高盛告诫投资者:股市盛宴不会一直持续

　　无论是特斯拉汽车公 司(Tesla Motors)股票急剧飙升，Facebook股票经历自上市初期的坎坷后惊人上涨，还是网飞(Netflix)股价的火箭式上涨使这家流媒体视频公司让 著名的积极参与型投资者卡尔·伊坎(Carl Icahn)无从下手，对于许多成长型股票而言，美国股市已经历时五年的牛市显然是段幸福时光。

　　但这一幕幕的股价暴涨——以及随之造成的极高估值水平——引出了如下这个问题：美国股市的这场狂欢什么时候会结束？

　　这是高盛集团的投资组合策略团队正在从投资客户那里得到的问题，这些客户想知道，诸如Facebook和Yelp(这两只股票今年以来都已经上涨了30%以上)等成长型股票股价和估值迅速高飞的美好时光还会持续多久。

　　高盛首席美国股票策略师戴维·克斯汀(David Kotsin)的团队周一发布了一份研究报告，高盛指出，目前上述公司的估值已经把未来几年业绩强劲增长的预期反映在股价上了。如果这种增长没有出现的话，那么未来就可能会有麻烦。

　　高盛说：“在那些已经在股价/估值上反映出最高预期的股票当中，只有能够实现真正超凡营收增长的成长型股票才确实会跑赢大盘。”这意味着，从历史情况看，这种公司即使营收增长一两倍，股价走势也没法跟上大盘。

　 　根据高盛对罗素3000指数进行的研究，按照企业价值与营收比率这个估值倍数排名前10%的公司，其股票表现往往会在一年、三年和五年的时间跨度内都落 后于他们的同类公司，不论他们是否兑现了各自极高的业绩增长预期。有例外情况吗？有，那就是在五年内营收增长至少500%的股票(即年复合增长率为 43%)，可即便如此，这些股票的表现也只比中值水平高出五个百分点。

　　该公司说：“也就是说，股市狂欢很少会持续很长时间。”

　　毫不奇怪，在高盛的罗素1000指数成分股中，企业价值与营收比率最高的40只股票，满眼都是来自科技板块及热门生物技术板块的股票。

　 　这份名单提到的股票有：生物医药公司Theravance(按照过去12个月营收计算的企业价值与营收比率倍数惊人地高达875倍)、 Twitter(49倍)、网络安全公司FireEye(31倍)、软件即服务提供商Workday(30倍)、太阳能发电系统服务商 SolarCity(24倍).

　　Facebook排名第18，其企业价值与过去12个月营收的比率倍数为16倍，但其高达1,800亿 美元的市值也比排在它前面的任何公司都要高出几 倍。在该名单中排在后面的其他大公司包括信用卡公司维萨(Visa)和万事达卡(MasterCard)，但该名单上主要是中小市值公司，这是有道理的， 因为支持目前已反映在市场上的极高预期所需要的营收增长势头通常只有在中小市值公司里才能找到。

　　高盛相应列出的企业价值与营收比率倍 数 最低的股票名单当中，包括一些会更容易在价值型(而不是成长型)投资组合中找到的更受压制的股票，其中包括诸如百思买(Best Buy)、西尔斯控股公司(Sears Holdings)和彭尼百货公司(J.C. Penney)等零售商，以及通用汽车和泰森食品公司(Tyson Foods)。然而，从历史上看，随着时间的推移跑赢大盘的都是这类估值水平较低的股票。

　　高盛说，这使得投资者面临一个选择。要么凭借那些股价和估值水平迅速高飞的股票去“追逐目前的热门浪潮”，期望自己“押中了宝”——所选择的股票将会真正兑现预期，并且跑赢大盘；要么选择更有可能跑赢大盘的那些估值倍数较低的股票——只要他们没有暴跌。