周科竞:别拿优先股当重大利好

　　上周五下午，证监会宣布《优先股试点管理办法》制定工作基本完成。对此有媒体报道：“对于目前市场而言，优先股的推出是重大利好，或成为股市‘救命稻草’。”本栏认为，说优先股是重大利好，可能并不现实，优先股本质上是提高了普通股的杠杆率，只能加大普通股的股价波动，并非对普通股有百利无一害。

　　什么是优先股？即上市公司为了筹集资金，又不想把超额收益分给更多的投资者，于是想出优先股的办法，即购买优先股的投资者，可以做到旱涝保收，不管上市公司盈利或者亏损，优先股总能按照既定的利率在普通股之前先获得投资收益。如果是一家业绩很好的公司，普通股股东的收益可能要远高于优先股。但如果上市公司业绩不好，那么优先股仍然旱涝保收，普通股投资者可能收益远不如优先股，甚至还要承担亏损的后果。

　　一般来说，业绩高速增长的公司发行优先股对普通股投资者比较有利，但如果是业绩稳定的大型蓝筹股，优先股的发行可能还会侵蚀普通股的利润空间。假如某大型银行股股价3.5元，优先股的固定股息为每年8%，那么普通股投资者只有每年分红0.28元才能赶上优先股的收益水平，一旦公司因为这样或者那样的原因出现利润下滑，普通股投资者将对优先股感到无比的反感。

　　A股市场要发行优先股，固定股息肯定不便宜，本栏怎么想也没想明白这怎么会成为利好，难道公司发行优先股不用资本市场掏钱？还是说优先股的投资项目能够必然收获远高于其融资成本的投资收益？总之本栏认为优先股的推出对于股市的影响最多属于中性，说是重大利好，有种喊口号的感觉。

　　投资者在看待政策属于利好或者利空的时候，必须要结合当时的市场环境，不管是发行可转换债券，还是发行优先股，都是发行普通股出现困难时的退而求其次。还有就是未来将会推出的T+0，都说是利好，但到底是增加了股市的资金，还是提高了上市公司的业绩？怎么能算利好？

　　真正的利好，还要属降低或者取消证券交易印花税，允许券商降低股票交易佣金，降低甚至取消上市公司红利税，这些都能鼓励投资者持股，提高投资者收益水平。