江特电机涉锂情有独钟 两次增发屡推质次项目

　　3月25日，江特电机(002176.SZ)发布修订版增发预案，公司拟以不低于10.28元/股的价格增发不超过9728万股，募集10亿元资金投向锂瓷石矿采选及锂云母制备碳酸锂等3个项目。

　　相比去年7月首次发布的定增预案，本次预案仍未给出参与增发的具体对象和10亿元募资的投资明细。同时，据财务人士测算，两个募投项目实际内部投资收益率分别仅为13.1%、29%，与其宣称的16.38%、34.97%的预测相去甚远。

　　江特电机可谓对涉锂“情有独钟”，事实上这已不是公司第一次增发募资投资锂行业。2011年公司3.7亿元增发募资中，即有8071万元投向富锂锰基正极材料建设项目。不过，时至今日，尽管前次增发项目已经完成大部分投资，但3个项目均未达到预计效益。

　　市场对江特电机涉锂似乎也并不买账。2010年公司发布增发预案复牌后，股价仅仅拉出一个涨停后便开始冲高回落，而2013年7月增发预案发布当天，公司股价也是高开低走，当天仅微涨0.76%。

　　2010年12月15日，公司发布定增预案，拟以不低于29.23元/股的价格增发不超过1350万股，募资3.7亿元投向变频调速高压电机和高效率高压电机技术改造、富锂锰基正极材料建设、电动汽车驱动技术研发中心三个项目，其中富锂锰基正极材料建设项目拟投资8071万元。

　　2013年7月，公司再发定增预案，拟以不低于10.28元/股的价格增发不超过9728万股，募资10亿元用于投资年采选120万吨锂瓷石高效综合利用、年处理10万吨锂云母制备高纯度碳酸锂及副产品综合利用等项目。不过，21世纪经济报道记者注意到，彼时的方案中仅提到增发项目的投资总额、预期收入和净利润等大概数据，至于10亿元募资的投资明细及未来净利润中的关键成本预算等则不见踪影。

　　而尽管江特电机在2014年3月25日的增发预案修订稿中将募投项目的项目前景、效益等加以细化，但其项目实际内部投资收益率与公司的预测差距不小。

　　“以锂云母制备高纯度碳酸锂及副产品综合利用项目为例，项目投资金额为3.08亿元，年均净利润为8965万元，以此计算，项目每年实际收益率只有29%，与预案披露的34.97%还差得远。”财务分析人士龙余良如是向21世纪经济报道记者分析。

　　按照2010年增发预案的预测，江特电机预计富锂锰基正极材料建设项目建设期为1年，达产后每年增加营收1.16亿元，年新增净利润1943.61万元。而实际的情况是，尽管2011年项目资金已经到位，但2012年、2013年连续两年项目均未达到预计效益，2013年，负责实施这一项目的子公司江特锂电亏损353.45万元。

　　江特电机在2013年年报中称，项目未达预期是因为“富锂锰基正极材料的市场推广需要较长过程，加上行业竞争激烈，销售压力大，造成了该项目在报告期内未能达产，产销量偏小”，而公司甚至不得不降价销售以应对竞争。

　　“这样的结果，难道当初公司一点都没有预见？或许这根本不是重点，怎样拼凑项目跟风制造热点拉升股价才是问题关键。”龙余良直指江特电机前次增发是为炒作股价做局。

　　可资例证的是，在2010年公司发布定增预案前的半年内，公司股价从7月初的14元左右涨至近30元，区间涨幅超100%。

　　耐人寻味的是，2010年10月中旬江特电机股价涨至近38元的阶段高位后，公司曾披露自查公告称“正在筹划未来三个月内启动再融资事项”，此后股价持续下跌，直至增发预案发布后，公司股票也仅仅封出一个涨停板后即继续下行。

　　有知情人士向21世纪经济报道记者透露，江特电机之所以采用这种提前预告重组事项的做法，是因为有获利颇丰的大机构要出货，故敦促公司出利好吸引市场资金关注买入，以为自己撤退作掩护，而后续买入的机构则悉数被套。

　　“从这段时间的温和下跌以及增发预案出炉仅收一个涨停板来看，很难说公司没有配合获利机构联合做局之嫌。”龙余良直言。