颠覆者摩拳擦掌 变革潮激荡券商

　　“盼了好多年，券商行业的大门终于要开放了。”北京私募人士预计，就像民营银行的试点一样，未来的民资券商也会刮起“旋风”。

　　“经纪业务已经开始被颠覆，网络众筹预计也将冲击证券承销业务。”投行人士担忧，尽管众筹平台现在的发展还面临不确定性，但互联网金融的发展势不可挡，只要法律法规赋予其合法身份，腾讯这类的互联网巨头都可能“杀”进来。

　　“一场大动荡不可避免。”券商人士认为，面对越来越激烈的竞争和互联网的冲击，同质化严重的通道类业务贬值加速，赚钱将越来越难，一些缺乏实力没有跟上变革的证券公司将被收购或淘汰，大变革已在所难免。

　　业务牌照管理年内启动 民资特色券商有望崛起

　　在今年两会期间的证券期货系统代表委员记者见面会上，证监会机构部巡视员欧阳昌琼明确表示，今年要恢复证券公司新设的工作。他说：“要放宽市场的准入条件，扩大对内、对外的开放。对内是对民间资本、专业人士的开放；对外就是对外开放的问题，支持符合条件的主体发起、设立或者参股、控股证券公司。”

　　在接受中国证券报记者采访时，欧阳昌琼还透露，今年券商业务牌照管理有望启动，目前证监会正在对券商业务牌照管理老办法进行修订，并研究制定新规则。市场预期，未来机构牌照的管制可能会放宽。

　　“经纪业务的门槛很低，只需要向交易所租一个席位，像大智慧这样的公司租一个端口就可以搞。”深圳一家投资咨询公司负责人王先生告诉中国证券报记者，中国香港、中国台湾等地几个人就可以成立一家证券公司，而根据证券法，从事证券经纪、证券投资咨询、财务顾问等业务的注册资本最低限额为5千万元。他透露，其所在的公司准备在券商准入放宽以后从事更多的券商业务，最先会从经纪业务开始。

　　有私募人士表示，放宽券商业的准入，私募的呼声最高。根据证券法允许新设证券公司，但是实际缺乏相应的细则，监管部门的裁量权较大，近几年来都没有再新设券商，除非是合资成立券商、大股东还得是券商，或者是收购现有的券商，但总体而言进入门槛很高。放宽准入的市场呼声已有多年，现在终于正式提上了日程。

　　资料显示，自2007年批准信达证券、华融证券和东兴证券3家由资产管理公司设立的证券公司后，除了个别合资券商，管理层几年来一直没有批设新的证券公司。在证监会2012年发布的关于落实《国务院关于鼓励和引导民间投资健康发展的若干意见》工作要点的通知中，也只是提出“鼓励民间资本参股证券期货经营机构”。

　　业内人士认为，随着证券行业大门的敞开，资本大量涌入和竞争加剧将给行业带来巨大冲击，同时新生势力将崛起，其中民营企业有望担当冲击“主力”，他们将在各个细分领域与综合性券商展开竞争，从而推动行业创新和再造整个券商行业的生态。比如2010年券商营业部设立市场化后，整个行业的佣金收入大幅下降，券商营业部收入大幅下降，但行业在经历阵痛之后，开始全面走向创新之路。在20世纪70-80年代，在佣金管制放宽以后，华尔街投行也经历了佣金费率下降和客户结构与需求变化所导致的投行业务结构调整，高盛正是在那段时间实现了弯道超车。从美国券商业情况看，除了一批业务相对较全、规模较大的“金融超市”，还有一批潜心于一个领域、在相当狭小的市场范围内从事一项或几项高度专业化的金融服务的“精品店”，比如有通过网络等IT平台为中低净值的个人客户提供廉价交易服务的嘉信理财。

　　长江证券研究报告认为，从国内目前的互联网业态和国外经验看，四类互联网企业有望成为牌照放开后网络券商的潜在进入者，第二类包括专业互联网技术公司，奠定代表是BAT和金融软件供应商如恒生电子；第二类是投资者社交网络，典型代表如雪球；第三类是证券资讯公司，如东方财富、同花顺；第四类是电子商务企业，如苏宁、京东，成功转型的案例有日本乐天集团，其旗下乐天证券三分之一客户为原有的购物用户。

　　新三板股权众筹“胎动” 网络众筹或冲击投行

　　大量的民资尚未真正参与市场竞争，券商的业务已经开始被颠覆，除了经纪业务的逐步萎缩，看似牢不可破的投行业务也正在面临威胁，新三板市场的股权众筹已经开始胎动。

　　“传统投行业务，即场内上市企业所涉及的投行业务，是保荐加承销的模式，在其股票承销环节，券商投行团队的估值判断能力没有得到充分发挥。”金元证券董事总经理陈永飞对中国证券报记者说，“在新三板市场，企业大多科技含量较高且处于初创期或成长期，具有较高的成长性及成长空间，其价值需要经过充分解读与发掘才能体现，好企业可能由于得不到市场的认可而被埋没。因此，新三板企业的股票承销应该引入互联网思维，利用互联网线上低成本、市场化的运作模式，使新三板市场的投融资功能得以充分发挥。”

　　广发证券有关投行人士称，现在的股权众筹平台其实就是在网上卖股票，面临监管真空；如果未来的发展得到允许，将对传统券商的证券承销业务产生冲击，尤其是随着新股发行注册制改革的推进，新股推介将从卖方市场转向买方市场，在网络平台上推介股票具有一定的优势。

　　实际上，在国外也可以看到成功的网络众筹的案例。资料显示，美国的股权众筹平台FundersClub筛选出一批初创公司供合格投资者挑选，投资者投资额度最小为1000美元，并获得相应股权，等这些公司被收购或者上市，投资者可以将股权变现。FundersClub从中收取手续费，所有的法律文书和转账手续都在网上完成。更极端的案例是春街酿造公司(Spring Street Brewing Company)通过自己公司的网站发布招股说明书并募集资金，在没有中介机构参与的情况下直接向投资者融资并获得成功。

　　不过，在没有真正合法化之前，众筹平台对于券商投行业务还不能形成真正的威胁。齐鲁证券场外市场业务负责人王磊认为，投资者作为买方和券商作为卖方思考问题的方式不一样，未必对于券商十分信任，现实中绝大部分PE/VC还要再进行一轮尽职调查，随着诚信体系的健全、法律法规的完善和投资者群体的多样化，网络股权众筹才能获得相应的发展空间。

　　投资咨询公司负责人王先生认为，在券商各业务板块中，证券承销业务是最难被外行啃下的“硬骨头”，尽管理论上只要拥有保荐人资格就可以从事相关业务，但根据法律法规对于资金实力的要求比较高，而在现有的诚信体系下，如果出现欺诈发行的情况，小券商难以承受巨额罚单，大券商依然有规模优势。

　　大家投是国内一家较为典型的股权众筹平台，公司创始人李群林告诉中国证券报记者，经过大家投专业人士的审核，一些处于初创期的项目可以把股权拿到平台上转让，但目前还仅限于天使投资。有律师称，通过这类平台不能公开发行股票，否则涉嫌非法集资。但业内人士同时指出，如果将来政策开一个口子，像腾讯这样的互联网企业很可能会进来，众筹模式对于投行承销业务无疑将会是一个巨大的颠覆。

　　通道加速贬值 券商或迎“大动荡”

　　在券商人士看来，“佣金宝”只是以经纪为主的通道业务激烈竞争的开始，券商同质化严重的通道类业务包括经纪、资管通道、发行通道等将加速贬值，行业格局也将随之调整，变革才刚刚开始。王磊说：“尽管现在赚钱也不那么容易，但未来会更加难，一场大动荡不可避免。”

　　实际上，互联网金融发展带来的券商佣金战已经伤及券商的经纪业务。北京一位券商人士称，经纪业务在现有的券商收入中占比约四成，监管层已表态佣金市场化为大势所趋，未来“佣金宝”类产品将越来越多，预计未来这块业务将慢慢萎缩，国外成熟市场的券商也不是主要依靠这一收入。

　　银河证券分析师黄斌辉表示，目前为止传统经纪业务对券商的收入依然贡献最大，因此佣金费率的加速下滑使得行业经纪业务在中短期内承受的压力加剧。“佣金宝”的推出将加速行业经纪业务转型的速度，线上营业部取代线下实体营业部或将成为主流，行业佣金费率加速下滑不可避免。

　　为了应对可能出现的更多的竞争，一些券商已经开始提前采取行动。据了解，今年初，中信证券、国信证券等券商均在内部提出互联网化战略，要求投行业务发展贴近互联网化。一些投行已经或打算在投行内部成立互联网专业小组，对互联网思维、盈利模式、行业研究以及业务合作等进行综合布局。根据金元证券的商业计划书，公司筹划的尼克金融是提供资金方及融资方的高效成交平台，定位于新三板企业的投融资对接，券商投行人员负责对发行前的线下环节把关，完成相应定向发行程序，项目规划2015年年底前实现挂牌融资项目200个，注册投资人1000人，成功筹资50亿元左右。

　　陈永飞认为，投行从业人员在互联网金融时代，培养自身的互联网思维显得尤为重要，要充分体会互联网行业中用户需求及体验至上的理念，向海外投行的服务标准学习，不仅要为客户争取股权融资的机会，同时还要培养为客户提供包括债券、并购及资产证券化、投资等一揽子解决方案和价值延伸服务的能力。这需要券商设计出拥有高效交互体验的互联网平台的能力，以及将线下参与股票承销的相关主体导入线上的统筹能力。