门金融管理局等4家机构首次获得共计7.5亿美元QFII额度；新加坡政府投资公司和麦格理银行分别获批增加5亿美元和2亿美元；荷兰安智银行股份有限公司减少1.90亿美元。

　　在RQFII额度方面，瑞银环球资产管理(香港)公司、景林资产管理香港公司和华宝兴业资产(香港)管理公司分别首次获批10亿元人民币；嘉实国际资产管理公司等多家机构获批增加RQFII额度，共计171亿元人民币。

　　尽管近期A股市场一直处于震荡整理状态，但挡不住外资入市的热情。来自中登公司最新发布的统计月报显示，QFII在2月份新开11个A股账户，保持了连续25个月在A股开户的势头，其中，沪深两市分别新开A股账户5户和6户。

　　值得注意的是，监管层明显加快了吸引境外长期资金入市的步伐。证监会主席肖钢不久前曾表示，今年将进一步扩大QFII和RQFII的投资规模，并将采取四方面措施推进资本市场改革。肖钢强调，QFII现在占市值的比例还很低，仍有很大潜力。

　　QFII调研目标浮出水面

　　星网锐捷：与支付宝的合作已签合同

　　调研机构：公司的主营业务企业网、瘦客户机今年的发展趋势？公司在k米方面的推广会不会对公司资源配置产生影响？我们跟阳光城合作在人员方面是否有所安排和投入？

　 　星 网锐捷：在宏观方面，国家对于信息安全方面是很重视的，公司抓住了国产化的机遇，去年积极参与发起成立国产化联盟，跟浪潮等的合作都给公司的主营业务带来 不错的增长。我们对k米的推广方面一方面需要一定的投入，另一方面k米的推广也会促进ktv解决方案的销售，两者之间会有一个平衡，不会影响公司整体的资 源配置。地产行业现在正在面临转型，公司与阳光城在智慧社区方面的合作是可以实现双赢的，具体的合作细节还在进一步的探讨中。

　　调研机构：能谈谈跟支付宝的合作事宜吗？

　　星网锐捷：我们在KTV市场的运营模式是多方面的，与支付宝的合作已经签订了合同，同时我们会考虑在适当的时候跟其他厂商合作进行一些推广活动，但是k米业务的发展的核心还是k米能为客户带来多少好的娱乐体验，这是我们目前努力的主要方向。

　　碧水源：净水器业务是公司重点发展方向

　　调研机构：净水器业务的发展方向？

　　碧水源：在净水器业务发展方面，未来存在与国外公司进行合作的可能性，主要是希望借助国外公司的品牌和销售渠道，以打开海外市场，待进入国外市场后，再通过膜更换实现盈利。净水器业务是公司的重点发展方向，现阶段重点在于提升服务能力，加快售后服务反应速度。

　　调研机构：DF膜将成公司新的发力点吗？

　 　碧 水源：目前公司已建成产能100万平方米/年的DF膜(低压反渗透膜)生产基地，现阶段主要应用于1)家用净水机产品膜系统，销量占比约50%；2)为深 度处理再生水厂提供膜产品。预计滇池2万吨MBR+DF示范项目将在2014年完成，深度处理的良好环境效益将使得各地逐渐接受MBR+DF技术，未来公 司有望通过DF膜获得新的发力点。

　　调研机构：2013年整体解决方案业务量实际增长高于40%，该业务未来的增长前景？

　　碧水源：由于受到总包资质等因素限制，公司的部分整体解决方案项目由子公司实施，使得反映在营业收入中的业务增速仅有40%。未来久安建设收入高速增长的态势不会长期维持，水处理整体解决方案业务仍将是公司收入增长的核心动力。

　　江铃汽车：J08项目进展顺利

　　调研机构：J08项目的进展如何？

　　江铃汽车：J08项目进展顺利，上市时间预计在明年上半年，今年北京车展就会有样车展出。

　　调研机构：今年前两月全顺销量的增速下滑，为什么？

　　江铃汽车：全顺销售情况符合公司的预期。

　　调研机构：大通近期发展很快，对公司的影响如何？

　　江铃汽车：我们注意到竞品的进入，市场竞争日益激烈是个长期趋势。

　　调研机构：公司产品研发周期都比较长，产品投产后市场可能已发生变化，这是否会影响产品对市场的吸引力？

　　江铃汽车：一个新产品的研发周期基本上需要3-4年的时间，我们必须要保证产品的质量和安全，对于市场的变化趋势，我们在研发之初就会考虑。

　　中银绒业：卓文时尚对公司业绩增幅有很大提升

　　调研机构：请介绍一下此次收购将对公司现金流改善的具体情况。

　 　中 银绒业：公司经过多年快速发展，现金流需要改善。引入卓文时尚后，对公司业绩增幅有很大提升作用，另外从成本节约、外协加工费用的控制上对公司现金流都有 大的帮助，就如我之前所讲的，未来“1+1>2”即收购之后产生的效益和影响要产生放大的效应，不仅是业务拓展更是对公司财务指标的完善都有大的帮 助。如果合作后，中银的外协加工可以与卓文时尚完全匹配，随着贸易订单的增加，可以更加充分利用产能，改善现金流，有效提升产能效率。

　　调研机构：自有品牌未来发展的融合和协同效应怎么样体现？

　 　中 银绒业：公司的“菲洛索菲”品牌是在09年底推出，采取的是谨慎推广的方式，而在近年互联网经济时代下，选择卓文时尚也是公司在发展电商业务过程中的一个 择优选择，未来两个品牌可能一起推广。“思诺芙德”采取电商销售三年，现在通过优秀团队的努力之下发展势头迅猛，女士羊绒衫的销量已经跃居前茅，今年和中 银合作后我们相信未来三年公司品牌的电商销量一定会大幅增长。

　　天威视讯：尽快推动天龙和天宝的收购

　　调研机构：由于规模限制，公司这几年增速都较低，将采取什么战略参与市场竞争？

　　天威视讯：公司近期将尽快推动天龙和天宝的收购，通过并购扩大规模。

　　调研机构：天隆天宝的并购实质进展到哪一步了？特区外的双向建设为什么这么慢？

　　天威视讯：重组天隆天宝的事项已经过会，但目前尚未收到中国证监会正式的核准文件。

　　调研机构：2014年经营计划中提到“依靠资本运营创新，促使公司产业链延伸及规模快速扩张”，请问有何具体思路？觉得产业链哪个环节公司目前更容易涉及？有没有并购扩张的计划和标的？

　　天威视讯：除对天隆和天宝公司的收购外，公司暂无新的并购扩张计划。

　　调研机构：贵公司在有线电视服务，宽带服务的市场份额为多少？竞争对手有哪几家？这样的竞争格局今起是否会改变？

　　天威视讯：从政策上讲，公司是深圳市独家有线电视服务提供商；宽带接入市场在深圳市内份额大约占30%左右，公司目前竞争对手有中国电信、聚友网络；以后可能会形成IPTV、有线电视、互联网视频长期共存的局面。(投资快报 彭浩)