新股发行改革进入第二季证监会组合拳补制度短板

　　中国证监会 21日发布一系列政策信息，包括对发行承销办法、老股转让规定、募集资金运用信息披露等进行微调和完善。在笔者看来，证监会打出这番组合拳，是坚持市场化、法治化改革方向，为下一步注册制改革打好基础的必要举措。

　　自去年11月底证监会推出《中国证监会关于进一步推进新股发行体制改革的意见》以来，已经有52家公司刊登了招股文件，其中48家公司完成发行并上市。虽然发行情况总体上符合改革预期，但不得不承认，其中还存在一些亟待解决的问题。

　　笔者认为，对于这些问题，在坦率承认的同时，也不要戴着有色眼镜去看待。毕竟，任何一项改革都不可能一蹴而就，在改革过程中出现问题也是正常的。关键是如何去解决这些问题，如何进一步完善制度。

　　一个坚定的信号是，新股发行坚持市场化方向是不会改变的。对于市场发展和改革中出现的问题，要按照市场化原则，用市场化的办法来解决。

　　以老股转让为例。按照2013年11月30日证监会发布的《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》，发行人应根据募投项目资金需要量合理确定新股发行数量，新股数量不足法定上市条件的，可以通过转让老股增加公开发行股票的数量。

　　应该说，这可以增加新上市公司可流通数量，促进买卖双方博弈，结束买方高报价，缓解超募问题。但是，这一举措，却在执行过程中出现了让发行人“钻空子”的现象。

　　鉴于此，监管层果断采取措施，拟从两个方面入手加以完善，如要求老股转让数量不得超过自愿设定12个月及以上限售期的投资者获得配售股份的数量，通过市场化方式约束老股转让数量；明确首发以公司融资为主的原则，同时适当放宽募集资金使用限制，允许首发募集资金用于公司的一般用途，如补充流动资金、偿还银行贷款等，但应当说明合理性，并详尽披露。

　　我们推进新股发行体制改革，是为了不断地向着市场化的方向迈进。但是，我们也要意识到，“罗马不是一日建成的”，改革同样需要时间，不可能一步到位，而是需要在改革中不断完善、不断推进。

　　同时，改革的成效如何，需要经过一段时间的市场博弈才能体现，也需要放在一个比较长的时间段来观察和检验。这与坚持市场化的方向并不冲突，而是相辅相成的。既要坚定不移地推进市场化改革，又要统筹平衡好改革的力度和市场的可承受程度。